稀有金屬行業(yè):緬甸+關(guān)稅+需求共振,輕重稀土有望聯(lián)動(dòng),高端磁材增長(zhǎng)可期

    事件:美國(guó)對(duì)華2000億美元加征關(guān)稅至25%,財(cái)務(wù)部網(wǎng)站發(fā)布國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定,自2019年6月1日0時(shí)起,對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率。

    稀土金屬礦列入中方加稅清單,進(jìn)口礦或成本抬升,輕稀土可能企穩(wěn)。中國(guó)對(duì)美加稅清單中加稅25%的品種包括稀土金屬礦、氧化釔、氧化鐠、其他氧化稀土、混合碳酸稀土、鋱的其他化合物、釔的其他化合物、釹鐵硼磁粉、稀土永磁體、其他永磁鐵及磁化后準(zhǔn)備制永磁鐵的物品;15%的部分包括氧化鈰、氧化鑭、稀土金屬、釔、鈧的其他化合物;10%關(guān)稅的包括未混合氯化稀土、釹鐵硼速凝永磁片;5%關(guān)稅的包含鏑、鑭、鈰、釔、其他未相互混合或熔合的稀土金屬、鈧及釔、氫氧化鈰、鈰的其他化合物、氯化鋱、氯化鑭、氯化釔、鑭的其他化合物、釹的其他化合物。

    上述品種中,根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),其中影響較大的為2018年從美國(guó)進(jìn)口2.76萬噸的稀土金屬礦,占比國(guó)內(nèi)稀土礦(折合REO)供給比例約在10%,進(jìn)口金額累計(jì)3.2億元,單噸價(jià)格約在1.7萬元/噸,為盛和資源托管的Mountainpass產(chǎn)出,因此對(duì)于盛和資源的原料成本可能帶來部分提升?？紤]稀土礦毛利率平均水平15%-20%水平(參考北方稀土,但海外礦由于人工成本、品位等因素高于國(guó)內(nèi)礦),大概率不會(huì)完全由進(jìn)口企業(yè)承擔(dān),一方面可能帶來進(jìn)口體量下滑供給收縮,一方面可能從出口退稅和產(chǎn)品售價(jià)兩方面消化,成本支撐可能帶來輕稀土價(jià)格企穩(wěn)。

    緬甸進(jìn)口如期關(guān)停,中重稀土漲幅有望持續(xù)。近期騰沖海關(guān)對(duì)于緬甸的稀土產(chǎn)品進(jìn)口如期關(guān)停,從預(yù)期到落地可能再度發(fā)酵帶來市場(chǎng)原料持續(xù)緊張,2018年進(jìn)口2.58萬噸,占中重稀土比例近半,目前復(fù)關(guān)不確定性較高+國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)進(jìn)展較慢,全年范圍內(nèi)中重稀土價(jià)格有望持續(xù)攀升。

    美國(guó)仍對(duì)稀土磁材保持較高依存度,需求高增長(zhǎng)背景下,中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈全球影響力依然強(qiáng)勢(shì)。2018年9月/2019年5月清單涉及10%加稅清單貨物商品改動(dòng)部分中,稀土金屬、稀土氧化物、稀土化合物、金屬永磁體(釹鐵硼在其中)被完全刪除,只保留了非金屬的柔性永磁和非金屬永磁。因此10%和25%的加稅清單均沒有相關(guān)稀土磁材相關(guān)產(chǎn)品,第三批3000億元的清單中稀土、關(guān)鍵礦物等資源仍然不在列表中,對(duì)于有出口美國(guó)產(chǎn)品的相關(guān)公司沒有直接影響,同時(shí)反映美國(guó)對(duì)于中國(guó)稀土資源、磁材的依賴性依然較強(qiáng),需求確定性的背景下,中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈全球影響力依然強(qiáng)勢(shì)。

    關(guān)注高彈性稀土板塊和高增長(zhǎng)磁材龍頭?？紤]關(guān)稅、緬甸進(jìn)口關(guān)停、輕稀土價(jià)格有望企穩(wěn),中重稀土價(jià)格上漲通道持續(xù)。從歷史板塊上漲情況來看,彈性優(yōu)先,其次看估值,最后看資源價(jià)值,我們測(cè)算稀土價(jià)格上漲50%以上情況下,平均估值有望回到23倍及以下水平。關(guān)注:廣晟有色、五礦稀土、盛和資源、北方稀土等。磁材領(lǐng)域有望受益新能源汽車長(zhǎng)期訂單、新能源、風(fēng)電、軌交可能成為三大磁材需求增長(zhǎng)領(lǐng)域。關(guān)注中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升、金力永磁等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:貿(mào)易摩擦帶來稀土磁材關(guān)稅大幅提升,需求不及預(yù)期,緬甸進(jìn)口復(fù)關(guān)。