生鮮電商：前置倉(cāng)的市場(chǎng)空間及競(jìng)爭(zhēng)力幾何

    生鮮線上規(guī)模不斷 擴(kuò)大，前置倉(cāng)滲透率不足1%，有較大提升空間。我國(guó)生鮮市場(chǎng)龐大，而生鮮線上化占比仍然較低，以前置倉(cāng)為代表的即時(shí)生鮮配送市場(chǎng)占比更是微乎其微，2020 年其市場(chǎng)滲透率不足1%，具有較大上升空間，且與生鮮電商整體市場(chǎng)增速相比，前置倉(cāng)市場(chǎng)增速遠(yuǎn)高于整體。

    前置倉(cāng)模式解決了傳統(tǒng)生鮮電商諸多痛點(diǎn)。（1）倉(cāng)儲(chǔ)前置實(shí)現(xiàn)極速響應(yīng)與送達(dá)。一般前置倉(cāng)設(shè)置在消費(fèi)者集中的社區(qū)附近1-3 公里?？蛻粝聠魏笥汕爸脗}(cāng)經(jīng)營(yíng)者組織完成包裹生產(chǎn)和“最后一公里”的上門配送，實(shí)現(xiàn)0.5-2 小時(shí)送達(dá)。無(wú)論是訂單響應(yīng)速度還是配送成本，前置倉(cāng)模式相比傳統(tǒng)直接配送都具有很大優(yōu)勢(shì)。（2）多段式物流，降低生鮮物流成本。

    前置倉(cāng)產(chǎn)品運(yùn)輸采用多段接力模式，從產(chǎn)地倉(cāng)到中心倉(cāng)，再到前置倉(cāng)均為大批量集結(jié)運(yùn)輸方式，產(chǎn)品在前置倉(cāng)完成分揀和打包，這種“分段運(yùn)輸，主干優(yōu)先，分級(jí)集結(jié)，降維擴(kuò)散”的方式提高了運(yùn)輸效率。（3）產(chǎn)品種類齊全，滿足消費(fèi)者一日三餐需求。前置倉(cāng)能提供肉制品、乳制品、蔬菜、水果、水產(chǎn)品、速凍食品、糧油調(diào)味、快手菜等生鮮全品類產(chǎn)品。

    （4）數(shù)字化程度高，精準(zhǔn)預(yù)測(cè)終端需求。前置倉(cāng)采用大數(shù)據(jù)分析和智能算法，實(shí)現(xiàn)全流程數(shù)字化管理，極大提高運(yùn)營(yíng)效率。

    與其他生鮮到家模式相比，前置倉(cāng)模式有優(yōu)有劣。與傳統(tǒng)業(yè)態(tài)相比，前置倉(cāng)業(yè)態(tài)能滿足一二線消費(fèi)者對(duì)于高品質(zhì)生鮮產(chǎn)品的到家需求。但由于履約費(fèi)用較高，對(duì)上游議價(jià)能力較弱，前置倉(cāng)建設(shè)成本高，品類擴(kuò)展受限，以每日優(yōu)鮮和叮咚買菜為代表的前置倉(cāng)企業(yè)目前仍處于盈利探索階段，后續(xù)隨著消費(fèi)者對(duì)于生鮮到家需求的逐漸增長(zhǎng)，前置倉(cāng)業(yè)態(tài)模型不斷優(yōu)化，有望實(shí)現(xiàn)在單個(gè)城市盈利。經(jīng)測(cè)算前置倉(cāng)短期規(guī)模約為997 億元，長(zhǎng)期規(guī)模約為5211 億元。

    投資建議：前置倉(cāng)業(yè)態(tài)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，建議積極關(guān)注每日優(yōu)鮮、叮咚買菜經(jīng)營(yíng)效率、品類擴(kuò)展方面持續(xù)改善帶來(lái)的業(yè)績(jī)改善。此外，傳統(tǒng)超市在生鮮供應(yīng)鏈上具有一定優(yōu)勢(shì)，能為消費(fèi)者提供更下豐富的SKU，目前依托京東到家、美團(tuán)、多點(diǎn)等平臺(tái)實(shí)現(xiàn)到家服務(wù)，但是仍然需要在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、運(yùn)營(yíng)數(shù)字化、管理智能化上做更多努力。建議關(guān)注數(shù)字化能力不斷提升的永輝超市、供應(yīng)鏈能力較強(qiáng)的家家悅。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；門店擴(kuò)張不及預(yù)期；消費(fèi)增速不及預(yù)期。