贛鋒鋰業(yè)：鋰鹽價格下行致業(yè)績承壓 下半年將改善

    事件：近日，公司公布2020 年半年度報告。

    公司業(yè)績受累于鋰鹽價格下行。2020 年上半年，公司實現(xiàn)營收23.87億元，同比下降15.43%；營業(yè)利潤1.92 億元,同比下降50.35%；凈利潤1.56 億元，同比下降47.10%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.90億元，同比下降2.37%；基本每股收益0.12 元。其中第二季度營收13.08億元，同比下降12.36%，但環(huán)比一季度增長21.25%；凈利潤1.49 億元，同比一季度大幅增長245.42%。公司凈利潤下滑幅度大于營收下降幅度，主要原因為鋰鹽價格同比大幅下降影響公司盈利能力。

    新能源汽車行業(yè)景氣度將持續(xù)向上。2020 年上半年，全球電動乘用車銷量約85.1 萬輛，同比下降16%，其中3-4 月份受疫情影響導致停工停產(chǎn)，銷量急劇下滑；但5-6 月份開始反彈。全球新能源汽車市場表現(xiàn)靚麗的是歐洲，20 年上半年歐洲新能源市場滲透率達7.9%，其中純電動車型滲透率為4.3%，高于2019 年累計3.6%的滲透率。結(jié)合歐洲相關(guān)政策及行業(yè)動態(tài)，20 年歐洲新能源汽車增速將在50%以上。我國新能源汽車銷售上半年同比下滑，1-7 月國新能源汽車合計銷售48.6萬輛，同比下降32.8%，合計占比3.94%，其中7 月銷量9.80 萬輛，同比增長22.83%，為連續(xù)12 個月同比負增長后首次轉(zhuǎn)正。2020 年以來，我國新能源汽車政策持續(xù)偏暖，補貼延長至2022 年底，總體預計下半年我國新能汽車銷售將持續(xù)增長。

    碳酸鋰和氫氧化鋰價格仍承壓，預計下半年總體穩(wěn)定。受供需格局等多因素影響，2018 年以來主要鋰相關(guān)產(chǎn)品價格總體下行，如電池級碳酸鋰價格由18 年初的17 萬元/噸大幅跌至2019 年底的5 萬元/噸，氫氧化鋰價格趨勢總體相同。2020 年以來，電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格總體仍承壓，如截止8 月28 日：電池級碳酸鋰價格為4.0 萬元/噸，較2020 年初的5.0 萬元/噸下降20%；氫氧化鋰價格為5.38 萬元/噸，較2020 年初的5.63 萬元/噸下降4.44%。結(jié)合下游需求、行業(yè)供需格局、上游原材料成本和價格走勢，總體預計電池級碳酸鋰和氫氧化鋰價格已基本觸底，后續(xù)總體穩(wěn)定。

    公司鋰鹽產(chǎn)品業(yè)績有望改善，鋰電池業(yè)務將持續(xù)高增長。公司是全球領(lǐng)先的鋰生態(tài)企業(yè)，擁有五大類逾40 種鋰化合物及金屬鋰產(chǎn)品，業(yè)務涵蓋上游鋰提取、中游鋰化合物及金屬鋰加工以及下游鋰電池生產(chǎn)及回收等，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢顯著。20 年上半年，荷蘭贛鋒與美洲鋰業(yè)以及阿根廷Minera Exar 公司達成協(xié)議，將對Minera Exar 和ExarCapital 的持股比例提高至51%。截止2019 年底，公司碳酸鋰和氫氧化鋰有效產(chǎn)能分別為2.575 萬噸和2.4萬噸；2019年，公司產(chǎn)品折合碳酸鋰當量合計5.42 萬噸，同比增長28.24%。20 年上半年，公司鋰系列產(chǎn)品合計營收17.83 億元，同比下降21.25%，在公司營收中占比74.69%，營收下滑主要系鋰相關(guān)產(chǎn)品價格下降和疫情影響下游需求；鋰電池、電池及其直接材料營收4.15 億元，同比大幅增長55.42%，營收占比17.37%。公司在鋰電池業(yè)務方面繼續(xù)加大布局，其中贛峰電子TWS 電池達到日產(chǎn)10 萬-12 萬只；東莞贛峰的全自動聚合物鋰電池生產(chǎn)線以及贛鋒鋰電的磷酸鐵鋰儲能電池生產(chǎn)線運轉(zhuǎn)順利；退役電池回收將建立每年可回收10 萬噸退役鋰電池的大型綜合設施。全球新能源汽車下半年將顯著改善，結(jié)合公司鋰鹽系列產(chǎn)品行業(yè)地位及產(chǎn)品價格走勢，預計下半年鋰系列產(chǎn)品業(yè)績將改善；TWS 下游需求確定，預計鋰電池業(yè)務將持續(xù)高增長。

    關(guān)注公司重大合同和相關(guān)合作協(xié)議執(zhí)行進展。2018 年下半年以來，公司相繼與LG 化學、特斯拉、德國寶馬、德國大眾等簽署了重大合同或戰(zhàn)略合作協(xié)議（詳見表3），其中公司與特斯拉簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議約定自2018 年至2020 年，特斯拉指定其電池供貨商向公司及贛鋒鋰業(yè)全資子公司贛鋒國際采購電池級氫氧化鋰產(chǎn)品，年采購數(shù)量約為公司該產(chǎn)品當年總產(chǎn)能的20%。20 年8 月19 日，公司與江特電機簽署了合作協(xié)議。上述系列合同或相關(guān)合作協(xié)議的執(zhí)行將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響，后續(xù)積極關(guān)注相關(guān)合同或合作協(xié)議的執(zhí)行進展。

    公司盈利能力回落，預計下半年穩(wěn)中略升。2020 年上半年，公司銷售毛利率19.35%，同比大幅回落5.75 個百分點。具體至分產(chǎn)品：鋰系列產(chǎn)品毛利率為20.44%，同比回落8.41 個百分點；鋰電池系列產(chǎn)品為15.89%，同比提升7.92 個百分點。結(jié)合行業(yè)競爭格局及鋰鹽產(chǎn)品價格走勢，總體預計下半年公司盈利能力將穩(wěn)中略升。