鋼鐵行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：關(guān)注高能耗行業(yè)可能減產(chǎn)帶來的投資機(jī)會(huì)

時(shí)隔兩年，政府工作報(bào)告再次對(duì)單位GDP 能耗提出定量要求。（1）3 月5 日，2024 年政府工作報(bào)告提出2024 年單位GDP 能耗降低2.5%左右；（2）上一次在政府工作報(bào)告中對(duì)單位GDP 能耗提出要求的是2021 年，目標(biāo)是下降3%左右，當(dāng)年實(shí)際下降了2.7%；（3）2022、2023 年政府工作報(bào)告未提及單位GDP 能耗的要求，上述兩年實(shí)際單位GDP 能耗同比增速分別為-0.1%、-0.5%；（4）在控制單位GDP 能耗的背景下，高能耗行業(yè)可能面臨限產(chǎn)，高能耗商品的供給將受到一定影響。

高能耗商品梳理：硅、電石、鋁、鋼鐵。（1）傳統(tǒng)上，高耗能行業(yè)一般指煤炭開采洗選業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、電力熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；（2）根據(jù)《高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級(jí)實(shí)施指南（2022 年版）》，高耗能行業(yè)包括化工、電石、水泥、平板玻璃、鋼鐵、焦化、鐵合金、有色金屬冶煉等17 個(gè)行業(yè)；（2）從用電量的角度，上文提到17 個(gè)行業(yè)中，2020 年全社會(huì)用電量占比超過1%的主要有電石、水泥、鋼鐵、鐵合金、鋁。

2021 年單位GDP 能耗目標(biāo)提出后，高能耗商品產(chǎn)量下降、價(jià)格上漲。（1）從單月產(chǎn)量來看，2021 年兩會(huì)結(jié)束后，高能耗商品（粗鋼、電解鋁、電石、硅鐵）產(chǎn)量均出現(xiàn)了一定的同比下降，其中2021 年8、9 月份下降明顯；（2）從月度價(jià)格漲跌幅來看，高能耗商品的價(jià)格在2021 年9 月明顯上漲，螺紋鋼、鋁、硅鐵、有機(jī)硅、電石環(huán)比漲幅分別為11%、6%、101%、67%、33%；（3）從股價(jià)的角度來看，高能耗領(lǐng)域股票在2021 年7-8 月份顯著跑贏大盤，鋼鐵、鋁、有機(jī)硅行業(yè)指數(shù)分別累計(jì)上漲35%、43%、78%。

國家發(fā)改委及地方性政策文件可作為限產(chǎn)信號(hào)。（1）國家發(fā)改委2021 年8 月12 日印發(fā)了《2021 年上半年各地區(qū)能耗雙控指標(biāo)完成情況晴雨表》，要求各地對(duì)上半年嚴(yán)峻的節(jié)能形勢保持高度警醒，采取有力措施，確保完成全年能耗雙控目標(biāo)特別是能耗強(qiáng)度降低目標(biāo)任務(wù)；（2）2021 年6 月3 日，寧夏中衛(wèi)市（硅鐵的主產(chǎn)區(qū)）發(fā)布《關(guān)于對(duì)部分高耗能企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)通知》，要求“兩高”項(xiàng)目確保6 月份限產(chǎn)30%，7—12 月份根據(jù)年度目標(biāo)總量剩余量再限產(chǎn)30%。

投資建議：時(shí)隔兩年，政府工作報(bào)告再次對(duì)單位GDP 能耗提出要求，后期需重點(diǎn)關(guān)注高耗能商品供給情況，看好鋁、硅鐵、鋼鐵的投資機(jī)會(huì)、同時(shí)需關(guān)注其對(duì)煤炭行業(yè)的影響，重點(diǎn)推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份，建議關(guān)注鄂爾多斯、南鋼股份、中信特鋼等。

風(fēng)險(xiǎn)分析：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營不善風(fēng)險(xiǎn)。

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