2023 年輕工及小家電板塊,成本下行貢獻(xiàn)板塊盈利修復(fù)主要?jiǎng)恿Α;仡?023 上半年,受2022 年底新冠疫情、需求復(fù)蘇不及預(yù)期等因素影響,輕工制造板塊整體下跌,表現(xiàn)弱于大盤。其中,造紙板塊紙漿價(jià)格下行尚未傳導(dǎo)至報(bào)表端,同時(shí)受制于下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期,整體盈利承壓;包裝板塊原材料價(jià)格同比下行釋放成本壓力,盈利穩(wěn)步修復(fù); 家居需求側(cè)看點(diǎn)主要為積攢的剛性家裝訂單釋放節(jié)奏,需求復(fù)蘇不及預(yù)期背景下,板塊基本面壓力持續(xù);小家電內(nèi)需恢復(fù)相對(duì)較慢,外銷渠道去庫存壓力延續(xù),行業(yè)景氣度短期承壓??紤]到下半年上游原材料價(jià)格回落釋放成本壓力、內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)期尚需時(shí)日。展望2023 年下半年投資策略,我們建議把握成本改善空間、需求修復(fù)彈性兩要素催化的投資機(jī)會(huì)。
造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈,成本同比下行有望持續(xù)推動(dòng)盈利改善。造紙板塊,上游紙漿價(jià)格快速回落至歷史低位,若下半年需求如期修復(fù)有望推動(dòng)造紙環(huán)節(jié)盈利修復(fù),結(jié)合消費(fèi)屬性及供需關(guān)系,推測(cè)特種紙盈利彈性較為充足,其次為箱板紙、文化紙。伴隨紙漿價(jià)格快速回落至歷史低位水平,看好供需格局相對(duì)較好的特種紙龍頭企業(yè)在下半年實(shí)現(xiàn)盈利擴(kuò)張。包裝板塊,成本端壓力緩解以及智能工廠降本增效落地,持續(xù)兌現(xiàn)為盈利彈性,紙包裝龍頭多元化布局大包裝業(yè)務(wù),內(nèi)生+外延并舉提升一體化包裝服務(wù)實(shí)力。
地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈,關(guān)注剛性家裝需求釋放節(jié)奏,看好家居龍頭份額提升。2023 年疫情對(duì)國內(nèi)需求擾動(dòng)影響趨弱,疫情期間積攢的家裝需求剛性較強(qiáng),有望持續(xù)溫和釋放,驅(qū)動(dòng)行業(yè)整體需求增速溫和回升。頭部家裝企業(yè)積極順應(yīng)終端家裝流量結(jié)構(gòu)性調(diào)整趨勢(shì),拓展全渠道布局并著力發(fā)展整裝渠道,通過主打整家套餐推動(dòng)多品類融合,同時(shí)構(gòu)建多品牌矩陣細(xì)分客群、擴(kuò)容目標(biāo)消費(fèi)群體,改善全需求類型消費(fèi)者觸達(dá)力的同時(shí)提升客單值,助力市場(chǎng)份額提升。
小家電板塊,清潔電器未來放量可期,低基數(shù)下看好廚小電板塊增速回暖。清潔電器方面,近期掃地機(jī)線上月度增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正,后續(xù)伴隨國內(nèi)消費(fèi)需求逐步回暖,更多高性價(jià)比全能基站類產(chǎn)品以及中低價(jià)格帶優(yōu)質(zhì)新品的上市有望催化行業(yè)釋放量能;洗地機(jī)作為清潔電器第二大品類,當(dāng)前仍處于穩(wěn)定增長階段,2022 年下半年以來產(chǎn)品價(jià)格中樞的快速下行將進(jìn)一步擴(kuò)充目標(biāo)消費(fèi)者人群,推動(dòng)行業(yè)加速放量。廚小電方面,2023 年上半年廚小電板塊內(nèi)、外銷壓力仍在延續(xù),2023 年下半年伴隨內(nèi)銷需求的逐步回暖以及海外渠道去庫存漸入尾聲,廚小電板塊收入增速有望逐步修復(fù);同時(shí)考慮到當(dāng)前成本端原材料、海運(yùn)費(fèi)處于歷史中低分位,且頭部企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)落地,2023 年下半年廚小電板塊盈利能力有望延續(xù)改善趨勢(shì)。
造紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈:上游紙漿價(jià)格快速回落至歷史低位,下半年需求若如期恢復(fù)有望推動(dòng)造紙環(huán)節(jié)盈利修復(fù)——推薦華旺科技(605377,買入)、仙鶴股份(603733,買入)、太陽紙業(yè)(002078,買入),建議關(guān)注玖龍紙業(yè)(02689,未評(píng)級(jí))、理文造紙(02314,未評(píng)級(jí))、山鷹國際(600567,未評(píng)級(jí))、晨鳴紙業(yè)(000488,未評(píng)級(jí))及博匯紙業(yè)(600966,未評(píng)級(jí))。包裝板塊:原材料價(jià)格下行推動(dòng)盈利修復(fù),得益于一體化服務(wù)水平提升,龍頭份額有望提升,推薦裕同科技(002831,買入) 。
地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈:疫情期間積攢的剛性家裝需求釋放,疊加保交付政策落地帶動(dòng)房地產(chǎn)竣工改善,有望帶動(dòng)行業(yè)收入同比增速回升,建議優(yōu)選品類多元融合發(fā)展、全渠道布局深化的龍頭公司——建議關(guān)注歐派家居(603833,買入)、志邦家居(603801,買入)、索菲亞(002572,買入)、箭牌家居(001322,未評(píng)級(jí))、顧家家居(603816,未評(píng)級(jí))、慕思股份(01999,未評(píng)級(jí))。
小家電:高性價(jià)比全能類產(chǎn)品及中低價(jià)格帶優(yōu)質(zhì)新品上市有望催化清潔電器量能釋放,推薦科沃斯(603486,買入)、石頭科技(688169,買入)。伴隨內(nèi)銷需求回暖、海外渠道庫存出清,廚小電板塊收入增速有望逐步修復(fù),原材料低位盤整,盈利仍有改善空間,建議關(guān)注小熊電器(002959,增持)、新寶股份(002705,買入) 、蘇泊爾(002032 , 增持) 、九陽股份(002242 , 增持) 以及北鼎股份(300824,增持) 。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、終端需求下滑超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);地產(chǎn)銷售、竣工不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果的風(fēng)險(xiǎn)
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轉(zhuǎn)自東方證券股份有限公司 研究員:李雪君/黃宗坤
2024-2030年中國輕工行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)查及發(fā)展趨向研判報(bào)告
《2024-2030年中國輕工行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)查及發(fā)展趨向研判報(bào)告》共十二章,包含輕工行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析,未來輕工行業(yè)發(fā)展預(yù)測(cè),輕工行業(yè)投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容。
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