摘要：近年來，我國(guó)全社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)，加之綠色環(huán)保政策的要求，使得可再生能源發(fā)電得到快速發(fā)展。而我國(guó)可再生電力來源主要以水電為主，目前已擁有5個(gè)世界排名前12大的水電站，管理了全球最多的百萬千瓦級(jí)水電機(jī)組，已成為全球最大的水電生產(chǎn)國(guó)。2023年以來，隨著我國(guó)不斷加大對(duì)水電項(xiàng)目的投資，水電站項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，使得我國(guó)水電裝機(jī)容量不斷增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年，中國(guó)水電累計(jì)裝機(jī)容量42154萬千瓦，同比增長(zhǎng)1.8%。

一、定義及分類

水電通常指的是水力發(fā)電，這是一種利用水的機(jī)械能轉(zhuǎn)換為電能的過程。水電是一種清潔的可再生能源，具有污染程度較低、運(yùn)行成本較低，方便電力調(diào)峰等特點(diǎn)，對(duì)提高資源利用率和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的全面發(fā)展有著重要的意義。目前，水電廠的分類方式很多，按集中落差的方式分類，水電廠可分為提壩式、引水式、混合式、潮汐式、抽水蓄能；按徑流調(diào)節(jié)的程度分類，可分為無調(diào)節(jié)和有調(diào)節(jié)；按水頭的大小分類，可分為高水頭、中水頭、低水頭；按裝機(jī)容量大小分類，可分為大型、中型、小型。

二、行業(yè)政策

1、主管部門和監(jiān)管體制

我國(guó)水力發(fā)電行業(yè)監(jiān)管部門主要為國(guó)家發(fā)改委和地方發(fā)改委、水利部、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、國(guó)家能源局。國(guó)家發(fā)改委和地方發(fā)改委主要負(fù)責(zé)制定電力行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，研究和制定重大政策，對(duì)重大水電站建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行核準(zhǔn)。

水利部負(fù)責(zé)保障水資源的合理開發(fā)利用。擬訂水利戰(zhàn)略規(guī)劃和政策，起草有關(guān)法律法規(guī)草案，制定部門規(guī)章；負(fù)責(zé)生活、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和生態(tài)環(huán)境用水的統(tǒng)籌和保障；按規(guī)定制定水利工程建設(shè)有關(guān)制度并組織實(shí)施；指導(dǎo)水資源保護(hù)工作；指導(dǎo)水利設(shè)施、水域及其岸線的管理、保護(hù)與綜合利用；指導(dǎo)水利工程移民管理工作。

此外，中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)主要負(fù)責(zé)深入開展行業(yè)調(diào)查研究，提出對(duì)電力行業(yè)改革與發(fā)展的政策和立法建議，參與制訂電力行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)準(zhǔn)入條件和體制改革工作；制定并監(jiān)督執(zhí)行行業(yè)約規(guī)，建立行業(yè)自律機(jī)制，推動(dòng)誠(chéng)信建設(shè)、規(guī)范會(huì)員行為、協(xié)調(diào)會(huì)員關(guān)系、維護(hù)行業(yè)秩序。

2、行業(yè)相關(guān)政策

水電作為一種清潔、可再生的能源，具有重要的地位和作用。近年來，我國(guó)出臺(tái)多項(xiàng)與水電相關(guān)的政策和措施，推動(dòng)水電行業(yè)的建設(shè)和發(fā)展。如在《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》中，提出要積極推進(jìn)水電基地建設(shè)，推動(dòng)金沙江上游、瀾滄江上游、雅礱江中游、黃河上游等已納入規(guī)劃、符合生態(tài)保護(hù)要求的水電項(xiàng)目開工建設(shè)，推進(jìn)雅魯藏布江下游水電開發(fā)，推動(dòng)小水電綠色發(fā)展。在《關(guān)于加強(qiáng)新形勢(shì)下電力系統(tǒng)穩(wěn)定工作的指導(dǎo)意見》中，提出要積極推進(jìn)主要流域水電擴(kuò)機(jī)、流域梯級(jí)規(guī)劃調(diào)整等，依法合規(guī)開展水電機(jī)組改造增容，新建水電機(jī)組按需配置調(diào)相功能等。

三、發(fā)展歷程

從發(fā)展歷程來看，中國(guó)水電行業(yè)可分為五個(gè)階段：新中國(guó)成立之前，中國(guó)的水電建設(shè)處于起步階段。首座水電站石龍壩水電站的建設(shè)，標(biāo)志著中國(guó)水電建設(shè)的啟航。新中國(guó)成立初期，新安江水電站和劉家峽水電站的成功建設(shè)，標(biāo)志著中國(guó)水電建設(shè)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。改革開放后，中國(guó)水電行業(yè)開始探索新的投資和建設(shè)模式。實(shí)施“撥改貸”改革，逐步解決了建設(shè)資金的瓶頸問題。同時(shí)，推進(jìn)實(shí)施公司制，培育市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，提出了“流域、梯級(jí)、滾動(dòng)、綜合”的水電開發(fā)方針。21世紀(jì)初期，21世紀(jì)初期，2013年至今，中國(guó)的水電建設(shè)進(jìn)入了新的發(fā)展階段。抽水蓄能電站的體制機(jī)制和電價(jià)形成機(jī)制的改革，引發(fā)了新一輪的建設(shè)高潮。

四、行業(yè)壁壘

1、行政準(zhǔn)入壁壘

由于水電行業(yè)屬于重要的基礎(chǔ)能源供應(yīng)行業(yè)，我國(guó)政府對(duì)水電項(xiàng)目的投資建設(shè)采取核準(zhǔn)制。在跨界河流、跨?。▍^(qū)、市）河流上建設(shè)的單站總裝機(jī)容量50萬千瓦及以上的水電站項(xiàng)目需要由國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，其中單站總裝機(jī)容量300萬千瓦及以上或者涉及移民1萬人及以上的水電站項(xiàng)目需要由國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)，其余水電站項(xiàng)目由地方發(fā)改委核準(zhǔn)。對(duì)于一些大型流域的水電站，需要水電開發(fā)企業(yè)在流域規(guī)劃階段就參與進(jìn)來。因此水電行業(yè)有著較高的行政準(zhǔn)入壁壘。

2、技術(shù)壁壘

水電行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，涉及水文、地質(zhì)、機(jī)電及金屬結(jié)構(gòu)、環(huán)境保護(hù)和水土保持、運(yùn)行維護(hù)等多個(gè)領(lǐng)域。水電站的建設(shè)，要符合水電工程安全性要求，如果大壩發(fā)生潰壩，將嚴(yán)重威脅周邊地區(qū)人民群眾的生命財(cái)產(chǎn)安全；要符合技術(shù)經(jīng)濟(jì)性原則，滿足造價(jià)總體控制目標(biāo)；要符合總體進(jìn)度要求，實(shí)時(shí)監(jiān)督施工進(jìn)度，把握建造周期；要滿足環(huán)保要求，降低對(duì)周邊環(huán)境的影響，對(duì)于電站用地涉及的植被、生態(tài)破壞需要進(jìn)行彌補(bǔ)和還原。這些要求對(duì)于水電開發(fā)商的技術(shù)基礎(chǔ)及管理水平提出了很高的要求，因此水電行業(yè)有著很高的技術(shù)壁壘。

3、資金壁壘

水電行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，水電站的建設(shè)需要大量的資金，包括土地開墾、大壩建設(shè)、庫(kù)區(qū)建設(shè)、電廠建設(shè)、設(shè)備投資、征地移民費(fèi)用等多個(gè)方面。特別是大型水電站，投資資金常常達(dá)到數(shù)百億元，甚至更多。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，征地移民補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的提高也進(jìn)一步增加了水電行業(yè)的資金壁壘。這主要是因?yàn)樗娬窘ㄔO(shè)往往涉及到大量的征地和移民安置工作，而隨著人們對(duì)權(quán)益保護(hù)意識(shí)的提高，補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)自然也會(huì)相應(yīng)提高。這無疑增加了水電行業(yè)的資金壓力和資金壁壘。

五、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

從水電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游主要包括原材料和水電設(shè)備制造；中游是指水電生產(chǎn)行業(yè)，下游是指水電的主要應(yīng)用領(lǐng)域。水電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈如下圖所示：

水電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

鋼材

寶山鋼鐵股份有限公司

首鋼集團(tuán)有限公司

鞍鋼集團(tuán)有限公司

本溪鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司

水泥

中國(guó)建材集團(tuán)有限公司

安徽海螺水泥股份有限公司

華新水泥股份有限公司

新疆天山水泥股份有限公司

甘肅上峰水泥股份有限公司

唐山冀東水泥股份有限公司

中國(guó)山水水泥集團(tuán)有限公司

水輪機(jī)

浙富控股集團(tuán)股份有限公司

東方電氣集團(tuán)東方電機(jī)有限公司

通裕重工股份有限公司

上海電氣集團(tuán)股份有限公司

蘇州海陸重工股份有限有限公司

水輪發(fā)電機(jī)

浙江富春江水電設(shè)備股份有限公司

中國(guó)東方電氣集團(tuán)有限公司

鎮(zhèn)江能遠(yuǎn)水力科技有限公司

佛山市歆意水力發(fā)電設(shè)備有限公司

哈爾濱電機(jī)廠有限責(zé)任公司

上游

中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司

四川川投能源股份有限公司

華能瀾滄江水電股份有限公司

國(guó)投華靖電力控股股份有限公司

中游

工業(yè)用電

商業(yè)用電

居民用電

下游

上游水電原材料主要包括鋼材、水泥等，市場(chǎng)供應(yīng)充足，國(guó)產(chǎn)化程度較高。水電設(shè)備制造主要包括水輪機(jī)、水輪發(fā)電機(jī)等，其中水輪機(jī)實(shí)現(xiàn)部分國(guó)產(chǎn)化，發(fā)電機(jī)組設(shè)備依賴進(jìn)口。

下游應(yīng)用領(lǐng)域主要包括工業(yè)用電、商業(yè)用電和居民用電，這些領(lǐng)域都是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。隨著水電行業(yè)的不斷發(fā)展，對(duì)于保障國(guó)家能源安全、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改善生態(tài)環(huán)境等方面都具有重要意義。

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）華能瀾滄江水電股份有限公司

華能瀾滄江水電股份有限公司于2001年創(chuàng)立，是國(guó)內(nèi)第二大流域水電開發(fā)公司。其主營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括水力發(fā)電和新能源發(fā)電項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，發(fā)電銷售收入是公司的主要盈利來源。一直以來，公司以有序、滾動(dòng)開發(fā)瀾滄江流域?yàn)橐劳?，持續(xù)打造水電核心優(yōu)勢(shì)，為保障國(guó)家電力有序供應(yīng)、加快能源低碳轉(zhuǎn)型發(fā)揮著重要作用。2023年以來，公司積極加強(qiáng)項(xiàng)目建設(shè)，推動(dòng)水電裝機(jī)容量擴(kuò)張，為水電發(fā)電量的增長(zhǎng)作出重要貢獻(xiàn)。但公司受2022年汛期來水不足，導(dǎo)致2023年年初水電梯級(jí)蓄能不足，加之瀾滄江流域來水同比偏枯，使得2023年公司發(fā)電量較2022同期下降4.04%，達(dá)1070.61億千瓦時(shí)。預(yù)計(jì)后期隨著氣候的變化，公司水力發(fā)電將逐步提升。

（2）中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司

中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司成立于2002年，是全球最大的水電上市公司。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司在水電運(yùn)營(yíng)方面有著較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，水電主業(yè)得到大力發(fā)展。此外，公司還積極開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游和相關(guān)新興領(lǐng)域戰(zhàn)略投資，如大力推進(jìn)抽水蓄能業(yè)務(wù)發(fā)展、深入開展“水風(fēng)光儲(chǔ)”互補(bǔ)研究、積極布局“源網(wǎng)荷儲(chǔ)”一體化發(fā)展等等，進(jìn)一步打開企業(yè)的成長(zhǎng)空間。目前，公司管理運(yùn)行的水電站主要包括烏東德、白鶴灘、溪洛渡、向家壩、三峽、葛洲壩六座，與去年相比有所增加，持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定、可靠的清潔能源。2023年公司努力應(yīng)對(duì)長(zhǎng)江來水同比偏枯、運(yùn)行水位偏低等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，公司水電站總發(fā)電量達(dá)1995.96億千瓦時(shí)，與2022年相比增加140.15億千瓦時(shí)。

六、行業(yè)現(xiàn)狀

近年來，我國(guó)全社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)，加之綠色環(huán)保政策的要求，使得可再生能源發(fā)電得到快速發(fā)展。而我國(guó)可再生電力來源主要以水電為主，目前已擁有5個(gè)世界排名前12大的水電站，管理了全球最多的百萬千瓦級(jí)水電機(jī)組，已成為全球最大的水電生產(chǎn)國(guó)。2023年以來，隨著我國(guó)不斷加大對(duì)水電項(xiàng)目的投資，水電站項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，使得我國(guó)水電裝機(jī)容量不斷增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)水電累計(jì)裝機(jī)容量42154萬千瓦，同比增長(zhǎng)1.8%。

七、發(fā)展因素

1、有利因素

（1）節(jié)能減排壓力凸顯水電優(yōu)勢(shì)

隨著環(huán)境保護(hù)和節(jié)能減排壓力與日俱增，我國(guó)大力發(fā)展清潔能源勢(shì)在必行。黨中央、國(guó)務(wù)院多次強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，并指出，必須把建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)放在工業(yè)化、現(xiàn)代化發(fā)展戰(zhàn)略的突出位置。水電作為技術(shù)最成熟、供應(yīng)最穩(wěn)定的可再生清潔能源，僅利用大自然所賦予的能量，不消耗水，也不產(chǎn)生污染。與火電相比，在為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供綠色動(dòng)力的同時(shí)，還有著巨大的節(jié)能減排效益。

（2）中大型水電站出力穩(wěn)定、具有可存蓄性

水能具有可存蓄性的特點(diǎn)。因?yàn)殡娛撬查g消費(fèi)品，電的產(chǎn)生、輸送、銷售以及使用，均是在瞬間形成的，到目前為止，還沒有大型蓄電設(shè)備可投入商業(yè)使用。而中、大型的水電站可以通過對(duì)合適的地理位置加以利用，形成調(diào)節(jié)水庫(kù)庫(kù)容，部分水庫(kù)具有季調(diào)節(jié)、年調(diào)節(jié)乃至多年調(diào)節(jié)能力，將不均勻的天然來水量進(jìn)行優(yōu)化分配、調(diào)節(jié)，削峰填谷，間接的將水能進(jìn)行存蓄，使水電成為最優(yōu)質(zhì)的電網(wǎng)電源。

（3）“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”后優(yōu)勢(shì)明顯

水電相對(duì)于火電而言，雖然電站建設(shè)成本較高，但在機(jī)組建成投產(chǎn)后，其發(fā)電成本將遠(yuǎn)低于火電，且不受煤炭?jī)r(jià)格等因素影響，相對(duì)較為穩(wěn)定。因此，相對(duì)于火電而言，水電具有較為明顯的成本優(yōu)勢(shì)。隨著電力體制改革的進(jìn)一步深化，“競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”政策將使得電力市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，在此背景下，水電作為一種可再生能源，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)將更為明顯。

2、不利因素

（1）流域來水的不確定性

水電站的建設(shè)必須是在水能蘊(yùn)藏量較為豐富的河流或者湖泊之上，受自然條件及氣候條件影響較大。雖然電站設(shè)計(jì)選用水文數(shù)據(jù)相對(duì)可靠，但隨著氣候變化及周期性氣候影響，存在天然來水波動(dòng)甚至減少的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而直接影響公司收入。同時(shí)，由于水電行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)和在建工程占比非常高，面對(duì)不可抗力因素，存在資產(chǎn)遭受損失的可能。

（2）水電供需逆向分布

我國(guó)水能資源的分布極度不平衡，80%的資源集中于西部地區(qū)，但是用電需求主要在中東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，具有明顯的供需逆向分布。西部地區(qū)就地消納能力有限，需要大規(guī)模、遠(yuǎn)距離地進(jìn)行電力輸送，輸電成本和安全性面臨很大的挑戰(zhàn)。雖然我國(guó)正積極推進(jìn)“西電東輸”戰(zhàn)略，但由于電網(wǎng)建設(shè)、利益分配等原因，特別是汛期，部分水電仍然無法消納，從而產(chǎn)生棄水損失。

（3）水電站建設(shè)成本增高

首先，由于地質(zhì)條件千變?nèi)f化，水電站在前期地質(zhì)勘探工作中很難做到徹底摸清全面情況，從而對(duì)建設(shè)施工成本控制帶來重大不確定性。其次，伴隨和諧社會(huì)工作的進(jìn)一步展開，征地、移民產(chǎn)生的補(bǔ)償問題，對(duì)電站投資造成的影響日益增大。若沒有理清開發(fā)企業(yè)和政府的責(zé)任邊界，建設(shè)征地和移民安置的投資將極大地提高，水電開發(fā)的經(jīng)濟(jì)效益將受到影響。此外，由于水電設(shè)備外型巨大、重至百噸、長(zhǎng)達(dá)數(shù)十米，部分水電站建設(shè)在偏遠(yuǎn)山區(qū)，故運(yùn)輸成本問題也會(huì)制約水電的建設(shè)。

八、競(jìng)爭(zhēng)格局

我國(guó)水電行業(yè)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體多元化，主要包括長(zhǎng)江電力、川投能源、華能水電、國(guó)投電力、桂冠電力等。從水電發(fā)電量來看，長(zhǎng)江電力和華能水電的發(fā)電量均超過1000億千瓦時(shí)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。但由于來水偏枯影響，華能水電、國(guó)投電力、桂冠電力的水電發(fā)電量均處于下滑狀態(tài)，其中桂冠電力下降幅度最高，同比下降41.5%。

九、發(fā)展趨勢(shì)

在經(jīng)濟(jì)社會(huì)快速發(fā)展的今天，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家的人均年用電量差距逐漸縮小，電力需求進(jìn)一步上漲，加之環(huán)境保護(hù)和節(jié)能減排壓力與日俱增，為我國(guó)水電行業(yè)發(fā)展帶來積極影響。一方面，水電行業(yè)智能化趨勢(shì)顯現(xiàn)，通過依托人工智能、大數(shù)據(jù)等尖端技術(shù)，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，有力的保障了施工質(zhì)量和大壩安全運(yùn)行。另一方面，抽水蓄能發(fā)展提速，隨著國(guó)家不斷加大對(duì)抽水蓄能的投入，技術(shù)持續(xù)攻克突破，以及各類項(xiàng)目加快落地，抽水蓄能將迎來新的發(fā)展極端，為水電的發(fā)展提質(zhì)增效。