石英股份：新增產能即將投產 半導體認證錦上添花

    高端石英材料生產商。公司主要產品為高純石英砂、高純石英管（棒、板、錠、筒）、石英坩堝及其他石英材料，下游主要應用于光源、光伏、光纖、半導體、光學等領域。截止2019 年擁有石英管棒產能9000 噸、高純石英砂產能12000 噸、石英坩堝產能40000 只。

    新增產能即將投產，有望大幅增加公司盈利。公司6000 噸電子級石英產品預計2021 年底可實現(xiàn)全面投產；公司20000 噸高純石英砂項目已開工建設，預計2021 年將全面建成投產；1800 噸氣融砣項目已基本建成，預計20Q4可實現(xiàn)全面投產。

    高純石英砂維持高毛利，且可為公司提供低成本原料。公司是當前國內唯一一家掌握規(guī)?；慨a高純石英砂技術的企業(yè)，2019 年公司共銷售12390 噸高純石英砂，其中外銷5024 噸，自用7366 噸，自用率約60%。我們假設新建產能50%外銷率、市場均價2 萬元/噸的情況下測算該新增20000 噸石英砂可為公司帶來的毛利彈性，發(fā)現(xiàn)可增長毛利在1 億左右（不考慮自用石英砂比外購價格低所帶來的收益）。

    通過關鍵國際認證，彰顯公司技術實力。2020 年1 月，公司公告其半導體領域用系列石英產品通過了TEL 的官方認證。公司也在積極推進美國應用材料、Lam Research 等其他排名靠前的半導體設備廠商認證。公司亦判斷有望在2020-2021 年全面通過全球主要半導體公司認證（包括擴散和刻蝕領域），全面進軍國際半導體市場。我們認為在順利進入國際知名半導體企業(yè)主流采購名錄后，國內量產電子級石英產品的企業(yè)具備成本優(yōu)勢、靈活便捷優(yōu)勢以及服務優(yōu)勢，將有望大幅提升半導體石英產品的市場份額。

    高毛利、低負債，公司財務水平較為優(yōu)質。公司總體毛利率水平很高，其中高純石英砂約在50%左右，石英管毛利率約在40-45%左右。我們預計隨著公司電子級認證推進，產品結構調整會帶來毛利率的進一步上行。截至2020年三季度公司資產負債率重回10.12%，流動比率和速動比率處于較高水平。