石英股份：新增產(chǎn)能即將投產(chǎn) 半導(dǎo)體認(rèn)證錦上添花

    高端石英材料生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品為高純石英砂、高純石英管（棒、板、錠、筒）、石英坩堝及其他石英材料，下游主要應(yīng)用于光源、光伏、光纖、半導(dǎo)體、光學(xué)等領(lǐng)域。截止2019 年擁有石英管棒產(chǎn)能9000 噸、高純石英砂產(chǎn)能12000 噸、石英坩堝產(chǎn)能40000 只。

    新增產(chǎn)能即將投產(chǎn)，有望大幅增加公司盈利。公司6000 噸電子級(jí)石英產(chǎn)品預(yù)計(jì)2021 年底可實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)；公司20000 噸高純石英砂項(xiàng)目已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2021 年將全面建成投產(chǎn)；1800 噸氣融砣項(xiàng)目已基本建成，預(yù)計(jì)20Q4可實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)。

    高純石英砂維持高毛利，且可為公司提供低成本原料。公司是當(dāng)前國(guó)內(nèi)唯一一家掌握規(guī)?；慨a(chǎn)高純石英砂技術(shù)的企業(yè)，2019 年公司共銷售12390 噸高純石英砂，其中外銷5024 噸，自用7366 噸，自用率約60%。我們假設(shè)新建產(chǎn)能50%外銷率、市場(chǎng)均價(jià)2 萬(wàn)元/噸的情況下測(cè)算該新增20000 噸石英砂可為公司帶來(lái)的毛利彈性，發(fā)現(xiàn)可增長(zhǎng)毛利在1 億左右（不考慮自用石英砂比外購(gòu)價(jià)格低所帶來(lái)的收益）。

    通過(guò)關(guān)鍵國(guó)際認(rèn)證，彰顯公司技術(shù)實(shí)力。2020 年1 月，公司公告其半導(dǎo)體領(lǐng)域用系列石英產(chǎn)品通過(guò)了TEL 的官方認(rèn)證。公司也在積極推進(jìn)美國(guó)應(yīng)用材料、Lam Research 等其他排名靠前的半導(dǎo)體設(shè)備廠商認(rèn)證。公司亦判斷有望在2020-2021 年全面通過(guò)全球主要半導(dǎo)體公司認(rèn)證（包括擴(kuò)散和刻蝕領(lǐng)域），全面進(jìn)軍國(guó)際半導(dǎo)體市場(chǎng)。我們認(rèn)為在順利進(jìn)入國(guó)際知名半導(dǎo)體企業(yè)主流采購(gòu)名錄后，國(guó)內(nèi)量產(chǎn)電子級(jí)石英產(chǎn)品的企業(yè)具備成本優(yōu)勢(shì)、靈活便捷優(yōu)勢(shì)以及服務(wù)優(yōu)勢(shì)，將有望大幅提升半導(dǎo)體石英產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。

    高毛利、低負(fù)債，公司財(cái)務(wù)水平較為優(yōu)質(zhì)。公司總體毛利率水平很高，其中高純石英砂約在50%左右，石英管毛利率約在40-45%左右。我們預(yù)計(jì)隨著公司電子級(jí)認(rèn)證推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)帶來(lái)毛利率的進(jìn)一步上行。截至2020年三季度公司資產(chǎn)負(fù)債率重回10.12%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率處于較高水平。