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摩托車行業(yè)點評報告:供給持續(xù)驅(qū)動春風(fēng)優(yōu)于行業(yè)

事件概述


據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù),2023 年7 月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售5.32 萬輛,同比-22.5%,環(huán)比+19.9%。2023 年1-7 月累計銷售31.05 萬輛,同比-3.3%。


分析與判斷:


行業(yè):短期放緩不改長期趨勢 持續(xù)推薦中大排賽道據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù),2023 年7 月國內(nèi)250cc+中大排量摩托車銷售5.32 萬輛,同比-22.5%,環(huán)比+19.9%,同比連續(xù)三月負(fù)增長,預(yù)計主因消費能力偏弱及摩企激進(jìn)定價帶來的消費者觀望情緒加重,環(huán)比實現(xiàn)正增長,源于傳統(tǒng)旺季促進(jìn),后續(xù)伴隨新車型陸續(xù)上市,前期部分觀望需求有望迎來釋放。7 月終端庫存環(huán)比增長9.6%至2.51 萬輛,對應(yīng)當(dāng)月庫存/銷量比0.47,相對穩(wěn)健。2023 年1-7 月行業(yè)累計銷售31.05 萬輛,同比-3.3%。


2023 年1 月起,摩托車商會對250cc+銷量進(jìn)一步拆分為250-400(含)cc、400-500(含)cc、500-800(含)cc 以及800cc 以上四大排量,明晰入門、中、大、超大排產(chǎn)品定位。在1-7 月250cc+合計31.05 萬輛銷售中,上述四排量段銷量分別20.96、6.14、3.91、0.04 萬輛,入門級排量段仍為銷售主力。對比海外中大排摩托車保有量及行業(yè)發(fā)展歷程,我們認(rèn)為現(xiàn)階段中國中大排行業(yè)仍處于高速增長期,同時考慮摩托車文化的進(jìn)一步形成、新興消費群體升級置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善,持續(xù)推薦中大排摩托車賽道。


春風(fēng):兩輪產(chǎn)品大年開啟 四輪需求相對穩(wěn)健兩輪摩托車:據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù),7 月春風(fēng)250cc+銷售0.99 萬輛,同比+82.6%,環(huán)比+27.1%,1-7 月累計市占率15.4%,同比提升5.5pct,且在400-500(含)cc、500-800(含)cc 以及800cc 以上三個排量均處銷量前列,體現(xiàn)強品牌力以及2022 年下半年以來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。1-7 月累計銷售4.79 萬輛,同比+70.6%。若考慮250cc,7 月春風(fēng)250cc(含)及以上銷量1.21 萬輛,同比+14.3%,環(huán)比-8.5%,1-7 月累計銷售7.69 萬輛,同比+33.8%,明顯跑贏行業(yè)。


展望后續(xù),建議關(guān)注內(nèi)銷、出口的雙重增長以及排量升級所帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu):


1)內(nèi)銷:仿賽新車450SR 對標(biāo)川崎Ninja400,2022 年6 月開啟交付;2023 年公司迎來產(chǎn)品大年,800NK、XO 狒狒已于春季  發(fā)布會發(fā)布并開啟交付,5 月北京摩展6 款新車重磅發(fā)布/亮相,發(fā)布2023 款1250TR-G、800MT 探險版、單搖臂450SR S、XO 狒狒冒險家,同時亮相450NK 及旗下首款巡航太子車型450CL-C,主要供給集中于450cc(據(jù)商會數(shù)據(jù),1-7 月公司450cc 排量段內(nèi)外銷合計出貨分別0.11、0.37、0.37、0.28、0.32、0.49、0.59 萬輛),建議關(guān)注對于后續(xù)銷量拉動及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu);2)出口:2021 年、2022 年、2023 年1-7 月250cc(含)及以上出口分別2.33、4.35、4.39 萬輛,同比分別+227%、+87%、+85%。


四輪沙灘車:據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù),7 月春風(fēng)四輪出口1.01 萬輛,同比-34.4%,環(huán)比+11.0%,我們預(yù)計主要源于庫存及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,但預(yù)計為短期波動,后續(xù)將回歸正常,1-7 月累計出口8.12 萬輛,同比-11.8%,海外四輪需求總體穩(wěn)?。〒?jù)行業(yè)龍頭北極星23Q1 季報預(yù)計,2023 年四輪車行業(yè)將同2022 年持平)。利潤層面,客觀擾動改善促進(jìn)下,2022 年、23Q1、23Q2 公司盈利能力明顯向好,我們預(yù)計2023 年將全年受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(U/Z 占比提升)、海運費下降及海外建廠帶來的關(guān)稅節(jié)約,建議重點關(guān)注盈利能力兌現(xiàn)。


錢江:產(chǎn)品定義提升明顯 渠道研發(fā)合作全面升級產(chǎn)品定義能力提升明顯。據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù),7 月錢江250cc+銷售0.93 萬輛,同比-55.5%,環(huán)比+25.9%,同比下滑除上述行業(yè)影響因素外,亦源于公司2022 年5 月開始強勢產(chǎn)品周期帶來的基數(shù)壓力增大,環(huán)比一定程度修復(fù)。1-7 月累計銷售7.06 萬輛,同比-21.4%,出口相對有所拖累,1-7 月250cc+累計出口1.65 萬輛,同比-24.9%。2022 年公司產(chǎn)品定義能力提升明顯,閃300S 及賽600 較好契合消費者車型偏好變化及仿賽排量升級趨勢,需求延續(xù)確定性強,展望2023 年,賽450、閃350、鴻150(分別對應(yīng)仿賽、巡航及踏板)等有望接棒產(chǎn)品周期。


治理結(jié)構(gòu)改善,渠道、研發(fā)、合作全面升級。1)管理:從國企到民企,2022 年5 月發(fā)布實控人增持+股權(quán)激勵計劃,其中增持2022 年11 月獲批、2023 年1 月發(fā)行完成,股權(quán)激勵(草案)覆蓋全部5 名核心高管;2)渠道:深化實施Benelli 及QJiang 渠道直營模式改革;3)研發(fā):2021 年11 月底錢江摩托上海公司正式開業(yè),設(shè)立新能源研發(fā)、工業(yè)設(shè)計、國際外貿(mào)三大中心;4)合作:2021 年底同哈雷合資公司完成注冊登記,2023 年3 月首款量產(chǎn)車型X350 正式上市。


其他:隆鑫通用緊隨 本田份額相對穩(wěn)定


隆鑫通用:據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù),7 月隆鑫250cc+銷售0.61 萬輛,同比+36.8%,環(huán)比+15.2%,1-7 月累計銷售3.72 萬輛,同比+22.9%。無極品牌2023 年多款新車推出,SR4 MAX(350cc 大踏板)、RR525(仿賽)、CU525(巡航太子)等車型豐富產(chǎn)品矩陣;電動品牌茵未旗下首款車型Real 5T(高端電動踏板)亦于2022 年底首批量產(chǎn)下線。


五本&新本:據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù),五本7 月250cc+銷售0.21 萬輛,同比-45.8%,環(huán)比-4.6%,1-7 月累計銷售1.30 萬輛,同比-20.5%;新本7 月250cc+銷售0.16 萬輛,同比-35.9%,環(huán)比-20.3%,1-7 月累計銷售1.50 萬輛,同比+10.1%。自2021 年5 月穩(wěn)定出貨以來,本田份額基本維持10-15%區(qū)間。對于本田國產(chǎn)影響,我們?nèi)匝永m(xù)此前判斷,即對自主品牌短期影響相對有限,主因兩者售價、定位尚存差異。


投資建議


中大排量摩托車市場快速擴(kuò)容,供給端頭部車企新車型、新品牌投放加速提供行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力,同步助長摩托車文化逐步形成,持續(xù)推薦中大排摩托車賽道。參考國內(nèi)汽車發(fā)展歷史及海外摩托車市場競爭格局,自主品牌有望成為中大排量摩托車需求崛起最大受益者,推薦【春風(fēng)動力、錢江摩托】,相關(guān)受益標(biāo)的【隆鑫通用】。


風(fēng)險提示


中大排摩托車需求下滑;禁、限摩政策收緊;市場競爭加劇。


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轉(zhuǎn)自華西證券股份有限公司 研究員:崔琰/王旭冉

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2025-2031年中國摩托車行業(yè)市場全景評估及發(fā)展策略分析報告
2025-2031年中國摩托車行業(yè)市場全景評估及發(fā)展策略分析報告

《2025-2031年中國摩托車行業(yè)市場全景評估及發(fā)展策略分析報告》共十四章,包含2025-2031年中國摩托車行業(yè)投資前景,摩托車行業(yè)營銷分析,研究結(jié)論及建議等內(nèi)容。

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