2024年春季糖酒會(huì)總結(jié)：預(yù)期回暖 持續(xù)驗(yàn)證

投資建議：1）白酒短期首選超跌低估值、中期配置動(dòng)銷較好標(biāo)的，建議增持：①超跌低估值：五糧液、瀘州老窖、今世緣；②動(dòng)銷穩(wěn)健標(biāo)的：山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒；③高分紅預(yù)期標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、洋河股份。2）啤酒建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、港股華潤(rùn)啤酒。3）大眾品建議增持：①高增長(zhǎng)標(biāo)的：三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)?；②餐飲供?yīng)鏈：寶立食品、千味央廚；③高股息或泛穩(wěn)定標(biāo)的：雙匯發(fā)展、伊利股份、承德露露。

春糖規(guī)模略超23 年，渠道仍持觀望心態(tài)。24 年春糖參展企業(yè)6600家，糖酒會(huì)官方預(yù)估3 天觀展40 萬(wàn)人次，規(guī)模有望恢復(fù)至疫情前水平。展會(huì)及論壇情況顯示：1）白酒結(jié)構(gòu)性差異延續(xù)，頭部品牌熱度明顯高于中小品牌；大眾品繼續(xù)受益于性價(jià)比消費(fèi)，熱度延續(xù)且品牌間分化小于白酒。2）渠道仍以觀望為主，現(xiàn)場(chǎng)逛展多于問(wèn)詢。3）市場(chǎng)分歧收斂后尋求觀點(diǎn)交流，核心論壇仍有較高關(guān)注度。

白酒反饋：批價(jià)、格局、分紅。本次春糖整體表現(xiàn)平穩(wěn)，核心三大反饋：1）批價(jià)：邊際改善最明顯。整體價(jià)盤(pán)反饋相對(duì)堅(jiān)實(shí)，酒企控貨挺價(jià)動(dòng)作相較23 年同期更加堅(jiān)決，批價(jià)邊際改善有助于行業(yè)整體價(jià)盤(pán)修正和估值修復(fù)。2）格局：頭部化集中延續(xù)。各價(jià)位帶龍頭表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先，春糖期間格局頭部化趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯。3）分紅：酒企更加重視股東回報(bào)。本次春糖期間龍頭酒企紛紛向市場(chǎng)傳遞出提升分紅的積極信號(hào)，我們預(yù)計(jì)五糧液、國(guó)窖等酒企后續(xù)有望進(jìn)一步提升分紅比例、強(qiáng)化投資價(jià)值。根據(jù)春糖期間的產(chǎn)業(yè)交流，酒企庫(kù)存仍分布在庫(kù)存周期“S”型曲線的不同位置，部分單品庫(kù)存已明顯消化，但由于需求端仍較弱短期內(nèi)企業(yè)回款能力仍在修復(fù)中，我們認(rèn)為24 年行業(yè)“量”比“價(jià)”更剛性，酒企在量、價(jià)方面的策略愈發(fā)多元化。

大眾品反饋：1）啤酒：量預(yù)期修復(fù)，價(jià)趨勢(shì)延續(xù)。據(jù)春糖期間交流及調(diào)研，各啤酒品牌3 月以來(lái)終端動(dòng)銷正常，各地庫(kù)存水平依然在1個(gè)月以上但環(huán)比有所改善，持續(xù)去庫(kù)存。據(jù)樣本市場(chǎng)反饋，結(jié)構(gòu)方面，1-3 月行業(yè)整體6 元以下持續(xù)收縮，6-8 元價(jià)格帶擴(kuò)容，10 元以上品牌及區(qū)域差異很大，結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)；費(fèi)用方面，全年整體預(yù)算占收入目標(biāo)持平至略微收縮。2）調(diào)味品：結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，定制餐調(diào)興起。

從24 年展會(huì)觀察來(lái)看，復(fù)合調(diào)味料以及健康化調(diào)味品的覆蓋率相比于以往進(jìn)一步提升，其中健康化調(diào)味品呈現(xiàn)兩方面特征，一是零添加概念品類進(jìn)一步豐富，二是減鹽調(diào)味品興起。此外，本次展會(huì)聚焦于火鍋底料品類的參展商數(shù)量明顯多于往年，定制餐調(diào)賽道熱度提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。

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