銀行業(yè):強(qiáng)力降準(zhǔn)催化,反轉(zhuǎn)行情或開(kāi)啟

    事件:

    央行決定從4月25日起,下調(diào)大行、股份行、城商行、非縣域農(nóng)商行、外資行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn);同日,上述銀行將各自按照“先借先還”的順序,使用降準(zhǔn)釋放資金償還其所借央行的MLF。

    點(diǎn)評(píng):

    此次降準(zhǔn)力度較大,未來(lái)降準(zhǔn)空間仍存

    降準(zhǔn)力度大。從降準(zhǔn)范圍來(lái)看,除縣域農(nóng)商行外,基本覆蓋全部商業(yè)銀行。此次降準(zhǔn)100BP,在歷次全面降準(zhǔn)中,力度較大。15年以來(lái)的幾次全面降準(zhǔn)均為50BP,只有15年4月一次降準(zhǔn)了100BP。相較以往而言,此次降準(zhǔn)力度很大。

    近幾年,央行主要通過(guò)逆回購(gòu)、PSL以及MLF等方式來(lái)提供基礎(chǔ)貨幣,導(dǎo)致央行對(duì)其他存款性公司債權(quán)大幅上升,18年2月末達(dá)10.3萬(wàn)億。隨著MLF規(guī)模的增加,央行公開(kāi)市場(chǎng)操作難度明顯上升,且MLF等操作抬升銀行負(fù)債成本,用降準(zhǔn)替代MLF等宜早不宜遲。此次降準(zhǔn)后,大型金融機(jī)構(gòu)法定準(zhǔn)備金率仍高達(dá)14.5%(考慮150BP定向降準(zhǔn)后),在全球?qū)儆诤芨咚?仍有較大降準(zhǔn)空間。盡管央行提及,為防范風(fēng)險(xiǎn)需保持相對(duì)較高的存款準(zhǔn)備金率,考慮當(dāng)前法準(zhǔn)率仍處高位,我們判斷仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能。

    降準(zhǔn)釋放約1.3萬(wàn)億流動(dòng)性,明顯利好上市銀行業(yè)績(jī) 此次降準(zhǔn)主要是兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代,共釋放流動(dòng)性約1.3萬(wàn)億。具體看,1)置換約9000億MLF(1年期利率3.3%),可降低銀行負(fù)債成本,預(yù)計(jì)可節(jié)約150億資金成本;2)釋放4000億元增量資金,將主要用于小微貸款投放,利于降低小微企業(yè)融資成本。假設(shè)新增資金投放貸款利率5%,貢獻(xiàn)利潤(rùn)約135億。預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)可提升商業(yè)銀行利潤(rùn)約1.3個(gè)百分點(diǎn)。 預(yù)計(jì)提升大行和股份行利潤(rùn)增速0.7-1.1個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)的大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行,意味著大行和股份行降準(zhǔn)釋放資金主要將償還MLF。據(jù)測(cè)算,降準(zhǔn)可提升大行和股份行盈利約0.7-1.1個(gè)百分點(diǎn),其中農(nóng)行、平安銀行盈利提升達(dá)1.1個(gè)百分點(diǎn)。

    投資建議:強(qiáng)力降準(zhǔn)催化,反轉(zhuǎn)行情或開(kāi)啟 三重底,配置正當(dāng)時(shí)。我們認(rèn)為,銀行股或是三重底(業(yè)績(jī)、估值、持倉(cāng)),18年息差或超預(yù)期,此次降準(zhǔn)以及4月下旬披露的一季報(bào)或是催化劑,反轉(zhuǎn)行情或開(kāi)啟。此次降準(zhǔn)或是“寬貨幣”的確認(rèn),利于上市銀行降低同業(yè)負(fù)債成本。力推業(yè)績(jī)改善大且近期回調(diào)大的四大行和零售銀行龍頭(平安招行寧波),關(guān)注中信H股。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化;監(jiān)管趨嚴(yán)超預(yù)期影響市場(chǎng)情緒等。