生豬養(yǎng)殖專題系列126：如何看待豬價(jià)的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期？

豬價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與弱預(yù)期，綜合分析產(chǎn)能去化與二育、壓欄影響，我們認(rèn)為本輪豬價(jià)上漲主要是由供需關(guān)系驅(qū)動(dòng)。產(chǎn)業(yè)預(yù)期弱則意味著壓欄、二育、大幅補(bǔ)欄等行為將更少發(fā)生，這有利于持續(xù)性。此外，旺季需求環(huán)比增加也有望在四季度進(jìn)一步推升豬價(jià)，當(dāng)前階段對養(yǎng)殖板塊可以更加積極樂觀，全面看好生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份，巨星農(nóng)牧與神農(nóng)集團(tuán)。

現(xiàn)實(shí)：豬價(jià)強(qiáng)勢上漲

2024 年8 月11 日，全國生豬均價(jià)達(dá)到21.18 元/公斤，相對春節(jié)后2 月23 日的低價(jià)13.57 元/公斤，上漲56%。截至2024 年8 月9 日，全國生豬自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤達(dá)到587 元/頭。2024年初至今，豬價(jià)經(jīng)歷了3 輪上漲，2 月23 日-4 月7 日：豬價(jià)由13.57 元/公斤上漲至15.40 元/公斤，漲幅+13%；4 月28 日-6 月12 日：豬價(jià)由14.79 元/公斤上漲至19.07 元/公斤，漲幅+29%；6 月24 日-8 月11 日（最新）：豬價(jià)由17.36 元/公斤上漲至21.18 元/公斤，漲幅+22%。

三輪上漲中，每個(gè)階段的價(jià)格高點(diǎn)與低點(diǎn)都高于上一輪的高點(diǎn)與低點(diǎn)，呈現(xiàn)強(qiáng)勢的上漲趨勢。

預(yù)期：產(chǎn)業(yè)對后市價(jià)格不樂觀

2024 年5 月后，生豬現(xiàn)貨價(jià)格走勢顯著強(qiáng)于生豬期貨2409、2411 與2501 合約價(jià)格。2024年5 月6 日-8 月9 日，現(xiàn)貨價(jià)格上漲39%，而2409、2411 合約分別上漲9%、4%，截至2024年8 月9 日，2409 與2411 合約對應(yīng)價(jià)格分別為19.3 與18.5 元/公斤，低于現(xiàn)貨價(jià)格。從母豬、仔豬與生豬價(jià)格對比來看，2 月23 日至今，規(guī)模場15 公斤仔豬價(jià)格由570 元/頭漲至681元/頭，漲幅19%；6 月11 日后，生豬價(jià)格上漲，而仔豬價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢，跌幅17%；二元母豬價(jià)格由29.9 元/公斤上漲至32.5 元/公斤，漲幅僅9%，謹(jǐn)慎補(bǔ)欄體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)對后市不樂觀。

為何強(qiáng)現(xiàn)實(shí)中，卻誕生了弱預(yù)期？

1、本輪能繁母豬存欄量去化幅度低于2019 年上漲前的產(chǎn)能去化階段，較難支撐起一輪極大幅度上漲的“大周期”；2、2022 年豬價(jià)出現(xiàn)了快漲快跌與大漲大跌，養(yǎng)殖主體虧損周期很長，產(chǎn)業(yè)有深刻記憶；3、當(dāng)下能繁母豬存欄與新生仔豬環(huán)比都已轉(zhuǎn)正。由于第1、2 點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)認(rèn)為本輪豬價(jià)上漲類似于2022 年，壓欄與二育是豬價(jià)上漲的主因；第3 點(diǎn)則表征產(chǎn)業(yè)對四季度乃至明年豬價(jià)較悲觀的預(yù)期。

與產(chǎn)業(yè)預(yù)期不同，我們看好本輪豬價(jià)上漲的持續(xù)性針對產(chǎn)業(yè)的質(zhì)疑，我們認(rèn)為：第一，本輪能繁母豬存欄量去化雖然沒有2019 年豬價(jià)上漲前的幅度深，但是本輪幅度深于2022 年豬價(jià)上漲前的去化幅度，而且本輪去化的母豬群體均為高性能母豬，故而我們認(rèn)為本輪去化足夠支撐一輪持續(xù)性相對更好的價(jià)格上漲。第二，從屠宰量變化幅度來看，本輪豬價(jià)上漲主要還是供給減少驅(qū)動(dòng)，二育、壓欄的因素相對少。此外，2024年150kg 以上出欄占比顯著少于2022 年，同時(shí)肥豬（150kg 以上）價(jià)格基本保持了對標(biāo)準(zhǔn)體重豬的持續(xù)溢價(jià)，這2 點(diǎn)都體現(xiàn)了行業(yè)中的大肥體型豬偏少，這顯然不是壓欄二育量較多的特征。就后市來看：首先，供給缺口客觀存在，而產(chǎn)業(yè)預(yù)期弱，這意味著壓欄、二育、大幅補(bǔ)欄等行為將更少發(fā)生，這對于豬價(jià)持續(xù)性是有利的。歷史來看，四季度屠宰量相比于一、二、三季度增加幅度都在10%以上，需求在環(huán)比層面的增加也有望在四季度進(jìn)一步推升豬價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、突發(fā)動(dòng)物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績與出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期；2、額外的政策及資金支持導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期；3、豬肉需求短期顯著下滑；4、飼料原材料價(jià)格顯著上升。

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轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：陳佳/高一岑