這幾年雅戈?duì)栕畛雒牟皇欠b，也不是房地產(chǎn)，而是投資，尤其是在股市上的投資[圖]

    三季報(bào)顯示，截止9月30日雅戈?duì)枲I(yíng)業(yè)收入達(dá)到100.4億元，同比增長(zhǎng)11.68%；而第三季度營(yíng)業(yè)收入是61.91億元，同比增長(zhǎng)244.59%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.38億元，同比減少21.05%，扣非后凈利潤(rùn)20.14億元，同比增長(zhǎng)225.15%。

    可以看出，前三季度營(yíng)業(yè)收入中第三季度幾乎是前半年的1.5倍。據(jù)財(cái)報(bào)披露，導(dǎo)致雅戈?duì)栐诘谌径韧蝗粚?shí)現(xiàn)營(yíng)收的迅猛增長(zhǎng)，最重要的一個(gè)原因在于房地產(chǎn)項(xiàng)目的集中交付。

    對(duì)此，雅戈?duì)栐谪?cái)報(bào)中透露，“因房地產(chǎn)板塊江上花園一期集中交付，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.97億元，較上年同期增長(zhǎng)765.24%。”

    一直被雅戈?duì)柗Q作主業(yè)的時(shí)尚服裝業(yè)務(wù)，在這季度總收入中的占比僅接近15%，只有9.15億元，遠(yuǎn)小于前兩個(gè)季度的收入水平。這還是因?yàn)橹巴顿Y股票賺取超額利潤(rùn)被媒體詬病之后，公司董事長(zhǎng)李如成喊出“回歸主業(yè)”口號(hào)的結(jié)果。

    但從目前來看，這位李董事長(zhǎng)似乎把雅戈?duì)柕闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)“搞錯(cuò)”了。

    經(jīng)過多年的發(fā)展，雅戈?duì)栆呀?jīng)逐漸成為國(guó)內(nèi)少數(shù)幾個(gè)男裝時(shí)尚品牌，當(dāng)人們談及買西服尤其是男士西服時(shí)，雅戈?duì)柺呛芏嗳说膬?yōu)先選擇。

    也正因?yàn)樵诜b市場(chǎng)的縱橫捭闔，積累了大量的資本和客戶，才讓雅戈?duì)栕叩搅松鲜泄镜牡缆飞稀?/p>

    近5年來，不少股民都愿意持有雅戈?duì)柕墓善?，原因就在于雅戈?duì)柌徽摑q不漲都會(huì)有分紅，這也在股民中有了“雅戈?duì)枺σ煌σ餐?rdquo;的梗。

    實(shí)際上，這幾年受其他新興服裝品牌的沖擊，雅戈?duì)柕姆b業(yè)務(wù)收縮較為明顯。但雅戈?duì)柮磕甓寄鼙ＷC利潤(rùn)增長(zhǎng)，并且還能給股東分紅，就在于公司有一個(gè)善于投資的董事長(zhǎng)李如成。

    根據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，近年來雅戈?duì)栠B續(xù)高額的投資獲取的收益已經(jīng)成為自身主營(yíng)業(yè)務(wù)幾倍以上的現(xiàn)實(shí)，有媒體幫雅戈?duì)栍?jì)算過，其“炒股”收益累計(jì)超過400億元。

    在年初受到媒體追問時(shí)，李如成表示“不再新增非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并將陸續(xù)退出現(xiàn)有投資業(yè)務(wù)”。

    現(xiàn)在看來，雅戈?duì)枌?duì)資本市場(chǎng)的投資確實(shí)在不斷降低中。從2021年三季報(bào)來看，雅戈?duì)柦灰仔越鹑谫Y產(chǎn)已從年初的39.82億元減少到三季度末的2.41億元。

    財(cái)報(bào)顯示，前三季度投資板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.74億元，因上年同期出售寧波銀行等資產(chǎn)，基數(shù)較高，同比下降64.17%。而2020年，雅戈?duì)柾顿Y板塊凈利潤(rùn)就達(dá)到46.55億元。

    畢竟雅戈?duì)栂氡ＷC每年都實(shí)現(xiàn)超額的利潤(rùn)和收入的增長(zhǎng)，原本已經(jīng)逐漸萎縮的主營(yíng)業(yè)務(wù)確實(shí)需要一些新的輔助投資來幫助。

    財(cái)報(bào)顯示，2011年，雅戈?duì)柗b板塊的營(yíng)收為61.33億元，2020年服裝板塊營(yíng)收僅為56.65億元，此處雖有疫情因素的影響，但從2012年到2020年期間，服裝板塊的平均營(yíng)業(yè)收入僅49.82億元。

2011-2020年雅戈?duì)柗b板塊的營(yíng)收情況

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    在2021年第三季度，雅戈?duì)柗b時(shí)尚業(yè)務(wù)也就是主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入只有9.15億元，遠(yuǎn)小于一季度的14.85億元和二季度的15.76億元。

2021年1-3季度雅戈?duì)柗b時(shí)尚業(yè)務(wù)（主營(yíng)業(yè)務(wù)）收入、成本及毛利率

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    由于這幾個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變動(dòng)情況不大，就說明雅戈?duì)栔鳡I(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入的下降，其實(shí)跟原材料上漲等因素沒有關(guān)系。唯一能解釋的就是公司在市場(chǎng)層面投入的精力下降，相應(yīng)的廣告和其他支持力度不夠，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收受到影響。

    而從另一方面來看，就是雅戈?duì)栭_發(fā)的樓盤準(zhǔn)備交付了，所以整個(gè)市場(chǎng)部門所有的精力都投放到房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，以便保交付、保收款，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和營(yíng)收的增長(zhǎng)。

    三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止九月底在雅戈?duì)?00.4億元營(yíng)收中，有46.5億元來自時(shí)尚板塊，52.3億元來自房地產(chǎn)板塊，目前房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占營(yíng)收的總比重已超過50%。

2021年1-3季度雅戈?duì)枲I(yíng)收分布

資料來源：企業(yè)公告、智研咨詢整理

    與其說雅戈?duì)柆F(xiàn)在是一家時(shí)尚服裝品牌，倒不如說雅戈?duì)柺且患医?jīng)營(yíng)時(shí)尚服裝品牌的房地產(chǎn)公司。

    雅戈?duì)栐谧龇b之余，早已開始涉足房地產(chǎn)和投資業(yè)務(wù)。官網(wǎng)信息顯示，房地產(chǎn)板塊始于1992年，股權(quán)投資領(lǐng)域也從1993年開始，2012年起由金融投資向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型。

    雅戈?duì)柕姆慨a(chǎn)開發(fā)和投資業(yè)務(wù)也有著近30年的歷史了。2007年，雅戈?duì)柺状翁岢隽朔b、地產(chǎn)、投資“三駕馬車”的發(fā)展戰(zhàn)略。

    而在2013年到2016年的這4年間，雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)板塊的平均營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入達(dá)68.14%；占比最高的2017年，房地產(chǎn)曾貢獻(xiàn)了72.14%的營(yíng)業(yè)收入。

    根據(jù)克爾瑞發(fā)布的“2021年1-9月中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售TOP200排行榜”，雅戈?duì)栆?2.3億元的銷售額大概可以排在第188名，與新鴻基（55.2億元）、建屋集團(tuán)（54億元）、榮和集團(tuán)（51.8億元）處于同一陣營(yíng)，超過中洲控股、京基集團(tuán)、三巽集團(tuán)等多家房企。

    客觀來看，這幾年雅戈?duì)栕畛雒牟皇欠b，也不是房地產(chǎn)，而是投資，尤其是在股市上的投資。

    2007年，中信證券股價(jià)一路走高，雅戈?duì)枩p持了3012.14萬股，套現(xiàn)7.5億元。而同一年投資的寧波銀行上市不到10天，股價(jià)漲幅就超過200%，雅戈?duì)柍钟械墓煞菡忌鲜星翱偣杀镜?.73%，而投資成本僅為1.82億元。

    財(cái)報(bào)顯示，2007年雅戈?duì)柾顿Y收益達(dá)27.54億元，占利潤(rùn)總額36.91億元的75%。正因?yàn)榭吹竭@個(gè)投資帶來的甜頭，此后14年間“股市投資”成為雅戈?duì)柼貏e重要的一項(xiàng)業(yè)務(wù)。利用股市和地產(chǎn)帶來的巨額營(yíng)收，李如成讓雅戈?duì)柕呢?cái)報(bào)顯得異常好看。

    2021年三季報(bào)顯示，截止2021年9月30日，雅戈?duì)柕呢泿刨Y金還有92.2億元，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)327.28億元；而在非流動(dòng)資產(chǎn)中長(zhǎng)期股權(quán)投資有146.12億元，其他權(quán)益工具投資有110.86億元。

    這也是雅戈?duì)柕馁Y產(chǎn)總計(jì)能超過739億的一個(gè)重要原因。當(dāng)然，正因?yàn)橛薪?00億資產(chǎn)打底，李如成現(xiàn)在才能穩(wěn)坐釣魚臺(tái)，看著所謂主營(yíng)服裝業(yè)務(wù)9個(gè)多億的營(yíng)收，不動(dòng)聲色。

    與其把雅戈?duì)枤w結(jié)為一家服裝企業(yè)，倒不如把它看作一個(gè)投資公司。

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