高純石英砂行業(yè)深度分析報(bào)告：需求高增長(zhǎng) 供給壁壘高

核心觀點(diǎn)：

高純石英砂：高端制造領(lǐng)域不可或缺的材料。高純石英砂以二氧化硅及雜質(zhì)含量定義其“純”，依據(jù)純度不同，應(yīng)用領(lǐng)域、價(jià)格各不相同，4N 及以上的產(chǎn)品隨純度提升單噸附加值可達(dá)上萬(wàn)元。我國(guó)4N8 及以上石英砂供應(yīng)處于“卡脖”狀態(tài)。光伏用高純石英砂主要用于制備石英坩堝，砂子純度對(duì)于光伏單晶硅棒成晶（整棒率、成晶率、加熱時(shí)間、直接加工成本等）、產(chǎn)品質(zhì)量（穿孔片、黑芯片等）至關(guān)重要，因此內(nèi)層砂通常選用4N8 級(jí)（進(jìn)口砂），外層砂選用4N5 級(jí)。

終端需求高景氣，多因素驅(qū)動(dòng)光伏石英砂需求高增。下游光伏高成長(zhǎng)，為高純石英砂提供基礎(chǔ)高增速，結(jié)合硅片大尺寸化、N 型硅片加速滲透以及坩堝長(zhǎng)壽命等需求邊際變量，我們測(cè)算得2022-2024 年全球光伏用高純石英砂需求總數(shù)為6.12/10.22/12.91 萬(wàn)噸，CAGR 為45%。

資源+提純技術(shù)構(gòu)筑壁壘，光伏用內(nèi)層砂供需趨緊。高純石英砂主流制備方法為石英礦物深度提純，但由于優(yōu)質(zhì)原料礦源稀缺，礦源品質(zhì)分化，深度提純技術(shù)不易掌握，高純石英砂產(chǎn)能擴(kuò)張受阻。目前全球僅有三家公司能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)僅石英股份一家，而海外兩大龍頭開(kāi)采經(jīng)濟(jì)性較差，擴(kuò)產(chǎn)意愿較低，未來(lái)供給增量主要源自石英股份。我們測(cè)算2022-2024 年全球光伏石英砂內(nèi)層砂需求總量為2.14/3.58/4.52 萬(wàn)噸，期間內(nèi)層砂供需缺口為0.21/-0.35/-0.04 萬(wàn)噸（負(fù)值表示供給小于需求），內(nèi)層砂持續(xù)緊缺。2023 年硅料新增產(chǎn)能逐步釋放，硅料價(jià)格松動(dòng)，刺激硅片廠商需求釋放，而高純石英砂供給相對(duì)剛性，22Q4 起高純石英砂已多次漲價(jià)，截至23 年4 月4 日內(nèi)層砂價(jià)格達(dá)14 萬(wàn)元/噸（較22 年10 月+8 萬(wàn)元/噸），外層砂達(dá)7 萬(wàn)元/噸（較22 年10 月+4 萬(wàn)元/噸）。由于石英坩堝及石英砂品質(zhì)和保供是晶棒拉制環(huán)節(jié)的重要變量，硅片廠商對(duì)石英砂價(jià)格容忍度較高，石英砂價(jià)格上漲阻力較小。

投資建議。供給端，高純石英砂存在優(yōu)質(zhì)礦源+提純檢驗(yàn)技術(shù)高壁壘，中短期三大主流廠商僅石英股份積極擴(kuò)產(chǎn)；需求端，2023 年硅料供給放量，刺激硅片廠商需求釋放，然而2023 年上半年高純石英砂無(wú)明顯增量，中期23-24 年內(nèi)層砂供應(yīng)持續(xù)偏緊，供需錯(cuò)位下價(jià)格仍有向上彈性。建議關(guān)注有資源稟賦+技術(shù)優(yōu)勢(shì)的石英砂龍頭公司石英股份；與硅片寡頭綁定發(fā)展的石英坩堝龍頭公司歐晶科技；國(guó)產(chǎn)合成石英砂技術(shù)先鋒凱盛科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求不及預(yù)期，高純石英砂提純或合成技術(shù)取得重大突破，海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期，政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

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