調(diào)味品行業(yè)：迎提價利好 待行業(yè)曙光

    事件：海天味業(yè)發(fā)布《部分產(chǎn)品價格調(diào)整公告》，對醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào)整，幅度為3-7%不等，新價格將于10 月25 日起實施。

    拆解提價原因：銷售承壓&成本上漲。從供給端看，社區(qū)團購快速崛起，各大平臺通過低價產(chǎn)品引流，對商超渠道的客流造成較大沖擊。從需求端看，受到疫情反復(fù)的影響，餐飲端需求恢復(fù)緩慢，同時居民消費力的下降，導(dǎo)致零售端需求疲軟，調(diào)味品企業(yè)銷售承壓。從成本端看，大豆等原材料以及玻璃&PET 等包材價格持續(xù)攀升，進一步壓縮企業(yè)利潤。多方面因素共同作用下，調(diào)味品企業(yè)21H1毛利率和凈利率均下滑明顯，提價動作勢在必行。

    歷史提價復(fù)盤：海天引領(lǐng)，提振明顯。梳理2008 年以來調(diào)味品企業(yè)的提價動作，可以發(fā)現(xiàn)：行業(yè)呈現(xiàn)出2-3 年的提價周期，目前正處于提價窗口期。一般由海天率先提價，其他廠家相繼跟隨。復(fù)盤上一輪提價周期，成本壓力為主要驅(qū)動因素，而本輪提價原因更加復(fù)雜。提價對于毛利率和凈利率均有明顯的拉升作用，有助于釋放企業(yè)業(yè)績彈性，同時這一利好消息也能在短期內(nèi)提振股價。

    展望未來：邊際改善下，迎來配置良機。自2020 年年末以來，政府陸續(xù)出臺社區(qū)團購相關(guān)政策，有助于加強監(jiān)管、規(guī)范平臺行為。同時公司更加重視該渠道，一改此前由經(jīng)銷商參與的模式，而是由公司直接對接平臺，有望塑造良性健康的價格體系，社區(qū)團購的沖擊有望逐步消弭。提價動作也將抬升企業(yè)收入，緩解成本上漲壓力，進而提高企業(yè)盈利水平。伴隨著終端需求的改善，我們預(yù)計各調(diào)味品企業(yè)的業(yè)績將逐季改善。

    重點公司跟蹤：

    海天味業(yè)：本次提價幅度預(yù)計在3-7%，主要涉及醬油、醬料、蠔油等基礎(chǔ)型產(chǎn)品，有利于提振短期業(yè)績&重塑價格體系。公司亦不斷延伸產(chǎn)品品類，積極推進平臺化轉(zhuǎn)型，有望打開中長期發(fā)展空間。

    千禾味業(yè)：雖然短期內(nèi)商超客流下滑&大眾消費受阻，疊加營銷費用投放力度加大，使得收入端和利潤端均有所承壓，但是高端升級方向和全國化趨勢不變，我們看好千禾長期的發(fā)展空間。

    中炬高新：公司于4 月推出5 款火鍋底料，布局復(fù)調(diào)景氣賽道，進一步豐富產(chǎn)品線。同月，張衛(wèi)華總回歸中炬，建議關(guān)注公司內(nèi)部管理的改善情況。如果公司能理順內(nèi)部機制，在品牌力&產(chǎn)品力的支持下，有望打開長期增長空間。

    投資建議：預(yù)計本次海天完成提價后，其他調(diào)味品廠商大概率會跟隨提價。短期板塊受到正面消息刺激，預(yù)計有較好表現(xiàn)。但仍應(yīng)密切關(guān)注需求改善情況，并合理預(yù)期Q3 業(yè)績。提價動作對于海天對沖自身成本端壓力、重塑價格體系均有積極意義，繼續(xù)看好海天味業(yè)，建議長期持有，建議關(guān)注千禾味業(yè)、中炬高新。

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速下行；原材料成本上漲超預(yù)期；食品安全問題。