汽車(chē)行業(yè)：制動(dòng)系統(tǒng)關(guān)注高 量?jī)r(jià)齊升賽道長(zhǎng)

    汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)是保障行車(chē)安全的核心部件，消費(fèi)者關(guān)注度高。在電子化、智能化技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)行業(yè)2025 年全球/國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為815 億美元/1549億元，自主品牌替代空間大。我們預(yù)計(jì)適應(yīng)自動(dòng)駕駛需求的線(xiàn)控制動(dòng)系統(tǒng)單價(jià)有望從600-1000 元提升至2000-2500 元，滲透率2025 年有望提升至30%。

    國(guó)內(nèi)主機(jī)廠(chǎng)對(duì)線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品的定制化需求和性?xún)r(jià)比要求高，自主供應(yīng)商有望于近期量產(chǎn)，首次覆蓋給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的伯特利，以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車(chē)。

    制動(dòng)系統(tǒng)是汽車(chē)安全的核心部件，消費(fèi)者關(guān)注度高。汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)是保障汽車(chē)安全的核心部件，通過(guò)與油門(mén)的配合實(shí)現(xiàn)流暢的操控和保證汽車(chē)的安全。如果汽車(chē)制動(dòng)性能出現(xiàn)功能缺陷，消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)品牌的信任度有可能大打折扣。制動(dòng)系統(tǒng)一般由制動(dòng)傳動(dòng)裝置和制動(dòng)器組成，主要運(yùn)用摩擦力來(lái)阻止車(chē)輪轉(zhuǎn)動(dòng)或轉(zhuǎn)動(dòng)的趨勢(shì)。汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了“機(jī)械-電子輔助-線(xiàn)控”三個(gè)階段，從最早期的機(jī)械制動(dòng)控制液壓或者氣壓，逐步融入ABS、ESP 等電子控制功能提升制動(dòng)安全性，未來(lái)還將通過(guò)線(xiàn)控升級(jí)滿(mǎn)足自動(dòng)駕駛的需求。

    行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定，自主替代空間可觀(guān)。汽車(chē)制動(dòng)行業(yè)發(fā)展較為成熟，預(yù)計(jì)2025 年全球/國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模為815 億美元/1549 億元，2021-2025 年4 年CAGR 為4%/5%。市場(chǎng)主要廠(chǎng)商可分為外資品牌和自主品牌，如歐洲的博世、大陸，美國(guó)的ZF-TRW、德?tīng)柛＃ū痪┪髦毓な召?gòu)），日本的愛(ài)德克斯、日立等，國(guó)內(nèi)的伯特利等。外資品牌憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，但在新興發(fā)展的線(xiàn)控制動(dòng)領(lǐng)域，部分優(yōu)質(zhì)的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商已經(jīng)顯著縮小與國(guó)際龍頭的差距，同時(shí)有望憑借快速響應(yīng)及服務(wù)能力實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

    整車(chē)品牌“軍備競(jìng)賽”開(kāi)啟，制動(dòng)系統(tǒng)量?jī)r(jià)齊升爆發(fā)增長(zhǎng)。線(xiàn)控制動(dòng)系統(tǒng)是支撐汽車(chē)走向高級(jí)別自動(dòng)駕駛的關(guān)鍵部件，我們預(yù)計(jì)2025 年線(xiàn)控制動(dòng)國(guó)內(nèi)滲透率有望提升至30%；線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品單車(chē)價(jià)值量為2000-2500 元，相較于傳統(tǒng)制動(dòng)產(chǎn)品600-1000 元單車(chē)價(jià)值量，有顯著提升，行業(yè)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的機(jī)會(huì)。目前，市場(chǎng)主流的EHB 線(xiàn)控系統(tǒng)有兩種：以博世iBooster+ESP 為代表的“Two-box”方案和以大陸、采埃孚為代表的“One-box”方案。部分國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商在One-box 方案上已經(jīng)取得突破，如伯特利線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品量產(chǎn)在即，且第二代線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)始研發(fā)，能夠支持L4 及以上的自動(dòng)駕駛。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)行業(yè)景氣度低于預(yù)期；汽車(chē)行業(yè)智能化發(fā)展低于預(yù)期；線(xiàn)控制動(dòng)滲透率提升低于預(yù)期。

    投資策略：汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)作為汽車(chē)安全的核心部件，消費(fèi)者關(guān)注度高。在電子化、智能化技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)面臨量?jī)r(jià)齊升的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)內(nèi)主機(jī)廠(chǎng)對(duì)線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品的定制化需求和性?xún)r(jià)比要求高，自主供應(yīng)商有望于近期量產(chǎn)，首次覆蓋給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦線(xiàn)控制動(dòng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的伯特利，以及與全球龍頭博世合資合作的華域汽車(chē)。