鋼鐵行業(yè)：鋼材量大減、毛利小增 21Q3歸母凈利環(huán)比降31.5%

    三季報(bào)概覽：申萬上市鋼企21Q1-3 歸母凈利潤(rùn)1183.5 億元、同比增163.2%，21Q3 歸母凈利363.5 億元、同比增79.0%、環(huán)比降31.5%。

    根據(jù)申萬鋼鐵指數(shù)上市公司2021 年三季報(bào)，21Q1~3 申萬上市鋼企歸母凈利潤(rùn)1183.5 億元，同比增加163.2%，43 家鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

    安陽鋼鐵同比升幅最大，達(dá)5553.8%，包鋼股份、海南礦業(yè)、本鋼板材同比升幅都在1000.0%以上。申萬上市鋼企21Q3 歸母凈利潤(rùn)363.5億元，同比升79.0%、環(huán)比降31.5%。

    基本面：21Q3 鋼材量減價(jià)升、成本強(qiáng)勢(shì)、噸鋼毛利小增，預(yù)計(jì)21Q4鋼材盈利有望改善。（1）需求：21Q1-3 宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)，預(yù)計(jì)21Q4 地產(chǎn)鋼需保持韌性、基建有加速空間，制造業(yè)弱修復(fù)。（2）供給：21Q1-3粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.0%，預(yù)計(jì)21Q4 去產(chǎn)量政策促進(jìn)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)收縮。（3）成本：21Q1-3 鐵礦石、焦炭、廢鋼價(jià)格分別漲68.2%、52.9%、37.8%，預(yù)計(jì)21Q4 鐵礦石價(jià)格偏弱、焦炭?jī)r(jià)格偏強(qiáng)、廢鋼環(huán)比趨弱。

    （4）鋼價(jià)和盈利：預(yù)計(jì)21Q4 鋼價(jià)高位震蕩，原材料成本整體趨弱，噸鋼毛利環(huán)比有望改善。

    業(yè)績(jī)分析：申萬上市鋼企21Q1~3 歸母凈利1183.5 億元、同比增163.2%，21Q3 歸母凈利363.5 億元、同比增79.0%、環(huán)比降31.5%。

    （1）盈利：凈利率方面，21Q1~3 申萬鋼鐵板塊凈利率同比上升2.9PCT至6.8%，7 成申萬上市鋼鐵企業(yè)凈利率同比上升。21Q3 申萬鋼鐵板塊凈利率同比上升1.2PCT、環(huán)比下降2.5PCT 至5.9%，47.7%/25.0%申萬上市鋼鐵企業(yè)凈利率同比/環(huán)比上升。（2）費(fèi)用：申萬上市鋼企21Q1~3 期間費(fèi)用率同比下降，21Q3 申萬上市鋼企期間費(fèi)用率環(huán)比上升0.4PCT 至4.9%，47.7%的申萬上市鋼鐵企業(yè)期間費(fèi)用率環(huán)比下降。

    投資建議：持續(xù)減產(chǎn)助鋼材供需趨緊、盈利有望環(huán)比改善，板材盈利改善強(qiáng)于長(zhǎng)材。（1）普鋼：預(yù)計(jì)21Q4 鋼材噸鋼毛利環(huán)比有望增長(zhǎng)，板材盈利改善強(qiáng)于長(zhǎng)材，盈利修復(fù)有望帶來板塊估值修復(fù)。關(guān)注環(huán)保基礎(chǔ)好、具備品種優(yōu)勢(shì)、控本能力強(qiáng)的普鋼優(yōu)質(zhì)龍頭：寶鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、新鋼股份、南鋼股份、方大特鋼、韶鋼松山等。

    （2）特鋼：預(yù)計(jì)21Q4 需求穩(wěn)中有增，供給限產(chǎn)影響較小，鋼價(jià)有望上行，成本趨弱助特鋼盈利同環(huán)比改善。關(guān)注弱周期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端、產(chǎn)能具備彈性的優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭：中信特鋼、永興材料、撫順特鋼、鋼研高納、久立特材、常寶股份等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；全球通脹水平超預(yù)期；主流礦產(chǎn)量完成、非主流礦增產(chǎn)不達(dá)預(yù)期；焦煤、焦炭產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；粗鋼產(chǎn)量壓減情況低于預(yù)期。

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