國(guó)防軍工行業(yè)：三季報(bào)維持增長(zhǎng)高景氣度有望延續(xù) 基金持倉(cāng)水平穩(wěn)定

    核心觀點(diǎn)

    1、截至10 月31 日，軍工板塊162 家公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4658.66億元，同比增長(zhǎng)2.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)206.04 億元，同比增長(zhǎng)9.61%。整體來(lái)看，繼中報(bào)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)后，軍工板塊三季報(bào)營(yíng)收和利潤(rùn)水平依然延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)景氣度提升趨勢(shì)不改。

    2、軍品業(yè)務(wù)景氣度較高，景氣度縱向傳導(dǎo)充分驗(yàn)證。核心民參軍和雙主業(yè)民參軍前三季度凈利潤(rùn)增速分別為29.67%和14.21%，民參軍企業(yè)多數(shù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，前三季度利潤(rùn)釋放較為明顯，與我們此前關(guān)于行業(yè)景氣度縱向傳導(dǎo)的判斷基本吻合。

    3、產(chǎn)業(yè)鏈中上游核心公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。航空板塊主機(jī)廠三家上市公司中航沈飛、中航飛機(jī)和中直股份凈利潤(rùn)增速分別為98.37%、47.61%和32.12%，受航空領(lǐng)域高景氣度和均衡交付影響，業(yè)績(jī)釋放較為明顯；在產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)，核心原材料及元器件公司受下游訂單釋放、景氣度縱向傳導(dǎo)、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速等多種因素影響，公司業(yè)績(jī)進(jìn)入加速釋放階段。

    4、截至2019 年第三季度末，公募基金軍工持倉(cāng)總市值為261.97億元，較二季度增加8.66%，持股總市值22212.64 億元，軍工股持倉(cāng)占比為1.18%，相較19 年二季度1.24%的持倉(cāng)占比下降了0.06 個(gè)百分點(diǎn)。公募基金重倉(cāng)持股的20 家公司持股總市值合計(jì)230.09 億元，占公募基金軍工持股總市值的87.83%，2019Q2 該比例為87.94%，軍工股持倉(cāng)集中度基本穩(wěn)定。

    5、在投資策略上，建議重點(diǎn)關(guān)注景氣度橫向擴(kuò)散、縱向傳導(dǎo)以及央企資本運(yùn)作回暖三條主線上的投資機(jī)會(huì)。1）在景氣度橫向擴(kuò)散方面：建議首選符合“軍方需求旺盛、新型號(hào)定型、量產(chǎn)預(yù)期將至”三大標(biāo)準(zhǔn)的整機(jī)公司，同時(shí)關(guān)注已經(jīng)進(jìn)入型號(hào)量產(chǎn)階段并有望延續(xù)的相關(guān)公司。2）在景氣度縱向傳導(dǎo)方面：軍工上游企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品具有軍民兩用性，通過(guò)向民用轉(zhuǎn)化可解決國(guó)產(chǎn)替代問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注“行業(yè)空間大、國(guó)產(chǎn)化率低、國(guó)產(chǎn)化剛需強(qiáng)勁”三大標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)行業(yè)，包括碳纖維、石英纖維、連接器、微波組件、電容器、紅外探測(cè)器等領(lǐng)域。3）軍工央企資產(chǎn)注入將是貫穿2019 年的投資主線之一，隨著國(guó)家政策支持、人事調(diào)整到位和資產(chǎn)注入新路徑的示范效應(yīng)，軍工央企資本運(yùn)作有望持續(xù)回暖，建議重點(diǎn)關(guān)注“主業(yè)有支撐、注入空間大”的軍工央企上市公司。

    6、重點(diǎn)推薦組合

    景氣度橫向擴(kuò)散：中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)、航發(fā)動(dòng)力、高德紅外；景氣度縱向傳導(dǎo)：光威復(fù)材、七一二、航天電器、中航光電、航天發(fā)展；

    央企資本運(yùn)作：四創(chuàng)電子、杰賽科技。