電力設(shè)備行業(yè):風(fēng)光不改,大勢所趨

    新能源車:“囚徒困境”邏輯被驗證,風(fēng)物長宜放眼量。真鋰研究數(shù)據(jù)顯示,18 年2 月新能源汽車電池裝機(jī)量1.04GWh,同比增長118.33%。其中,EV 乘用車貢獻(xiàn)裝機(jī)量0.64GWh,占比61.5%。1-2 月累計來看,總裝機(jī)量達(dá)到2.35GWh,同比增長259.54%。從同比增速上看,1-2 月的電池增速高于新能源汽車產(chǎn)銷增速,說明了單車帶電量的提升;從電池行業(yè)格局上看,CATL的統(tǒng)治力愈發(fā)顯現(xiàn),1-2 月的累計裝機(jī)占比高達(dá)50.93%。近期通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前三元622/811 對的推廣進(jìn)度略超我們前期判斷。根據(jù)某正極龍頭廠商描述,當(dāng)前國內(nèi)主流的18650 圓柱型三元811 基本實現(xiàn)批量生產(chǎn),三元811 方形電芯、軟包電芯預(yù)計今年年中和年底將分別能走通。快速的推進(jìn)原因我們判斷有以下兩點(diǎn):(1)國家通過調(diào)整補(bǔ)貼系數(shù)的方式對于高能量密度的要求在提高;(2)采用高能量密度的三元正極,單位成本可進(jìn)一步降低。因此,今明兩年有望成為622/811 的爆發(fā)年。建議投資完成洗牌,毛利率觸底,競爭格局逐步清晰,將有望最先進(jìn)入第四階段(供需緊平衡)的環(huán)節(jié),核心零部件、電解液、負(fù)極。隨著落后產(chǎn)能出清,這些環(huán)節(jié)將再次進(jìn)入供需緊平衡的第四階段,龍頭將享受行業(yè)高速成長的紅利。中游重點(diǎn)推薦價格企穩(wěn)、盈利見底或不影響、競爭格局與客戶結(jié)構(gòu)較好核心零部件與關(guān)鍵材料環(huán)節(jié),重點(diǎn)推薦:宏發(fā)股份、天賜材料、杉杉股份、長園集團(tuán),建議關(guān)注三花智控、新宙邦、璞泰來。前期回調(diào)較多的電池的龍頭公司國軒高科、億緯鋰能及充電樁核心標(biāo)的科士達(dá)與盛弘股份也建議關(guān)注。同時從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,推薦價格有向上彈性的三元電池產(chǎn)業(yè)鏈上游鈷環(huán)節(jié),華友鈷業(yè)、合縱科技。

    風(fēng)電:政策驚喜不斷,發(fā)展空間廣闊。近日,國家能源局發(fā)布《可再生能源電力配額及考核辦法(征求意見稿)》,意味著可再生能源電力消納將上升為國家級別的約束性指標(biāo)。根據(jù)2017 年各省市的用電量,假設(shè)按照年均5%的增速,同時風(fēng)光平均利用小時數(shù)為1500,那么預(yù)計距離2020 年風(fēng)光合計還有最低240GW 的裝機(jī)空間。此外,國家能源局近日核準(zhǔn)烏蘭察布風(fēng)電基地一期建設(shè)規(guī)模共6GW。烏蘭察布地處橙色預(yù)警區(qū)域內(nèi)蒙古,此次批復(fù)項目屬于額外特批項目,按照項目進(jìn)度,預(yù)計在2 年內(nèi)建成投運(yùn)。我們預(yù)計,在限電改善帶來盈利能力增強(qiáng)以及電價下調(diào)的雙重保障下, 2018-2020 年行業(yè)裝機(jī)分別為28GW、35GW、44GW,三年復(fù)合增速將達(dá)到35%。當(dāng)前風(fēng)電板塊整體估值水平比較低,相關(guān)個股估值均處于歷史低位。隨著行業(yè)迎來復(fù)蘇及企業(yè)盈利能力逐漸改善,板塊相關(guān)個股有望迎來估值與業(yè)績的雙升,重點(diǎn)推薦設(shè)備制造領(lǐng)域技術(shù)與市場領(lǐng)先的龍頭公司金風(fēng)科技、中材科技和天順風(fēng)能,建議關(guān)注受益限電改善的龍源電力和華能新能源。

    光伏:光伏平穩(wěn)發(fā)展總基調(diào)不變,不必過于悲觀。政策與需求端,能源局對今年光伏發(fā)展的總基調(diào)是平穩(wěn)有序發(fā)展,同時要大力發(fā)展扶貧,規(guī)模達(dá)到15GW,即便按照最悲觀的工商業(yè)屋頂分布式全部納入指標(biāo),國內(nèi)在扶貧、領(lǐng)跑者、戶用的帶動下,需求仍有保障,預(yù)計國內(nèi)需求在45-50GW;國際市場,雖然美國和日本略有下滑,但在歐洲、拉美、澳洲、印度等的帶動下,全球市場需求仍將穩(wěn)步增長,預(yù)計今年全球裝機(jī)量在100-110GW。成本與價格端,Q1 是傳統(tǒng)淡季,產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)價格出現(xiàn)松動,進(jìn)入二季度,行業(yè)需求回暖,降價空間有限。投資建議:從供需角度,我們認(rèn)為上游多晶硅料環(huán)節(jié)降價壓力較小,重點(diǎn)推薦通威股份。從行業(yè)景氣度來看,我們重點(diǎn)推薦戶用分布式龍頭正泰電器和陽光電源,受益產(chǎn)業(yè)鏈價格下調(diào)的分布式運(yùn)營龍頭林洋能源和光伏電站運(yùn)營龍頭太陽能。另外,高效化依然是主旋律,隆基股份以量補(bǔ)價仍有望實現(xiàn)快速增長,維持重點(diǎn)推薦,另外重點(diǎn)關(guān)注N 型雙面電池龍頭中來股份。

    電力設(shè)備與工控:清潔能源消納促電力系統(tǒng)建設(shè),低壓電器亦存在成長機(jī)會。配額制出臺下,可再生能源消納成為國家約束性指標(biāo),也對于我國電力系統(tǒng)建設(shè)提出了緊迫性要求。近日,國家發(fā)改委、國家能源局亦印發(fā)《關(guān)于提升電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力的指導(dǎo)意見》,旨在實現(xiàn)我國提出的2020 年、2030 年非化石能源消費(fèi)比重15%、20%的目標(biāo)。結(jié)合之前國家能源局下發(fā)的2018 年能源工作指導(dǎo)意見,未來電網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向輸配電側(cè)、農(nóng)網(wǎng)改造等方面。市場長期對低壓電器存在低預(yù)期,然而我們的觀點(diǎn)是:1)低壓電器下游分散,2017 年在工業(yè)、房地產(chǎn)和配網(wǎng)多個領(lǐng)域向好的背景下,行業(yè)增長率預(yù)計將在10%;2)低壓電器由于其下游廣,大部分產(chǎn)品需要通過經(jīng)銷商銷售,具備一定的消費(fèi)屬性,產(chǎn)品的性價比、渠道是可以構(gòu)筑壁壘的。因此,具備產(chǎn)品性價比和渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中度將不斷提升,龍頭廠商有望維持15%-20%的增長。此外,在人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)升級的背景下,以提高效率為核心新一輪資本開支周期正在加速中國制造業(yè)升級,工控行業(yè)和相關(guān)涉工業(yè)軟件、工業(yè)平臺、工業(yè)大數(shù)據(jù)的企業(yè)都將具備長期增長潛力。重點(diǎn)推薦:1)工控自動化行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)匯川技術(shù),2)專注于電網(wǎng)安全控制、電力調(diào)度交易與電力信息化的國電南瑞,及3)緊抓能源互聯(lián)網(wǎng)先機(jī)、打造電能產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)集成解決方案的正泰電器;4)進(jìn)軍高端制造與智能配電的良信電器。此外,建議關(guān)注電力設(shè)備與工控行業(yè)其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的:海興電力、金智科技、長園集團(tuán)、鳴志電器、信捷電氣等。

    風(fēng)險提示:新能源汽車銷量低于預(yù)期、光伏裝機(jī)低于預(yù)期、風(fēng)電復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇低于預(yù)期等。

    本周組合:金風(fēng)科技、正泰電器、杉杉股份、宏發(fā)股份、長園集團(tuán)。