煤炭行業(yè):源何進(jìn)退

    港口煤價(jià)小幅下跌:截至4月24日,港口方面,秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)614.0元/噸,較上周下跌8.0元/噸。動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)(RMB):CCI5500(含稅)619.0元/噸,較上周下跌8.0元/噸。產(chǎn)地方面,山西大同南郊弱粘煤444.0元/噸,較上周上漲7.0元/噸;內(nèi)蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤410.0元/噸,較上周上漲4.0元/噸。國(guó)際煤價(jià),紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)89.16美元/噸,較上周下跌0.69美元/噸。截止4月24日動(dòng)力煤主力合約期貨貼水9.6元/噸。

    煤炭需求小幅走弱:本周沿海六大電日耗均值為60.3萬(wàn)噸,較上周的62.3萬(wàn)噸下降2.1萬(wàn)噸,降幅3.3%,較18年同期的67.8萬(wàn)噸下降7.5萬(wàn)噸,降幅11.1%;4月25日六大電日耗為62.4萬(wàn)噸,周環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸,增幅1.1%,同比下降7.6萬(wàn)噸,降幅10.9%,可用天數(shù)為24.4天,較上周同期增加0.1天,較去年同期增加5.6天。最新一期重點(diǎn)電廠日均耗煤352.0萬(wàn)噸,較上期增加5.0萬(wàn)噸,增幅1.4%;較18年同期增加25.0萬(wàn)噸,增幅7.6%。

    煤炭庫(kù)存小幅增加:本周國(guó)內(nèi)重要港口(秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港)庫(kù)存小幅增加,周內(nèi)庫(kù)存水平均值1246.8萬(wàn)噸,較上周的1240.5萬(wàn)噸增加6.3萬(wàn)噸,增幅0.5%;下游電廠庫(kù)存方面,本周六大電廠煤炭庫(kù)存均值1535.2萬(wàn)噸,較上周增加8.7萬(wàn)噸,增幅0.6%,較18年同期增加204.5萬(wàn)噸,增幅15.4%;最新一期全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存7098.0萬(wàn)噸,較上期增加140.0萬(wàn)噸,增幅2.0%,較18年同期增加931.1萬(wàn)噸,增幅15.1%。截至4月24日秦皇島港港口吞吐量周環(huán)比下降0.5萬(wàn)噸至40.9萬(wàn)噸。

    焦炭焦煤板塊:焦炭方面,近期河北部分焦企針對(duì)焦炭?jī)r(jià)格提漲100元/噸,鋼廠暫未回應(yīng)。目前市場(chǎng)主流成交價(jià)格仍維持平穩(wěn),僅前期少數(shù)超跌資源針對(duì)部分貿(mào)易戶有50元/噸左右漲幅,呂梁準(zhǔn)一級(jí)焦主流出廠價(jià)執(zhí)行1700-1750元/噸。焦企方面,目前多數(shù)暫無(wú)出貨壓力,庫(kù)存呈下降趨勢(shì)。但是港口庫(kù)存繼續(xù)攀升,截止24日山東兩港庫(kù)存為382萬(wàn)噸,周環(huán)比增加5萬(wàn)噸。鋼廠方面目前庫(kù)存也處中高位置,市場(chǎng)看穩(wěn)情緒居多。焦煤方面,受下游焦企補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng),呂梁地區(qū)部分高硫資源價(jià)格提漲20-30元/噸,高硫主焦(S2.0G85)出廠報(bào)價(jià)上調(diào)至承兌1070-1080元/噸,但上漲煤企多是前期預(yù)售量較多,目前暫無(wú)接新訂單,對(duì)市場(chǎng)影響有限。整體看,上半年煤企安全形勢(shì)較為嚴(yán)峻,市場(chǎng)供應(yīng)能力有限,支撐短期煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行為主。

    我們認(rèn)為,當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所修復(fù),用電量、貨運(yùn)量等指標(biāo)呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì),今年以來(lái)財(cái)政政策逐步發(fā)力,后續(xù)隨著減稅降費(fèi)的實(shí)施和效果的顯現(xiàn),進(jìn)一步支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好,提振市場(chǎng)信心和實(shí)際需求。短期看,在淡季煤炭需求不弱狀況下電廠有望提前補(bǔ)庫(kù)也將帶動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上漲,板塊估值修復(fù)行情有望延續(xù)。行業(yè)方面,近期陜蒙地區(qū)受煤管票限制,煤炭供應(yīng)有所收縮,主產(chǎn)地煤價(jià)上漲導(dǎo)致到港成本增加,支撐港口煤價(jià)淡季高位企穩(wěn),同時(shí)成本倒掛使得貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性下降。另一方面,4月下旬開始,電廠進(jìn)入淡季檢修期,日耗小幅下滑,在相對(duì)較高庫(kù)存背景下,電廠采購(gòu)積極性也有所下降。從期貨市場(chǎng)來(lái)看,動(dòng)力煤主力合約大幅上漲,后市預(yù)期樂觀。整體來(lái)看,產(chǎn)地供給收縮煤價(jià)上漲,成本支撐下環(huán)渤海港口煤價(jià)經(jīng)歷小幅下降之后也將維持高位震蕩行情,旺季到來(lái)之前的補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒗_新一輪的煤價(jià)上漲行情。焦煤方面,在高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn),下游鋼鐵產(chǎn)量邊際增加的背景下,鋼鐵需求高位,鋼鐵社會(huì)庫(kù)存仍保持高速去化,考慮到前期焦煤價(jià)格已經(jīng)調(diào)整,部分焦企庫(kù)存下降至維持正常生產(chǎn)水平,3月澳洲進(jìn)口煤下降70%左右,整體看,上半年煤企安全形勢(shì)較為嚴(yán)峻,供給端增長(zhǎng)空間有限,支撐短期煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行為主,重點(diǎn)關(guān)注一季度焦煤價(jià)格上漲、業(yè)績(jī)提升帶來(lái)的焦煤板塊的投資機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤繼續(xù)推薦估值優(yōu)勢(shì)明顯,安全邊際較高且具有成長(zhǎng)性的兗州煤業(yè)(H、A),資源稟賦優(yōu)異,內(nèi)生增長(zhǎng)空間較大的陜西煤業(yè),和業(yè)績(jī)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充沛的中國(guó)神華(H、A)三大核心標(biāo)的,積極關(guān)注大同煤炭、陽(yáng)泉煤業(yè)、中煤能源、露天煤業(yè)等。煉焦煤積極關(guān)注西山煤電、平煤股份、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能、盤江股份等。

    風(fēng)險(xiǎn)因素:安全生產(chǎn)事故,下游用能用電部繼續(xù)較大規(guī)模限產(chǎn),宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下滑。