紡織服飾行業(yè)周報：運動鞋服市場加速回暖 國際品牌去庫接近尾聲

行情回顧

本周，滬深300 上漲0.86%，紡織服飾板塊整體上漲2.61%，跑贏滬深300指數(shù)1.75pct，漲跌幅在申萬Ⅰ級31 個行業(yè)中排第9 位。三大子板塊皆呈上漲態(tài)勢，其中紡織制造居于首位，上漲2.92%，飾品和服裝家紡次之，分別上漲2.57%和2.45%。

核心觀點

服裝：氣溫轉(zhuǎn)暖催化運動服飾及裝備需求。3 月中旬以來，春游、春季運動等成為唯品會平臺熱搜詞，戶外穿搭、運動鞋服等品類銷量普遍增長。

其中，跑步鞋銷量同比增長54%，運動衛(wèi)衣銷量同比上升62%，沖鋒衣銷量同比增長超過70%。我國體育用品國內(nèi)品牌的市占率呈穩(wěn)步上升態(tài)勢，海外品牌占比持續(xù)萎縮?？紤]到我國運動鞋服業(yè)處于高速增長階段，疊加國家繼續(xù)深入實施全民健身國家戰(zhàn)略，運動鞋服賽道規(guī)模有望不斷擴大。

據(jù)各公司公告，四大國產(chǎn)運動品牌業(yè)績持續(xù)上揚，1）安踏體育發(fā)揮多品牌策略，2023 年營收626.61 億元，同比增長16.37%，創(chuàng)歷史新高。公司運營效率大幅提升，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少15 天，降幅近11%。2）李寧穩(wěn)中求進，積極布局，2023 年營收275.98 億元人民幣，同比增長7.0%，毛利率維持在48.4%，渠道庫存較上年末下降中單位數(shù)。3）特步國際集團收入創(chuàng)歷史新高，23 年全年營收為143.46 億元，同比增長10.9%，毛利率42.2%，較22 年增長1.3pct，庫存和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都有所下降。4）361 度堅持專業(yè)化、年輕化、國際化的品牌定位，在2023 年實現(xiàn)營收85.18億元，同比增長20.24%，扣非歸母凈利潤7.12 億元，同比增長30.41%，營收、歸母凈利潤均達到十年以來新高。在具體業(yè)務(wù)板塊方面，兒童和電商板塊的增速尤為顯著，營收分別同比增長35.7%、38.0%。我們認為，國產(chǎn)運動品牌欣欣向榮，隨著氣溫轉(zhuǎn)暖疊加運動社交流行趨勢，戶外運動需求的提升有望進一步帶動運動服飾和裝備消費潛力的釋放。

制造：國際品牌去庫接近尾聲，紡織制造訂單有望復(fù)蘇。國際品牌去庫順利：Nike 庫存保持健康狀態(tài)，Q3 存貨與23 年同期相比下降13%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)比23 年同期減少6.23 天；Adidas 23 年積極管理庫存，嚴格控制庫存賬齡，23 年存貨下降至45.25 億歐元，接近疫情前水平；Puma 庫存水平正?；?，23 年存貨同比22 年下降了20%，但存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)還有待優(yōu)化。我們認為，海外頭部品牌去庫接近尾聲，或?qū)⑦M入補庫周期，有望帶動上游制造端訂單回暖，助推制造端業(yè)績改善。

重點數(shù)據(jù)

1）社零：1-2 月社會消費品零售總額81307 億元，同比增長5.5%，服裝、鞋帽、針紡織品類消費同比+1.9%。2）出口：1-2 月紡織服裝累計出口450.9 億美元，同比增長14.3%，其中紡織品出口217.1 億美元，增長15.5%，服裝出口233.8 億美元，增長13.1 %。3）原材料價格：截至4 月3 日，國家棉花價格 B 指數(shù)收報17125 元/噸，國際棉花價格 M 指數(shù)收報100.46 美分/磅，較4 月1 日分別上漲0.6%/下跌 0.6%。

投資建議

紡織服裝行業(yè)出口數(shù)據(jù)及社零數(shù)據(jù)持續(xù)回溫，外需增長疊加內(nèi)需回暖，我們認為行業(yè)有望步入復(fù)蘇進程，首次覆蓋紡織服飾行業(yè)，給予“增持”評級，建議關(guān)注：

1）受益于體育賽事催化和運動社交趨勢的國潮運動鞋服企業(yè)：安踏體育、李寧、特步國際、361 度；2）海外公司庫存情況好轉(zhuǎn)，擁有快反能力的紡織制造龍頭企業(yè)：申洲國際、百隆東方、華利集團、新澳股份；3）悅己疊加保值需求催化的黃金珠寶龍頭：全渠道布局加速拓店的周大生、百年黃金品牌且經(jīng)營穩(wěn)健的老鳳祥、產(chǎn)品渠道共同發(fā)展的時尚珠寶品牌潮宏基。

風(fēng)險提示

消費復(fù)蘇不及預(yù)期；市場競爭加??；宏觀經(jīng)濟波動等。

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