紡織服裝行業(yè)-2019H1業(yè)績前瞻

    宏觀: 減費降稅激發(fā)消費活力。 2019年 5月服裝鞋帽、針、紡織品零售額增速4.1%,累計增速 2.6%, 分別較 4月累計增速增 1.9pct、 0.4pct,我們認(rèn)為零售數(shù)據(jù)已筑底企穩(wěn), Q2起行業(yè)景氣度將有所回升,主要驅(qū)動力來自①2018年全年前高后低基數(shù)背景,致使 19Q1增長壓力大, 19Q2起高基數(shù)因素消除。②國家多次出臺稅收相關(guān)政策,旨在減免居民稅負(fù),可支配收入增加有利于刺激可選消費支出;同時國務(wù)院亦發(fā)文表明要鼓勵激發(fā)中等收入人群消費潛力,落地政策及宏觀指導(dǎo)均有利于消費市場的增長壯大。③增值稅稅率由 16%下調(diào)至 13%,我們預(yù)計低凈利率、具備議價能力的紡服企業(yè)業(yè)績或?qū)⒚黠@改善。建議關(guān)注受益于中低收入改善的大眾休閑龍頭、處于擴(kuò)張期的高增長細(xì)分領(lǐng)域龍頭。

    制造:中美重啟貿(mào)易磋商,建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)。 2019年 1-5月紡織品紗線織物、服裝及衣著附件累計增速為 1.50%、 -5.50%, 較 1-4月分別增 0.7pct、 2.1pct,我們認(rèn)為主要受益于搶出口效應(yīng),出口數(shù)據(jù)有所改善。 2019年 6月 29日, 中美重啟經(jīng)貿(mào)磋商,且美國表示不再對中國產(chǎn)品加征新的關(guān)稅, 2019年 7月 5日,中國商務(wù)部發(fā)言人稱, 美國對中國輸美商品單方面加征關(guān)稅是中美經(jīng)貿(mào)摩擦的起點,如果雙方能夠達(dá)成協(xié)議,加征的關(guān)稅必須全部取消, 我們認(rèn)為貿(mào)易環(huán)境的緩和或?qū)Τ隹谟唵纹鸬綄嵸|(zhì)的推動。

    大眾休閑: 多品牌、多品類布局建立新增長點。 我們認(rèn)為大眾休閑龍頭若在穩(wěn)固其主品牌發(fā)展的同時,運用其產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢,橫向布局多品牌,或縱向擴(kuò)充品類帶動連帶率,將為其業(yè)務(wù)帶來新的增長點。 海瀾之家(19E PE:

    11X)(凈利潤為 WIND 一致預(yù)期,收盤價取 2019/07/05,下同): 公司深入推進(jìn)多品牌矩陣運營和海外市場拓展,我們認(rèn)為 2019年新興品牌開店比重和購物中心渠道占比將提升, 我們預(yù)計 19H1公司收入、凈利潤均同比增約 5%; 森馬服飾(19E PE:16X): 童裝巴拉巴拉龍頭地位穩(wěn)固, 通過收購代理海外多個童裝品牌,豐富差異化布局;休閑服受益于供應(yīng)鏈管理提升,增速企穩(wěn)。公司通過深耕高性價比產(chǎn)品和擴(kuò)充品類進(jìn)一步打造品牌勢能,我們預(yù)計 19H1公司主業(yè)收入同比增15%,凈利潤同比增 20%。 太平鳥(19E PE:11X): 公司已在弱市下證明了 TOC模式的抗風(fēng)險能力,我們認(rèn)為隨著市場環(huán)境變暖, TOC 的柔性供應(yīng)能力會提升暢銷款銷售規(guī)模,從而擴(kuò)大收入增長的效果也將逐步顯現(xiàn), 我們預(yù)計公司 19H1收入增速約 0-5%,凈利降幅較 19Q1收窄至-15%~-20%。

    中高端服飾: 會員管理為主要內(nèi)生驅(qū)動力。 我們判斷中高端服飾個股表現(xiàn)分化,店效與會員復(fù)購率為重要業(yè)績動力。 比音勒芬(19E PE: 21X): 公司發(fā)布 19H1業(yè)績預(yù)告,預(yù)計凈利潤同比增 40-60%, 我們判斷公司凈利潤同比增 50%, 若剔除高新企業(yè)稅收優(yōu)惠影響,我們估計凈利潤增速約 40%。我們判斷店效貢獻(xiàn)為主要驅(qū)動:①不斷加大產(chǎn)品研發(fā)投入、②調(diào)位置、擴(kuò)面積戰(zhàn)略持續(xù)深入、 ③品牌推廣進(jìn)一步加強(qiáng), 以提升市場影響力。 歌力思(19E PE:11X): 我們判斷主品牌保持穩(wěn)定增速,百秋、 IRO 有望保持高速增長,預(yù)計 19H1公司收入同比增約 10%,凈利潤同比增 15%。 安正時尚(19E PE:13X): 19Q1公司服裝業(yè)務(wù)收入同比降0.57%,降幅較 18Q4的-16.09%大幅改善,同時主品牌玖姿收入增速企穩(wěn)回升(18Q4:-13.6%、 19Q1: 8.3%),我們認(rèn)為伴隨 19Q2零售提振,加之禮尚信息增厚業(yè)績,預(yù)計 19H1公司凈利潤同比增 18%。

    制造: 產(chǎn)品研發(fā)、海外產(chǎn)能為競爭力關(guān)鍵。 我們認(rèn)為上半年貿(mào)易環(huán)境變化對企業(yè)訂單產(chǎn)生一定影響,但具備較強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力、成熟海外產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)仍具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢。 健盛集團(tuán)(19E PE:14X): 越南基地布局持續(xù)深入,除已有的三大生產(chǎn)基地外, 公司擬建設(shè)年產(chǎn) 2.5億雙棉襪、 1800萬件無縫針織運動服飾及產(chǎn)業(yè)鏈配套項目,進(jìn)一步提升其在棉襪及無縫內(nèi)衣代工領(lǐng)域的競爭力,我們預(yù)計

    公司 19H1收入同比增 13%,凈利潤同比增 30%。 偉星股份(19E PE:14X): 我們認(rèn)為公司拉鏈和紐扣行業(yè)地位確定,預(yù)計 19H1收入同比增 15%,凈利潤同比增 15%。 新野紡織(19E PE:7X): 公司擁有棉花收購加工、紡紗、織布的完善產(chǎn)業(yè)鏈,并因此擁有高檔紡織品生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的成本優(yōu)勢,并對產(chǎn)品持續(xù)投入創(chuàng)新研發(fā),我們預(yù)計 19H1公司收入同比增12%,凈利潤同比增 16%。

    l 風(fēng)險提示。 終端需求下滑,零售環(huán)境惡化,居民收入水平下降,行業(yè)競爭加劇。