白酒行業(yè)：高端白酒穩(wěn)字當頭 長遠著眼邏輯可循

      【行情周回顧及北上監(jiān)測】

      本周中信白酒下跌3.17%，小于中信食品飲料下跌3.26%，大于上證指數下跌0.9269%，漲幅排名前3 名的個股為口子窖、老白干酒、古今貢酒，漲幅排名最后3 名的個股為舍得酒業(yè)、山西汾酒、水井坊。本周北上資金凈流出5.71 億元，獲得資金凈流入前三的個股為五糧液、老白干酒、酒鬼酒，資金流入排名后三的個股為洋河股份、貴州茅臺、山西汾酒。

      【投資觀點】

      我們連續(xù)五周重點提示高端白酒機會，當前繼續(xù)強推高端白酒板塊，催化已然來臨，高端白酒繼續(xù)穩(wěn)字當頭。我們提出在白酒板塊，高端白酒龍頭具備強壁壘，商業(yè)模式具備優(yōu)越性，2022 年業(yè)績穩(wěn)定性仍較強。目前市場對提價、業(yè)績高增的預期較高，我們認為高端白酒目前已經實現增速換擋，后續(xù)將主要以穩(wěn)定經營為主，提升自身經營的質量。就提價這一熱點來說，高端板塊的核心邏輯在于提價，我們認為高端酒企提價能力一直都在，但企業(yè)按照自身發(fā)展節(jié)奏穩(wěn)步提價-控貨-穩(wěn)價，才是長久的發(fā)展之道，短期過度提價或影響企業(yè)整體運營質量，故建議以長眼光布局高端白酒，是長期看好的優(yōu)質核心資產。高端白酒繼續(xù)強推業(yè)績穩(wěn)中向好的五糧液、貴州茅臺。

      本周次高端整體略有下跌，其中口子窖、老白干酒表現較好。我們認為短期次高端上漲主要邏輯是對春節(jié)備貨和明年Q1 開門紅的預期，不可持續(xù)。長期來看依舊持謹慎樂觀的態(tài)度。

      我們認為次高端酒是通過渠道拓展，由區(qū)域走向全國的邏輯驅動業(yè)績增長。

      隨著高端漲價為次高端打開市場空間，部分次高端酒企在拓展渠道的同時也隨之控貨為漲價做準備，例如舍得酒業(yè)10 月就已停止發(fā)貨。我們認為明年的投資機會在全國化、高端化以及業(yè)績增長穩(wěn)定性較高的公司。例如洋河股份：公司通過調整渠道模式，實現廠商一體化，共享資源發(fā)揮經銷商積極性，推進全國化進程。結合消費升級背景，從上到下帶動產品的整體升級換代，高端產品長遠布局，目前夢6+已過培育期步入成熟期，水晶夢1 月份上市以來仍處培育期，預計明年可貢獻較多增速。內部管理理順，改革初期最艱難的時期早已過去，明年經營目標穩(wěn)健不激進，不追求短期壓貨帶來的高增長，預計業(yè)績增長穩(wěn)定性較高。

      【推薦標的】

      建議關注：五糧液、貴州茅臺、洋河股份

      風險提示：終端產品價格紊亂、渠道庫存積壓過重、實際動銷不及預期、品牌運營不力無法順利提價、疫情反復影響白酒正常消費。

      知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產業(yè)咨詢機構，十數年持續(xù)深耕產業(yè)研究領域，提供深度產業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。