房地產(chǎn)行業(yè)：估值跌至歷史大底 基本面理想投資價(jià)值凸顯

    我們認(rèn)為，2019年房地產(chǎn)市場(chǎng)整體銷售量將維持歷史高位，同時(shí)超年初預(yù)期維持正增長(zhǎng)；在貿(mào)易摩擦及經(jīng)濟(jì)下行壓力下，房地產(chǎn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)作用更為突出；行業(yè)資金面及政策面最困難時(shí)期應(yīng)該已經(jīng)過去，來年維持穩(wěn)定預(yù)期較大。同時(shí)從當(dāng)前來看，需求端保持良好，將帶來房地產(chǎn)市場(chǎng)大概率的平穩(wěn)增長(zhǎng)（量、價(jià)、開發(fā)等方面）。行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。

    從上市房企層面看，年內(nèi)整體結(jié)算業(yè)績(jī)維持理想增速；過去兩年的銷售大年，并且出現(xiàn)房?jī)r(jià)的明顯上漲，今年進(jìn)入結(jié)算期將帶來全年靚麗的結(jié)算業(yè)績(jī)。從部分一二線龍頭房企銷售增速及已售未結(jié)可以看出，未來一兩年業(yè)績(jī)鎖定性極高；同時(shí)股息率也具備較好的吸引力，投資價(jià)值凸顯。

    板塊在2019年整體走勢(shì)偏弱，跑輸大盤；行業(yè)當(dāng)前整體估值水平也跌至歷史大底，具備較好的安全邊際。

    另一方面，我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)外開放加速，中長(zhǎng)線資金配置權(quán)益類資產(chǎn)比例逐步提升，對(duì)A股整體將帶來增量資金。海外資金及長(zhǎng)線資金增加，將對(duì)投資者結(jié)構(gòu)帶來改變，市場(chǎng)投資風(fēng)格趨向更理性成熟可以預(yù)見。未來更多資金偏向于業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并且安全邊際高、投資價(jià)值突出的藍(lán)籌個(gè)股值得期待，風(fēng)格切換將提振板塊個(gè)股整體估值水平。

    我們看好2020年上半年房地產(chǎn)板塊個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。選股思路上，建議配置1）國(guó)企改革背景下出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)持續(xù)改善提升的優(yōu)質(zhì)國(guó)企標(biāo)的。

    其具備資源及融資優(yōu)勢(shì)，國(guó)企改革帶來提效增利，做強(qiáng)做優(yōu)值得期待。

    2）經(jīng)營(yíng)能力良好規(guī)模較大，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中剩者為王，銷售及市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，并且估值及股息率極具吸引力的個(gè)股。

    建議重點(diǎn)關(guān)注保利地產(chǎn)（600048）、大悅城（000031）、城建發(fā)展（600266）、華發(fā)股份（600325）、招商蛇口（001979）、金融街（000402）、萬科A（000002）、華夏幸福（600340）、金地集團(tuán)（600383）、榮盛發(fā)展（002146）等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下行、房地產(chǎn)銷售回落超預(yù)期。