煌上煌：成本控制能力良好 渠道擴(kuò)張能力持續(xù)強(qiáng)化

    核心邏輯一：休閑鹵制品市場空間遠(yuǎn)未飽和

    （1）高速發(fā)展的千億規(guī)模大市場。2020 年我國休閑鹵制品將達(dá)到1235 億元，CAGR高達(dá)18.65%，增速明顯高于其他品類。（2）行業(yè)集中度提升空間較大，目前行業(yè)CR3為15.70%，前三大企業(yè)絕味食品、周黑鴨、煌上煌市占率分別為8.5%、4.6%、2.6%，競爭格局依然十分分散，集中度仍有很大的提升空間。

    核心邏輯二：醬鹵制品全產(chǎn)業(yè)鏈布局，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)（1）公司已逐步完成對醬鹵制品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司已經(jīng)形成了貫穿醬鹵肉制品加工上下游的完整產(chǎn)業(yè)鏈，集組織養(yǎng)殖、屠宰、初加工、深加工、銷售網(wǎng)絡(luò)為一體，協(xié)同效應(yīng)得到了有效發(fā)揮。（2）公司在江西、廣東、福建、遼寧投資建設(shè)了6 個(gè)主要的生產(chǎn)基地，逐步形成全國性的生產(chǎn)布局。（3）收購真真老老，切入米制品業(yè)務(wù)。2015年，公司收購真真老老67%的股權(quán)。2015~2019 年，真真老老的毛利潤從0.36 億元上升至0.96 億元，在公司毛利中占比穩(wěn)定在12%左右，顯示和公司主業(yè)的協(xié)同作用。

    核心邏輯三：公司加強(qiáng)渠道端擴(kuò)張力度

    （1）贛浙粵閩為主要收入來源，地區(qū)擴(kuò)張潛力仍大。未來公司擴(kuò)張主要有兩個(gè)方向，一是加密四大省份現(xiàn)有門店數(shù)量；二是加大其他省份的擴(kuò)張力度。（2）公司門店數(shù)量保持快速擴(kuò)張態(tài)勢。2020 年疫情疫情對年初1200 家新增店鋪的開店計(jì)劃略有影響，但從目前開店速度看，全年目標(biāo)完成仍然較為樂觀。

    核心邏輯四：成本控制力良好，產(chǎn)品競爭力強(qiáng)（1）良好的成本控制能力。受益于公司介入上游麻鴨養(yǎng)殖及肉鴨屠宰業(yè)務(wù)，公司具備一定的原材料采購成本優(yōu)勢。2018 年公司成立戰(zhàn)略儲(chǔ)備委員會(huì)，并引入戰(zhàn)略儲(chǔ)備管理，通過加大鴨肉價(jià)格低點(diǎn)的采購力度，有效管理原材料成本。2020 年疫情期間公司合理分配庫存，加強(qiáng)低價(jià)位原料采購。（2）產(chǎn)品出廠噸價(jià)提升，競爭力不斷強(qiáng)化。

    公司鹵肉制品銷售噸價(jià)出現(xiàn)穩(wěn)步上行；公司米制品業(yè)務(wù)的銷售噸價(jià)穩(wěn)定在1 萬元/噸左右，但毛利率仍呈現(xiàn)出小幅上行的態(tài)勢，總體上主要產(chǎn)品競爭力得到強(qiáng)化。