建筑材料行業(yè):水泥引領(lǐng)行業(yè),業(yè)績持續(xù)靚麗

    綜述

    2018年我們重點覆蓋建材行業(yè)上市公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長,合計實現(xiàn)營業(yè)收入合計5328億元,同比增長32%;實現(xiàn)歸母凈利潤合計618億元,同比增長58%;行業(yè)毛利率為30.47%,同比增加1.59個百分點;凈利率為11.60%,同比增長1.92個百分點。細分子行業(yè)來看,水泥表現(xiàn)十分亮眼,營收同比增長43.25%,歸母凈利潤同比增長88.48%;玻璃、玻纖營收分別同比增長-1%、14.39%,歸母凈利潤分別同比增長-12.97%、16.08%;其他建材(耐材、管材、消費建材)營收增長了24.97%,歸母凈利潤增長5.28%。2019年一季度我們重點覆蓋建材行業(yè)上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入合計1100億元,同比增長33%;實現(xiàn)歸母凈利潤合計113億元,同比增長43%;行業(yè)毛利率為28.57%,同比減少0.99個百分點,主要是受玻璃毛利率下滑4.2個百分點影響;凈利率為10.3%,同比增長10.72個百分點。

    水泥行業(yè):全年高起點,持續(xù)超預(yù)期

    我們重點研究的14家水泥上市公司在2018年共實現(xiàn)營收3373.19億元,同比增長43.25%,實現(xiàn)歸母凈利潤472.77億元,同比增長88.48%。2019年一季度共實現(xiàn)營收686.8億元,同比增長51.85%,實現(xiàn)歸母凈利潤86.66億元,同比增長73.09%。我們認為天量社融、流動性較好支持基建與地產(chǎn)需求發(fā)生實質(zhì)性變化,行業(yè)整體需求大幅下跌可能性較小,北方地區(qū)基建預(yù)期在一季度銷量表現(xiàn)驗證下持續(xù)加強,南方地區(qū)供需格局繼續(xù)改善增強預(yù)期,環(huán)?；驒z修帶來臨停,局部供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫緊張現(xiàn)象,特別是要關(guān)注可能存在的突發(fā)性因素導(dǎo)致停窯。建議繼續(xù)重點關(guān)注海螺水泥、華新水泥、祁連山、冀東水泥、天山股份。

    玻璃行業(yè):價格走低,靜待需求回升

    2018年玻璃價格高開低走,從年初最高的1696元/噸下跌至年末的1605元/噸,2019年玻璃行業(yè)預(yù)計上半年價格將承壓,主要是庫存水平較高。從前端需求來看,房地產(chǎn)開發(fā)投資與新開工依舊保持高增長,一般前端開工需求傳導(dǎo)至竣工需要1-2年左右,由于近些年房地產(chǎn)企業(yè)策略的改變,注重開工,竣工端的需求可能有所延遲,不過隨著竣工數(shù)據(jù)的環(huán)比改善,我們預(yù)計竣工端改善將在2019年下半年逐步體現(xiàn),提振玻璃需求,因此看好玻璃價格在下半年的表現(xiàn),推薦龍頭旗濱集團。玻纖行業(yè):供給階段性增加,行業(yè)筑底拐點漸近2018年全年玻纖行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,從玻纖行業(yè)上市公司的情況來看,全年共完成營業(yè)收入258.30億元,收入同比增加14.39%;實現(xiàn)歸母凈利潤總計37.49億元,同比增加16.08。銷售毛利率31.19%,同比下降0.27個百分點;銷售凈利率12.15%,同比持平。2018年行業(yè)供給確實有階段性的增加,從產(chǎn)能的投放節(jié)奏來看,產(chǎn)能投放主要集中在2018年,2019年預(yù)計國內(nèi)新增產(chǎn)能有限,將會以消化2018年新增產(chǎn)能為主,行業(yè)筑底拐點漸近。建議關(guān)注中國巨石、長海股份、中材科技。

    其他消費建材:龍頭市占率進一步提升

    2018年及2019年一季度其他建材板塊營收分別增長了24.97%、19.13%,歸母凈利潤分別增長5.28%、7.13%。消費建材主要公司營收與地產(chǎn)竣工增速波動一致性極高,視公司、產(chǎn)品特點波動性有所放大或平緩。面對竣工走低,行業(yè)龍頭紛紛采取了不同的應(yīng)對措施,營收、凈利保持了穩(wěn)定增長。建議重點關(guān)注偉星新材、東方雨虹、三棵樹、帝歐家居、北新建材。

    風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟顯著下行,地產(chǎn)、基建端需求出現(xiàn)斷崖式下跌,賬款回收不及預(yù)期。