思瑞浦：快速崛起的國內(nèi)信號鏈模擬芯片龍頭

    國內(nèi)信號鏈模擬芯片龍頭,首次覆蓋，給予“買入”評級。思瑞浦專注于高性能、高質(zhì)量和高可靠性模擬集成電路產(chǎn)品研發(fā)和銷售，產(chǎn)品以信號鏈模擬芯片為主，并逐漸向電源管理模擬芯片拓展。目前公司擁有超過900 款可供銷售的產(chǎn)品型號，廣泛應(yīng)用于信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安全、醫(yī)療健康等眾多領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司信號鏈產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，受益于5G、新能源汽車等下游驅(qū)動，行業(yè)迎來快速發(fā)展期，在半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速大背景下，有望充分享受行業(yè)增長與份額擴(kuò)張的雙重紅利，實現(xiàn)快速崛起。

    下游需求逐步恢復(fù)推動信號鏈行業(yè)快速發(fā)展，國產(chǎn)廠商日漸崛起。

    信號鏈模擬芯片主要包括放大器和比較器產(chǎn)品、轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品和接口產(chǎn)品等。IC Insight 數(shù)據(jù)顯示，2019 年信號鏈模擬芯片市場規(guī)模為97億美元，其中放大器與比較器市場規(guī)模約30 億美元（~31%），轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品約42 億美元（~43%），接口產(chǎn)品約25 億美元（~26%）。我們認(rèn)為5G 手機(jī)和5G 基站驅(qū)動射頻模擬芯片需求持續(xù)提升，新能源汽車快速增長打開行業(yè)增量空間：信號鏈芯片為5G 射頻模擬芯片的主要組成部分，5G 周期已來，對射頻模擬芯片需求提升，打開下游需求的增量空間；新能源汽車由于其自身構(gòu)造，半導(dǎo)體設(shè)備使用量大幅增加，打開模擬芯片的增量空間。受益于5G 和新能源車等下游需求的驅(qū)動，IC Insight 預(yù)測全球信號鏈模擬芯片市場規(guī)模2023 年或達(dá)118 億美元。從競爭格局看，德州儀器等頭部廠商地位穩(wěn)固，模擬芯片行業(yè)集中度相對不高，國內(nèi)廠商在細(xì)分賽道存在彎道超車機(jī)會。國內(nèi)廠商多采用Fabless 模式，利于集中比較優(yōu)勢追趕行業(yè)龍頭，國內(nèi)模擬芯片廠商日漸崛起，營收穩(wěn)步提升。

    深耕模擬芯片賽道，研發(fā)、產(chǎn)品、客戶三位一體，為公司發(fā)展提供動能。公司深耕信號鏈模擬芯片領(lǐng)域十余載，電源管理芯片逐年起量，是國內(nèi)少數(shù)能與國外巨頭競爭并在模擬芯片領(lǐng)域突破海外技術(shù)壟斷的公司之一。在放大器與比較器領(lǐng)域，2019 年公司亞太區(qū)市占率0.84%，銷售額已達(dá)全球第12，亞太區(qū)前10 的水平。公司持續(xù)加碼研發(fā)，研發(fā)投入率遠(yuǎn)超德州儀器等友商，成效顯著，信號鏈多款產(chǎn)品已近國際先進(jìn)水平，并已切入國內(nèi)多個龍頭的供應(yīng)鏈：通訊領(lǐng)域客戶如中興、立訊、光迅等，汽車領(lǐng)域客戶如寧德時代，科島微等，工控領(lǐng)域如匯川技術(shù)、科沃斯、海爾等，此外公司產(chǎn)品已獲得科大訊飛、魚躍醫(yī)療、海康威視等各行業(yè)龍頭客戶認(rèn)可。我們認(rèn)為公司持續(xù)加大的研發(fā)投入、領(lǐng)先的產(chǎn)品、與龍頭廠商合作的成功經(jīng)驗和廣告效應(yīng)為后續(xù)客戶的拓展和公司發(fā)展提供動能。公司本次募資用于提升現(xiàn)有業(yè)務(wù)，主要投入于研發(fā)，利于抓住國產(chǎn)替代窗口期，產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)和社會效益。