汽車(chē)及零部件行業(yè)：2月車(chē)市平穩(wěn)復(fù)蘇 雙長(zhǎng)廣汽表現(xiàn)亮眼

    行業(yè)近況

    乘聯(lián)會(huì)發(fā)布2 月產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，狹義乘用車(chē)產(chǎn)量113.2 萬(wàn)輛（同比+472.8%，環(huán)比-39.2%），零售銷(xiāo)量117.7 萬(wàn)輛（同比+371.9%，環(huán)比-45.5%），批發(fā)銷(xiāo)量113.5 萬(wàn)輛（同比+409.7%，環(huán)比-44.1%）。

    評(píng)論

    1-2 月零售與2019 年同期持平，車(chē)市平穩(wěn)復(fù)蘇。2 月產(chǎn)銷(xiāo)同比大幅增長(zhǎng)，主要由于2020 年2 月疫情影響帶來(lái)的低基數(shù)。2021 年1-2 月累計(jì)零售量達(dá)到333.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)69.6%，基本與2019 年累計(jì)銷(xiāo)量保持基本持平。根據(jù)終端調(diào)研反饋，今年就地過(guò)年政策的執(zhí)行對(duì)節(jié)前返鄉(xiāng)購(gòu)車(chē)潮有一定壓制，因春運(yùn)返鄉(xiāng)而拉動(dòng)的新車(chē)銷(xiāo)售、汽車(chē)維保需求有所下降，但同時(shí)帶動(dòng)春節(jié)假期結(jié)束后客流量更快的恢復(fù)，我們認(rèn)為汽車(chē)行業(yè)處于平穩(wěn)復(fù)蘇狀態(tài)。

    新能源車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比略好于行業(yè)，全年保持較樂(lè)觀(guān)預(yù)期。2 月新能源車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量約10.0 萬(wàn)輛，環(huán)比1 月下降39.5%，環(huán)比表現(xiàn)略好于行業(yè)。其中純電車(chē)型銷(xiāo)量仍表現(xiàn)為兩端發(fā)力，A00 級(jí)別小車(chē)占比達(dá)到39%，維持較高占比。銷(xiāo)量破萬(wàn)的品牌包括：上汽通用五菱2.1 萬(wàn)輛、特斯拉1.8 萬(wàn)輛、比亞迪1.0 萬(wàn)輛。近期新勢(shì)力車(chē)企先后發(fā)布2020 年業(yè)績(jī)以及對(duì)1Q21 銷(xiāo)量的展望，各家給予的1Q21 銷(xiāo)量展望均較為保守，但我們認(rèn)為，考慮到年底的翹尾行情，疊加2022 年較豐富的新車(chē)型周期（蔚來(lái)ET7、理想改款和2022 年新車(chē)、小鵬15-20 萬(wàn)價(jià)位轎車(chē)），我們對(duì)下半年以及2022 年銷(xiāo)量仍維持較樂(lè)觀(guān)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2021 年全年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到160 萬(wàn)輛以上。

    廠(chǎng)商、渠道持續(xù)去庫(kù)存，折扣力度基本保持穩(wěn)定。1-2 月渠道、廠(chǎng)商去庫(kù)存力度較大，2 月廠(chǎng)商庫(kù)存降低0.1 萬(wàn)輛，渠道庫(kù)存降低11 萬(wàn)輛，累計(jì)來(lái)看1-2 月廠(chǎng)商庫(kù)存降低17 萬(wàn)輛，渠道庫(kù)存降幅較大，達(dá)到33 萬(wàn)輛，2 月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為52.2%，環(huán)比-7.9ppt。往前看，3-4 月進(jìn)入臨近車(chē)展的新車(chē)密集發(fā)布期，我們預(yù)計(jì)渠道也將以較為健康的庫(kù)存狀態(tài)迎接新車(chē)發(fā)布期。根據(jù)Thinkercar 數(shù)據(jù)，2021 年2 月各品牌折扣力度總體較為穩(wěn)定，合資品牌、自主品牌略有擴(kuò)大，豪華品牌折扣略有收窄。

    各車(chē)企間表現(xiàn)仍有所差異，相比2019 年同期，長(zhǎng)安、長(zhǎng)城和廣汽批發(fā)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)、跑贏行業(yè)。各車(chē)企陸續(xù)發(fā)布2 月產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)：長(zhǎng)城汽車(chē)各品牌齊發(fā)力，新車(chē)型持續(xù)貢獻(xiàn)增量；長(zhǎng)安汽車(chē)自主品牌表現(xiàn)亮眼，福特產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)向上；廣汽集團(tuán)合資貢獻(xiàn)增量，自主略有跑輸；上汽集團(tuán)批發(fā)量受芯片供應(yīng)影響大，零售表現(xiàn)更佳。

　　估值與建議

　　市場(chǎng)近期進(jìn)入震蕩階段，從基本面角度看，長(zhǎng)城汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為2 月銷(xiāo)量表現(xiàn)有利于提振市場(chǎng)信心，廣汽集團(tuán)表現(xiàn)穩(wěn)健。逐步進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)期，我們建議關(guān)注估值具有吸引力、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，尤其是年報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的個(gè)股；同時(shí)我們認(rèn)為行業(yè)底部已較為明確、估值較低的個(gè)股也具有更好的防御性，建議關(guān)注宇通客車(chē)等。

    風(fēng)險(xiǎn)

    芯片供應(yīng)問(wèn)題、原材料價(jià)格上漲持續(xù)發(fā)酵；車(chē)市復(fù)蘇不及預(yù)期。