美容護理行業(yè)周報：核污水事件梳理及影響簡析 關(guān)注美妝國產(chǎn)替代邏輯

周專題：8 月24 日日本核污水正式排海，引發(fā)對日產(chǎn)多領(lǐng)域安全性的擔(dān)憂，本周我們對此事件進行梳理，并就其對美妝領(lǐng)域影響進行簡要分析。

事件梳理：日本核污水排海計劃于8 月24 日開始實施，據(jù)測算，排放完核電站內(nèi)134 萬噸污水至少需要30 年時間。過去幾天，核污水相關(guān)輿論迅速發(fā)酵，多個與核污水有關(guān)的微博詞條登上熱搜，8 月24 日相關(guān)搜索量環(huán)比上升350%。從消費者端看，除了擔(dān)心海鮮等水產(chǎn)品安全外，消費者也對日系化妝品的安全性愈發(fā)擔(dān)憂。

歷史輿論事件復(fù)盤：輿論影響下品牌力受挫。復(fù)盤以往事件看，“SK II 水生產(chǎn)地涉嫌核污染”、“薩德事件下抵韓情緒高升”均對品牌產(chǎn)生負(fù)面影響，消費者對品牌信任度降低，抵制情緒提升，引發(fā)退貨潮，對品牌及產(chǎn)品口碑都將產(chǎn)生負(fù)面影響。根據(jù)歐睿國際，國內(nèi)日妝市占率整體呈現(xiàn)逐步下降趨勢，主要日系集團資生堂、DHC 從2020 年開始，2022 下降至3.2%/0.1%，花王、高絲保持平穩(wěn)，22 年市占分別為0.8%/0.4%?；瘖y品作為可選消費，此次事件，在安全性考量下，未來一段時間內(nèi)，消費者或?qū)θ毡净瘖y品保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

日妝信任度面臨考驗，或?qū)⒓铀賴a(chǎn)替代進程。核污水排海后，首先會被海洋生物所捕獲，進而延生態(tài)鏈進行傳導(dǎo)，早期階段排放臨近地原料或生產(chǎn)環(huán)境等均有可能受到影響，故而或引發(fā)消費者對①產(chǎn)地位于日本；②添加或與海洋資源型原料相關(guān)較大；③日本形象深入人心的部分日妝品牌安全性的擔(dān)憂，盡管進口化妝品會經(jīng)相關(guān)部門監(jiān)督檢驗管理工作安全后方準(zhǔn)入市場，部分品牌具備國內(nèi)生產(chǎn)線且未有爭議性原料添加，但整體或仍將面臨消費者信任度考驗。我們認(rèn)為化妝品行業(yè)競爭格局相對分散且競爭激烈，近年來國貨品牌憑借產(chǎn)品力、運營力等多維提升對海外品牌沖擊力度正逐漸加大，此次核污水排放事件或?qū)⑦M一步加速國產(chǎn)化妝品替代及原料自主性或特色化進程，其中①已具強競爭力及品牌力的國貨龍頭或可實現(xiàn)平替的國產(chǎn)品牌；②具備自主性或本土特色原料添加能力、國產(chǎn)原料心智較強的品牌；③強調(diào)純凈美妝與安全性的優(yōu)質(zhì)國貨，品牌價值或可被進一步發(fā)掘并從中受益。

化妝品周觀點：23 年疫后復(fù)蘇逐步向好，618 大促平穩(wěn)落地，7 月因大促虹吸效應(yīng)整體表現(xiàn)略顯平淡?；趯Υ蟊P及品牌表現(xiàn)分析，我們認(rèn)為在后疫情及行業(yè)逐步步入內(nèi)卷階段，競爭將更加全面多維，渠道上淘系維穩(wěn)、抖音建設(shè)放量；品牌上多梯隊布局、第二曲線清晰兌現(xiàn)，且有品牌建設(shè)意識；品類上布局高景氣賽道（功效性護膚、膠原蛋白、彩妝）；產(chǎn)品上持續(xù)迭代推新、重產(chǎn)品力、重系列化大單品孕育的綜合性品牌表現(xiàn)更佳，有望搶奪更多市場份額。建議持續(xù)重點關(guān)注國貨替代背景下具備綜合實力的優(yōu)質(zhì)龍頭銷售表現(xiàn)。

醫(yī)美周觀點：年初以來復(fù)蘇持續(xù)推進，上半年多家上市公司業(yè)績靚麗，低基數(shù)下實現(xiàn)超預(yù)期增長，報表端驗證行業(yè)恢復(fù)態(tài)勢良好；目前正處暑期醫(yī)美消費旺季，愛美客系列化推新如生天使豐富求美選擇，再生及高端產(chǎn)品繼續(xù)放量。我們認(rèn)為醫(yī)美行業(yè)將以四步走演繹復(fù)蘇邏輯，隨客流及機構(gòu)端盈利能力逐季復(fù)蘇后續(xù)有望進入供需兩旺階段，持續(xù)看好醫(yī)美行業(yè)及龍頭業(yè)績表現(xiàn)。

投資建議：繼續(xù)推薦美護3 大主線：（1）醫(yī)美上游廠商：剛需輕醫(yī)美+強消費韌性：

推薦愛美客（天風(fēng)醫(yī)藥聯(lián)合覆蓋），建議關(guān)注錦波生物、江蘇吳中、昊海生科（天風(fēng)醫(yī)藥覆蓋）；（2）醫(yī)美下游機構(gòu)：供給出清+復(fù)蘇領(lǐng)先：建議關(guān)注朗姿股份；（3）國貨化妝品：需求穩(wěn)健+國貨崛起：重點推薦珀萊雅、貝泰妮、水羊股份、丸美股份，建議重點關(guān)注巨子生物、華熙生物（天風(fēng)醫(yī)藥覆蓋），建議關(guān)注福瑞達、上海家化、上美股份。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：鄭澄懷