鋼鐵行業(yè)：關(guān)注政策預(yù)期修復(fù)及下游補(bǔ)庫

    投資建議：中長期依然看好鋼鐵。在估值歷史低位、盈利歷史中高位的大背景下，碳中和及壓減鋼產(chǎn)量大概率帶來行業(yè)供給天花板，加之原料端鐵礦、焦炭供給增加再次貢獻(xiàn)成本紅利，鋼鐵股中期將迎來一波業(yè)績、估值雙升的板塊性機(jī)會。建議三條主線選股：1）需求確定的制造業(yè)上游板材，推薦寶鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份，關(guān)注重慶鋼鐵、南鋼股份、鞍鋼股份等；2）對流動性敏感的上游資源品，推薦包鋼股份、關(guān)注鄂爾多斯；3）高彈性的優(yōu)質(zhì)長材企業(yè)，關(guān)注馬鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼、韶鋼松山。

    行業(yè)觀點：預(yù)期修復(fù)以及下游庫存回補(bǔ)，鋼鐵震蕩筑底。自5 月初至今，鋼鐵期貨、股票回調(diào)幅度均達(dá)到20-30%左右的歷史較大級別，從上周政策表態(tài)來看，有趨于緩和的跡象，疊加鋼坯試探上漲、期貨筑底反彈，我們認(rèn)為市場對悲觀情緒的反應(yīng)已經(jīng)較為充分；供需層面，考慮到部分下游企業(yè)過去一個月以來積累了較大的補(bǔ)庫存需求，以及產(chǎn)業(yè)鏈買漲不買跌的心里，我們判斷鋼鐵行業(yè)進(jìn)入震蕩筑底階段，甚至不排除股票階段性底部可能已經(jīng)出現(xiàn)。中期來看，再次重申本輪鋼價上漲的三大邏輯均未發(fā)生變化。

    短期來看，我們對行業(yè)二季度業(yè)績?nèi)匀痪S持樂觀，預(yù)計二季度業(yè)績同環(huán)比仍保持良好增長，提示關(guān)注鋼鐵中報行情。

    行情回顧：本周申萬鋼鐵下跌0.5%，落后上證綜指3.6%。漲幅居前的個股為甬金股份（9.4%）、鋼研高納（9.2%）、ST 撫鋼（7.9%）。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約最新報價分別環(huán)比-4.9%、-4.1%、-7.0%、-2.5%；螺紋、熱軋盤面利潤環(huán)比分別16.5%、16.1%。

    行業(yè)動態(tài)：

    普鋼：本周鋼材社會庫存1408 萬噸，環(huán)比減3.1%；其中長材庫存923萬噸，環(huán)比減5.0%；板材庫存485 萬噸，環(huán)比增0.6%。五月中旬鋼廠庫存均值1464 萬噸，環(huán)比減8.0%。高爐剔除淘汰后產(chǎn)能利用率為80.9%，環(huán)比增0.4pct。本周鋼廠螺紋鋼、熱軋、冷軋、中厚板產(chǎn)線開工率分別為69.5%、87.5%、87.2%、81.3%，環(huán)比分別減1.7pct、持平、持平、減1.6pct。本周全國237 家鋼貿(mào)商出貨量24.3 萬噸，環(huán)比增25.2%；上海終端線螺走貨量1.9 萬噸，環(huán)比增0.5%。本周螺紋、熱軋、冷軋、中厚板即時毛利分別為617、955、942、870 元/噸，周環(huán)比分別降22.3%、9.2%、8.5%、19.0%；成本滯后毛利分別為801、1139、1126、1054 元/噸，周環(huán)比分別降34.8%、23.4%、23.2%、30.2%。

    鐵礦：澳、巴、印鐵礦石發(fā)貨量2258 萬噸，環(huán)比減9.0%；北方6 港到港量1119 萬噸，環(huán)比增4.4%。本周鐵礦石港口庫存12622 萬噸，環(huán)比增0.9%。本周港口進(jìn)口礦日均疏港量290 萬噸，環(huán)比降0.4%。國產(chǎn)礦山開工率68.7%，雙周環(huán)比增0.4pct。

    鐵合金：硅錳短期進(jìn)入高位調(diào)整階段；本周硅鐵市場維持穩(wěn)定，鋼廠招標(biāo)結(jié)束，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)略有松動。

    特鋼：本周模具鋼市場價格部分上漲，成交一般。軸承鋼主流品種價格小幅下跌。工業(yè)線材主要產(chǎn)品價格漲跌互現(xiàn)，市場成交略顯不足。

    不銹鋼：本周市場成交持續(xù)走弱為主，商家多認(rèn)為短期板卷價格仍偏弱為主；加上冷軋庫存較多，現(xiàn)貨貿(mào)易商報價持續(xù)呈下降趨勢。

    鋼管：本周國內(nèi)焊管市場價格上調(diào)，庫存下降；無縫管價格小幅調(diào)整。

    風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求下滑；制造業(yè)回暖不及預(yù)期。