煌上煌：符合預期 門店數(shù)量、結(jié)構(gòu)雙線提升

    上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.6 億，同比增長16.8%，歸母凈利潤1.58 億，同比增長12.3%。其中單2 季度實現(xiàn)收入8.2 億，同比增長23.1%環(huán)比顯著提速，歸母凈利潤0.9 億，同比增長20.8%，業(yè)績符合預期。

    2 季度開店加快，展店速度&門店質(zhì)量同步提升。

    上半年公司凈開店446 家（新開617 家、關(guān)閉171 家），其中Q1/Q2分別新開門店165/452 家，2 季度疫情影響減弱后開店速度顯著環(huán)比加快，預計下半年仍將維持較快的展店速度，省外或?qū)⒗^續(xù)提速。全年新開店1200 家目標、五年年實現(xiàn)門店總數(shù)10000 家目標保持不變。從門店結(jié)構(gòu)來看，高勢能門店占比顯著提升，估計上半年新開店中80%左右為商業(yè)綜合體、交通樞紐店等高勢能門店，下半年及未來公司仍將延續(xù)開好店思路，重點開發(fā)高勢能門店，提升整體門店結(jié)構(gòu)。

    毛利率Q2 環(huán)比改善，下半年預計將顯著改善。

    上半年公司毛利率35.6%，同比下降1.7pct，其中Q1/Q2 分別為35.2%/35.9%，同比-3.0pct、-0.7pct。毛利率下降系成本端壓力，但二季度毛利率降幅收窄，主要得益于Q2 對部分產(chǎn)品進行提價；展望下半年毛利率情況，預計將受益于上半年提價政策和成本管控措施逐步落地見效，下半年毛利率有望環(huán)比改善。

    擴張期銷售費用率穩(wěn)定小幅提升，上半年提升0.8pct 至13.0%，其中Q1/Q2 分別+1.3pct/+0.5pct，主要系疫情期間加大對加盟商支持力度、疫情逐步消退后持續(xù)增加市場投入支持快速展店。銷售費用率在擴張期小幅上升但態(tài)勢保持平穩(wěn)，利于公司擴大市場規(guī)模、抓住優(yōu)質(zhì)門店資源釋出的機會，在行業(yè)景氣期提升戰(zhàn)略地位。其他期間費用率相對平穩(wěn)，管理費用率上半年同比下降1.0pct至8.2%、財務費用率同比降0.1pct 至-0.3%。

    利潤端看，2 季度環(huán)比改善顯著，肉制品展店&提價貢獻收入&利潤彈性、米制品扭虧為盈。

    2 季度肉制品、米制品利潤分別增長22.6%、15.4%，高于收入增速16.9%、34.2%。其中肉制品收入增長來源于銷量提升、利潤彈性則主要來自提價效應；米制品銷售收入恢復快速增長。下半年預計收入、利潤增速將顯著優(yōu)于上半年。

    渠道/供應鏈/產(chǎn)品/品牌多線并進，景氣期擴張前景廣闊。

    終端渠道方面，公司采用線下門店+線上銷售，加快省外布局，拓寬省外市場，并創(chuàng)新線上銷售模式，采用外賣、拼多多、“直播帶貨”等方式。供應鏈方面，強化了供應鏈管理及主要原材料戰(zhàn)略儲備管理，降低公司主要原材料平均成本，確保產(chǎn)品毛利空間。產(chǎn)品線方面，公司現(xiàn)有鮮貨、氣調(diào)裝、包裝產(chǎn)品三大系列形成了二百多個SKU 的產(chǎn)品組合，也非常重視新產(chǎn)品的開發(fā)。品牌方面，公司通過一系列的品牌視覺及媒體活動，提高品牌知名度。

    在休閑鹵制品行業(yè)景氣帶動下，公司提升自身經(jīng)營效率，預計未來擴張有廣闊前景，持續(xù)快速增長可期。