減隔震行業(yè)：國常會通過《建設(shè)工程抗震管理條例(草案)》 市場空間打開

    事件：李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，通過《建設(shè)工程抗震管理條例（草案）》，明確新建、改擴(kuò)建建設(shè)工程抗震設(shè)防達(dá)標(biāo)要求及措施，規(guī)范已建成建設(shè)工程的抗震鑒定、加固和維護(hù)，加強農(nóng)村建設(shè)工程抗震設(shè)防。壓實責(zé)任，強化監(jiān)管，加大處罰力度，確保工程質(zhì)量，保障人民生命財產(chǎn)安全。對此點評如下：

    根據(jù)2019 年10 月，司法部《建設(shè)工程抗震管理條例（征求意見稿）》第十五條，要求全國位于高烈度設(shè)防地區(qū)、地震重點監(jiān)視防御區(qū)的特定項目應(yīng)當(dāng)采用隔震減震技術(shù)。學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院、養(yǎng)老機構(gòu)、應(yīng)急指揮中心、應(yīng)急避難場所等公共建筑，應(yīng)當(dāng)按照高于一般房屋建筑的要求采取抗震措施。位于高烈度設(shè)防地區(qū)、地震重點監(jiān)視防御區(qū)的新建學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院、養(yǎng)老機構(gòu)、應(yīng)急指揮中心、應(yīng)急避難場所等公共建筑應(yīng)當(dāng)采用隔震減震技術(shù)，保證發(fā)生本區(qū)域設(shè)防地震時不喪失建筑功能。國家鼓勵在裝配式建筑中應(yīng)用隔震減震技術(shù)，提高抗震性能。

    此前，云南、山西、甘肅、山東、新疆、四川、海南、合肥等省市陸續(xù)對部分地區(qū)（主要是抗震設(shè)防烈度8 度及以上地區(qū)）的學(xué)校、醫(yī)院等建筑物要求強制或優(yōu)先使用減隔震技術(shù)。其中，云南、山西、甘肅對學(xué)校和醫(yī)院為強制使用；山東對學(xué)校和三級醫(yī)院為強制使用；新疆自2016 年起，具備條件的房屋、市政工程等建筑物強制使用；四川、海南對學(xué)校和醫(yī)院為優(yōu)先使用；合肥市對于重大醫(yī)療用建筑強制使用，學(xué)校優(yōu)先使用。

    《建設(shè)工程抗震管理條例（草案）》實施后，強制性要求政策的覆蓋范圍從287個上升到1600 個左右區(qū)縣，占全國縣級行政區(qū)劃單位總數(shù)的56%。根據(jù)震安科技可轉(zhuǎn)債募集說明書披露，如果《建設(shè)工程抗震管理條例（征求意見稿）》

    能夠頒布且相關(guān)條款無重大變化，公司預(yù)計強制性要求政策覆蓋的高烈度設(shè)防地區(qū)（云南省為7 度以上、其他省份為8 度以上）范圍將由原5 省47 市的287個區(qū)縣增加至23 省126 市的648 個區(qū)縣，新增18 省79 市的361 個區(qū)縣。另外，根據(jù)《建設(shè)工程抗震管理條例（征求意見稿）》相關(guān)條款，政策落地后，強制性政策要求覆蓋范圍還將新增地震重點監(jiān)視防御區(qū)。現(xiàn)行的全國地震重點監(jiān)視防御區(qū)（2006-2020 年）包括24 個地區(qū)和11 個城市，國土面積約占全國陸地面積的10%。我國32 個省、自治區(qū)、直轄市均有區(qū)域?qū)儆诘卣鹬攸c監(jiān)視防御區(qū)，代表性的區(qū)域有首都圈地區(qū)、長三角地區(qū)、珠三角地區(qū)、武漢市、長沙市、重慶市等。地震重點監(jiān)視防御區(qū)覆蓋范圍包括1078 個區(qū)縣（部分區(qū)縣與高烈度設(shè)防區(qū)有重疊，但重疊度不高）。

    預(yù)計每年全國潛在減隔震市場規(guī)模為云南省的18.7 倍，即142 億元。從強制性要求政策的覆蓋范圍占全國縣級行政區(qū)劃單位總數(shù)的56%，假設(shè)覆蓋人口數(shù)達(dá)到全國總?cè)丝诘?0%。云南省全部國土面積都處于6 度及以上的地震烈度設(shè)防區(qū)，其中7 度和8 度設(shè)防面積占全省總面積的78.6%，假設(shè)云南省強制政策覆蓋的人口數(shù)達(dá)到全省的80%。根據(jù)2020 年人口普查數(shù)據(jù)，全國總?cè)丝诘?0%為云南強制政策覆蓋的人口數(shù)的18.7 倍。以此估算《建設(shè)工程抗震管理條例（草案）》實施后減隔震市場規(guī)模為云南目前市場規(guī)模的18.7 倍。震安科技2020 年云南省省內(nèi)收入3.8 億元，參考招股書披露的數(shù)據(jù)，假設(shè)公司云南省省內(nèi)市占率50%，則2020 年云南省減隔震市場規(guī)模7.6 億元，全國潛在市場規(guī)模為云南省的18.7 倍，即142 億元。減隔震技術(shù)除用于政策中提到的學(xué)校、幼兒園、醫(yī)院、養(yǎng)老機構(gòu)、應(yīng)急指揮中心、應(yīng)急避難場所等公共建筑外，震安科技在機場航站樓、LNG 儲罐、地鐵上蓋房地產(chǎn)項目、復(fù)雜鋼結(jié)構(gòu)體系、高層住宅、商業(yè)綜合體等領(lǐng)域中均有項目案例；若考慮新領(lǐng)域延伸，潛在市場空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。

    震安科技云南省外市場快速拓展，產(chǎn)能儲備充足。1）云南省外快速拓展，空間顯著。公司2019 年~2020 年云南省外收入分別達(dá)到1.4、2.0 億元，同比增長100%、51%，快速增長，但收入占比仍僅為35%。預(yù)計每年全國潛在減隔震市場規(guī)模為云南省的18.7 倍，省外市場空間顯著。2）可轉(zhuǎn)債項目（3 萬套減震、3 萬套隔震產(chǎn)品）、IPO 募投項目（技改1.2 萬套、新建5 萬套隔震產(chǎn)品）投產(chǎn)后，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。公司可轉(zhuǎn)債募投項目及IPO 募投項目均為產(chǎn)能擴(kuò)建項目，項目達(dá)產(chǎn)后公司隔震制品產(chǎn)能將從此前的3.6 萬套/年提高到12.8萬套/年，減震制品產(chǎn)能將從1 萬套/年提高到4 萬套/年，公司產(chǎn)能擴(kuò)張增加了公司產(chǎn)品銷售以及募投項目產(chǎn)品銷售收入回款的壓力。

    投資建議：推薦減隔震行業(yè)龍頭震安科技，產(chǎn)能儲備充足；建議關(guān)注收購豐澤股份、拓展減隔震業(yè)務(wù)的科順股份。

    風(fēng)險提示：《建設(shè)工程抗震管理條例》實施進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)競爭加??；相關(guān)公司拿單進(jìn)度低于預(yù)期；原材料價格超預(yù)期上升等