客車11月月報：10月國內(nèi)公交/出口需求共振 旺季已現(xiàn)！

客車這輪大周期驅動因素是什么？一句話總結：客車代表中國汽車制造業(yè)將成為【技術輸出】的世界龍頭。這不是夢想而是會真真切切反應到報表層面。海外市場業(yè)績貢獻對客車行業(yè)在3-5年會至少再造一個中國市場。背后支撐因素：

1）天時：符合國家【中特估】大方向，客車是【一帶一路】的有力踐行者，已有10余年的出海經(jīng)驗，在新的國際形勢變化下，將進一步跟緊國家戰(zhàn)略，讓中國優(yōu)勢制造業(yè)【走出去】。

2）地利：客車的技術與產(chǎn)品已經(jīng)具備世界一流水平。新能源客車產(chǎn)品維度，中國客車已領先海外競爭對手。傳統(tǒng)客車維度，技術已不亞于海外且具備更好性價比及服務。

3）人和：國內(nèi)市場價格戰(zhàn)結束不會成為拖累反而會共振。過去6-7年國內(nèi)客車“高鐵沖擊+新能源公交透支+三年疫情”三重因素疊加經(jīng)歷了長期的價格戰(zhàn)，2022下半年宇通已率先提價，且需求本身得益【旅游復蘇+公交車更新需求】有望重回2019年水平。

客車這輪盈利能創(chuàng)新高嗎？我們認為并不是遙不可及。

1）國內(nèi)沒有價格戰(zhàn)。2）寡頭龍頭格局。3）海外無論新能源還是油車凈利率遠好于國內(nèi)（無需投固定資產(chǎn)）。4）碳酸鋰成本持續(xù)下行。

客車這輪市值空間怎么看？

小目標是重新挑戰(zhàn)2015-2017年上一輪行業(yè)紅利的市值峰值。大目標重新打開新的天花板（見證真正意義的世界客車龍頭）。

投資建議：

?【宇通客車】是“三好學生典范”，具備高成長+高分紅屬性。我們預計2024~2026年歸母凈利潤為33.1/41.1/49.6億元，同比+82%/+24%/+21%。維持“買入”評級。

?【金龍汽車】或是“進步最快學生”，困境反轉利潤彈性較大。我們預計2024-2026年歸母凈利潤為1.8/4.4/6.4億元，同比+134%/+153%/+45%，維持“買入”評級。

風險提示：全球地緣政治波動超預期，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇節(jié)奏進度低于預期。

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轉自東吳證券股份有限公司 研究員：黃細里