汽車及零部件行業(yè)：2月車市平穩(wěn)復(fù)蘇 雙長廣汽表現(xiàn)亮眼

    行業(yè)近況

    乘聯(lián)會發(fā)布2 月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，狹義乘用車產(chǎn)量113.2 萬輛（同比+472.8%，環(huán)比-39.2%），零售銷量117.7 萬輛（同比+371.9%，環(huán)比-45.5%），批發(fā)銷量113.5 萬輛（同比+409.7%，環(huán)比-44.1%）。

    評論

    1-2 月零售與2019 年同期持平，車市平穩(wěn)復(fù)蘇。2 月產(chǎn)銷同比大幅增長，主要由于2020 年2 月疫情影響帶來的低基數(shù)。2021 年1-2 月累計零售量達到333.8 萬輛，同比增長69.6%，基本與2019 年累計銷量保持基本持平。根據(jù)終端調(diào)研反饋，今年就地過年政策的執(zhí)行對節(jié)前返鄉(xiāng)購車潮有一定壓制，因春運返鄉(xiāng)而拉動的新車銷售、汽車維保需求有所下降，但同時帶動春節(jié)假期結(jié)束后客流量更快的恢復(fù)，我們認(rèn)為汽車行業(yè)處于平穩(wěn)復(fù)蘇狀態(tài)。

    新能源車銷量環(huán)比略好于行業(yè)，全年保持較樂觀預(yù)期。2 月新能源車批發(fā)銷量約10.0 萬輛，環(huán)比1 月下降39.5%，環(huán)比表現(xiàn)略好于行業(yè)。其中純電車型銷量仍表現(xiàn)為兩端發(fā)力，A00 級別小車占比達到39%，維持較高占比。銷量破萬的品牌包括：上汽通用五菱2.1 萬輛、特斯拉1.8 萬輛、比亞迪1.0 萬輛。近期新勢力車企先后發(fā)布2020 年業(yè)績以及對1Q21 銷量的展望，各家給予的1Q21 銷量展望均較為保守，但我們認(rèn)為，考慮到年底的翹尾行情，疊加2022 年較豐富的新車型周期（蔚來ET7、理想改款和2022 年新車、小鵬15-20 萬價位轎車），我們對下半年以及2022 年銷量仍維持較樂觀預(yù)期，我們預(yù)計2021 年全年新能源乘用車銷量將達到160 萬輛以上。

    廠商、渠道持續(xù)去庫存，折扣力度基本保持穩(wěn)定。1-2 月渠道、廠商去庫存力度較大，2 月廠商庫存降低0.1 萬輛，渠道庫存降低11 萬輛，累計來看1-2 月廠商庫存降低17 萬輛，渠道庫存降幅較大，達到33 萬輛，2 月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為52.2%，環(huán)比-7.9ppt。往前看，3-4 月進入臨近車展的新車密集發(fā)布期，我們預(yù)計渠道也將以較為健康的庫存狀態(tài)迎接新車發(fā)布期。根據(jù)Thinkercar 數(shù)據(jù)，2021 年2 月各品牌折扣力度總體較為穩(wěn)定，合資品牌、自主品牌略有擴大，豪華品牌折扣略有收窄。

    各車企間表現(xiàn)仍有所差異，相比2019 年同期，長安、長城和廣汽批發(fā)銷量實現(xiàn)了正增長、跑贏行業(yè)。各車企陸續(xù)發(fā)布2 月產(chǎn)銷快報：長城汽車各品牌齊發(fā)力，新車型持續(xù)貢獻增量；長安汽車自主品牌表現(xiàn)亮眼，福特產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向上；廣汽集團合資貢獻增量，自主略有跑輸；上汽集團批發(fā)量受芯片供應(yīng)影響大，零售表現(xiàn)更佳。

　　估值與建議

　　市場近期進入震蕩階段，從基本面角度看，長城汽車、長安汽車銷量表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為2 月銷量表現(xiàn)有利于提振市場信心，廣汽集團表現(xiàn)穩(wěn)健。逐步進入年報業(yè)績期，我們建議關(guān)注估值具有吸引力、業(yè)績增長確定性高，尤其是年報業(yè)績有望超預(yù)期的個股；同時我們認(rèn)為行業(yè)底部已較為明確、估值較低的個股也具有更好的防御性，建議關(guān)注宇通客車等。

    風(fēng)險

    芯片供應(yīng)問題、原材料價格上漲持續(xù)發(fā)酵；車市復(fù)蘇不及預(yù)期。