氫能行業(yè)觀點更新：強補貼提速商用氫車推廣 站內(nèi)制氫拓寬電解槽場景

投資要點：

最新政策變化：

①自2024 年3 月1 日起，對行駛山東省高速公路安裝ETC 套裝設(shè)備的氫能車輛暫免收取高速公路通行費，政策試行期2 年。②2024 年2 月26 日，內(nèi)蒙古自治區(qū)發(fā)文允許在化工園區(qū)外建設(shè)太陽能、風(fēng)能等可再生能源電解水制氫項目和制氫加氫站，且太陽能、風(fēng)能等可再生能源電解水制氫項目不需取得危險化學(xué)品安全生產(chǎn)許可。

強補貼下氫能重卡、輕卡全生命周期經(jīng)濟性凸顯，產(chǎn)業(yè)化進程提速。

結(jié)合當(dāng)前示范城市群購車雙重補貼+氫源補貼+免收高速費的補貼政策，假設(shè)重卡使用壽命為5 年、輕卡使用壽命為10 年，氫氣價格為30 元/kg。我們測算：49 噸重卡貨運氫車/電車/柴油車的全生命周期運營成本（TCO）分別為508/582/604 萬元，4.5 噸輕卡物流氫車/電車/柴油車的全生命周期運營成本（TCO）分別為237/225/254 萬元。在較大強度的購車和運營補貼政策支持下，商用氫車全生命周期已具備經(jīng)濟性優(yōu)勢，其中免受兩年高速費節(jié)省約15%總成本。

山東省目標(biāo)在2025 年實現(xiàn)10000 輛氫車推廣目標(biāo)，位居全國前列，且淄博、煙臺、濰坊、聊城、濱州等地已列入推廣示范城市群，本次政策推出具有強示范引領(lǐng)作用，打響了氫能交通第一槍。我們認為，未來國家將以五大示范城市群為基礎(chǔ)持續(xù)構(gòu)建氫能高速網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，京津冀示范城市群已推出整車、汽零、外貿(mào)集裝箱等7 個氫能高速運輸場景。燃料電池車推廣中重卡先行成為關(guān)鍵，替代傳統(tǒng)重卡深度脫碳，比純電重卡更具長續(xù)航、短加注、耐低溫優(yōu)勢。

2024 年1 月，交通運輸部發(fā)文目標(biāo)在2026 年完成1-3 個氫能交通運營平臺建設(shè)，依托平臺持續(xù)推廣氫能車應(yīng)用。氫能重卡的物流配送路線相對固定且以高速公路為主，依托交通樞紐等節(jié)點布局加氫站，大幅降低建設(shè)成本。京東物流也已宣布大規(guī)模實施氫動力重卡，隨著“氫走廊”和“加氫站”建設(shè)推進，氫能重卡的商業(yè)化進程將進入實質(zhì)性加速階段。

站內(nèi)制氫模式拓寬電解槽場景，綠氫安全性松綁。

因其易燃易爆的特點，氫氣一直被作為危險化學(xué)品管理。上海、山東、廣東、河北等地區(qū)此前開展探索試點，鼓勵非化工園區(qū)制氫、加氫模式，突破了對綠氫的安全性限制，本次內(nèi)蒙古作為國內(nèi)首個正式放開限制的地區(qū)，具有強示范作用。①站內(nèi)制氫模式利好電解槽需求，假設(shè)加氫站制氫規(guī)模3000kg/d，利用8h 谷電制氫，對應(yīng)單站制氫規(guī)模4200Nm3/h，即單個加氫站所需約4 套電解槽（1000 Nm3/h 規(guī)格），且減少用氫端的儲運成本，進一步帶動氫車推廣。②制氫走出化工園區(qū)，將有效帶動綠氫項目擴散式發(fā)展，推動化工、交通等綠氫優(yōu)勢場景的低碳改造進程，未來有望呈現(xiàn)“分布式風(fēng)光項目+就地制氫+交通/化工領(lǐng)域消納”的應(yīng)用模式。

投資建議

1）綠氫主線：建議關(guān)注電解槽訂單落地，預(yù)期份額提升的【昇輝科技】【華電重工】【億利潔能】，C 端應(yīng)用有實際落地的【永安行】。

2）燃料電池主線：建議關(guān)注具備燃料電池系統(tǒng)及核心零部件布局的【億華通】【雄韜股份】【美錦能源】，測試系統(tǒng)行業(yè)龍頭【科威爾】，加氫、氫儲運關(guān)鍵裝備布局的【京城股份】【冰輪環(huán)境】【蘭石重裝】等。

風(fēng)險提示

氫能技術(shù)路線、成本下降尚存不確定性。

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