美妝醫(yī)美月報：1-2月美妝國貨龍頭迎“開門紅” 38節(jié)行業(yè)景氣向好

行業(yè)近況

2 月美容護理行業(yè)指數(shù)上漲14.4%，跑贏滬深300 指數(shù)5.1ppt。其中，個護用品、化妝品、醫(yī)療美容二級板塊漲跌幅分別為8.2%、15.9%、17.7%，我們認為主要受益于前期超跌回補、行業(yè)數(shù)據(jù)邊際向好、38 大促前期催化等因素拉動。目前板塊估值仍處于近三年5%的較低分位，建議關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的國貨龍頭公司布局機會。

評論

美妝：1-2 月線上增速環(huán)比回暖，國貨龍頭增勢亮眼、份額提升。據(jù)我們監(jiān)測數(shù)據(jù)，2 月春節(jié)錯期擾動下，部分國貨龍頭仍逆勢高增，品牌勢能持續(xù)強化；剔除春節(jié)影響，多數(shù)國貨頭部品牌1-2 月合計均較快增長，其中，1-2月珀萊雅+76%（貓旗+抖音GMV同增，下同），可復(fù)美+109%，韓束+689%，丸美+53%；1-2 月國貨線上（貓京抖）份額較23 全年提升8ppt至66%。

醫(yī)美：1-2 月終端景氣度向好，新品供給持續(xù)豐富。①需求端：年初以來，受益于節(jié)前促銷旺季及節(jié)后客流較快反彈、機構(gòu)提前開業(yè)等影響，我們預(yù)計終端醫(yī)美機構(gòu)流水延續(xù)12 月以來的向好趨勢。②供給端：2 月23日德國Merz制藥旗下肉毒素品牌Xeomin的產(chǎn)品注射用A型肉毒毒素獲得國家藥監(jiān)局批準上市，成為國內(nèi)市場第五款獲批的肉毒素產(chǎn)品。

個護：1 月線上銷售增速環(huán)比加快，或受益于低基數(shù)及春節(jié)錯期影響。①分品類：1 月女性衛(wèi)生用品/嬰兒護理用品/成人失禁用品/口腔護理用品線上GMV同比分別+22%/+40%/-25%/+16%；②分品牌：1 月自由點線上GMV同比+129%、市占率7.6%，外資衛(wèi)生巾品牌GMV同比均有所下滑；1 月幫寶適/Babycare GMV同比分別+31%/+34%，保持較快增長。

行業(yè)動態(tài)：新品密集落地蓄力38 大促，美護產(chǎn)業(yè)鏈資本運作熱度不減。新品方面，2 月至3 月初，珀萊雅上新盾護防曬，薇諾娜升級特護霜2.0，可復(fù)美上新膠原凍膜，璦爾博士推出閃充水乳2.0 及多維防曬。資本動態(tài)方面，①IPO：全球香薰頭部供應(yīng)商美通香薰科技沖刺IPO。②收并購：美妝原料商觀辰生物獲數(shù)千萬元天使輪融資；歐萊雅與Prada簽署協(xié)議，將為其MiuMiu打造、開發(fā)和分銷奢侈美妝產(chǎn)品，首個系列將于2025 年面世。

估值與建議

我們看好美妝醫(yī)美個護行業(yè)國貨龍頭的持續(xù)崛起趨勢，重點推薦兩條主線：

1）業(yè)績持續(xù)高質(zhì)量兌現(xiàn)、估值仍處于合理布局區(qū)間的白馬龍頭，如巨子生物、科思股份、福瑞達、錦波生物、珀萊雅、愛美客、潤本股份、百亞股份；2）內(nèi)部管理、團隊、品牌等優(yōu)化，帶來明確向上拐點的公司，如上美股份、貝泰妮、華熙生物、水羊股份、丸美股份、逸仙電商。

風(fēng)險

行業(yè)競爭加劇、行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自中國國際金融股份有限公司 研究員：徐卓楠/惠普