調(diào)味品：市場的當下與未來

    近日華創(chuàng)證券在深圳舉辦2022 年度策略會,品質(zhì)消費分論壇邀請到調(diào)味品行業(yè)資深專家陳小龍,現(xiàn)場就調(diào)味品當下現(xiàn)狀及未來趨勢交流分享,本文是此次演講實錄:

     提價情況:對庫存影響尚未體現(xiàn),渠道壓力集中在經(jīng)銷商層面,總體情況平穩(wěn)下各企業(yè)表現(xiàn)有所分化。此次提價具有普遍性,全行業(yè)均選擇提價。且調(diào)味品天生具備可漲價屬性決定了此次提價順利,終端高粘性+低成本占比下終端一般不傾向壓縮調(diào)味品材料成本。調(diào)價后現(xiàn)階段各渠道壓力有所分化:終端提價仍需一定過程,二批商靈活經(jīng)營拿貨,壓力較小,而經(jīng)銷商當下庫存更高,多在零售終端層面進行引導工作。同時調(diào)價后各企業(yè)情況也出現(xiàn)一定分化,總體看調(diào)價對庫存的影響尚未傳導至渠道層面,后續(xù)年底庫存壓力預計較大:日常調(diào)味品如海天、榨菜等庫存依然較高,提價后存在一定壓力。食品工業(yè)剛需品如梅花生物,由于所處行業(yè)集中度高,剛需下提價順利。傳統(tǒng)調(diào)味品如雪天鹽業(yè)受包材和能源影響后提價,由于市場供大于求,預計后續(xù)隨著原材料成本回落后降價。

    后續(xù)展望:Q4 企業(yè)仍以穩(wěn)增長為主,后續(xù)需求端將有所改善,原材料成本大概率維持21 年水平。企業(yè)年初目標普遍預設疫情影響基本消退,在Q1-3 行業(yè)經(jīng)營困難下年度目標存在一定缺口,Q4 各企業(yè)將以穩(wěn)增長為主要目標。后續(xù)需求展望:工業(yè)端趨勢良好,如休閑食品、肉制品、方便食品等工業(yè)運行無虞,調(diào)味品在各工業(yè)消費場景依然樂觀。餐飲端保持樂觀,即使疫情類似21 年需求仍會有所改善。至于家庭端則維持持平判斷,居民消費更加謹慎,經(jīng)濟恢復仍需一定時間,且經(jīng)濟不景氣時期調(diào)味品一般表現(xiàn)不差,能以較低價格滿足較高的消費需求。此外后續(xù)成本繼續(xù)上漲可能性較小,大概率將維持21 年水平,且此次成本上行約10%,企業(yè)提價約8%即可覆蓋影響,企業(yè)提價幅度側(cè)面反映自身經(jīng)營情況及品牌溢價。

    社區(qū)團購:部分導致行業(yè)疲軟,海天積極擁抱下取得一定效果,后續(xù)非液態(tài)品類機會更大。團購部分導致上半年全行業(yè)的疲軟,嚴重動搖銷售商、分銷商經(jīng)營信心,同時導致終端動銷不利,此外從心理層面對消費者、經(jīng)營者施加影響,使得消費者實際決策變得更加謹慎。公司層面,海天積極擁抱社區(qū)團購,21 年團購渠道收入超過10 億,通過提供了一定隱形補貼,基本實現(xiàn)企業(yè)、平臺雙贏,且社區(qū)團購對線下渠道的沖擊現(xiàn)階段正逐漸緩解。其他傳統(tǒng)調(diào)味品企業(yè)暫未摸索出匹配團購的打法。產(chǎn)品層面,后續(xù)火鍋底料等非液態(tài)產(chǎn)品由于便于運輸、貨值更高等在線上平臺機會更大。

    行業(yè)熱點:恒順定增邏輯類似醬油后續(xù)情況樂觀,復調(diào)尚處發(fā)展早期需綁定爆品菜,供應鏈企業(yè)需鎖定頭部連鎖餐飲。恒順定增擴產(chǎn)邏輯類似醬油,后續(xù)依托規(guī)?；统杀緮D占市場空間,對公司未來維持樂觀。復調(diào)方面,現(xiàn)階段行業(yè)尚處發(fā)展早期,大單品相對稀缺,主要依托爆品菜形成一定規(guī)模。餐飲供應鏈方面,從歐美、日本等國家經(jīng)驗看供應鏈企業(yè)需綁定餐飲大客戶,乘餐飲連鎖東風實現(xiàn)放量。海天、金龍魚等由于大單品思路綁定大客戶可能性低,規(guī)模更小的調(diào)味品企業(yè)如天味、頤海更適合去服務大客戶。

    品類趨勢及機會:新概念引領醬油發(fā)展趨勢,醋、料酒、醬腌菜、復調(diào)等增速均快。醬油基本無增長,市場份額將進一步集中,高鮮、零添加、有機、富硒等新概念將成未來趨勢。醋、料酒增速約15%,海天預計成為第一大醋企業(yè)。醬腌菜行業(yè)增速約10%,預計烏江市場份額進一步提升,消費者教育進一步加強?；疱伒琢显鏊僦辽俦３衷?5%以上。復合型調(diào)品行業(yè)增速至少15%甚至更高,也可以給到20%,川味紅油、藤椒油等川調(diào)與餐飲需求關系較大,口味更重具有侵略性。

    風險提示:提價落地不及預期;渠道庫存消化不暢;板塊估值中樞回調(diào);內(nèi)容僅為專家個人觀點,不代表公司研究觀點。

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