建筑材料行業(yè):為什么水泥行業(yè)淡季會超預期

    隨著南方步入梅雨季節(jié),淡季來臨,上周水泥價格繼續(xù)小幅回落,2季度旺季全國均價已經創(chuàng)出本輪周期新高,核心區(qū)域南方地區(qū)雖然沒有創(chuàng)出新高,但是保持高位震蕩態(tài)勢。

    需求平穩(wěn)情況下,行業(yè)超預期主要來自于供給端。我們跟蹤水泥和玻璃供給的高頻數據,水泥由于受錯峰生產和環(huán)保停產影響,今年邊際供給繼續(xù)保持收縮態(tài)勢,疊加需求平穩(wěn),所以出現上半年行業(yè)庫容比始終處于低位,水泥價格高位震蕩,預計這一態(tài)勢將持續(xù)到年底,正是基于此,我們判斷水泥行業(yè)3季度淡季不淡,本輪景氣周期高位震蕩的時間緯度有望超預期。玻璃行業(yè)由于供給約束并不嚴厲,價格持續(xù)高位使得復產產能有所增加,邊際供給不確定性比水泥要大。

    今年以來,去杠桿和貿易戰(zhàn)對宏觀環(huán)境帶來較大不確定性,從投資策略考慮,公司基本面的確定性和持續(xù)性成為投資上最重要影響變量。

    繼續(xù)看好南方地區(qū)水泥股(海螺水泥、華新水泥)的反彈機會;由于水泥行業(yè)供給收縮(確定性強)使得水泥價格高位震蕩時間超預期,水泥價格保持高位震蕩帶來的效應是南方地區(qū)水泥公司全年盈利有望繼續(xù)超預期(由于北方地區(qū)產量被限制,詳情請見我們深度報告《水泥行業(yè)深度分析:從南北分化看背后隱藏的供需秘密》),而目前階段對宏觀的悲觀預期反應也較充分,正是水泥股預期差修復較好窗口期,繼續(xù)看好海螺水泥(穩(wěn)定性最好)和華新水泥(彈性最大)。

    繼續(xù)重點看好行業(yè)需求景氣度確定性強疊加公司產品結構升級的石英股份(請見石英行業(yè)深度報告《石英專題系列報告:值得重視的半導體輔材,高景氣下迎來國產替代加速》)和山東藥玻(請見深度報告《產品結構升級和成本下降帶來內生增長加速》)。中線看好行業(yè)集中度提升疊加公司內生成長空間大的次新成長三棵樹和帝歐家居;兩家公司近期調整較充分,短期已具備較強吸引力。競爭力強、行業(yè)格局好的白馬龍頭北新建材和中國巨石具備中長期潛力。

    風險提示:宏觀經濟繼續(xù)下行風險,貨幣房地產等宏觀政策大幅波動風險,行業(yè)新投產能超預期風險,原材料成本上漲過快風險,能源結構轉變過快風險,公司管理經營風險。