鋁土礦及氧化鋁行業(yè)專題報(bào)告：海內(nèi)外供應(yīng)干擾加劇 鋁土礦資源價(jià)值凸顯

投資要點(diǎn)

國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格大幅上行，主要因?yàn)殇X土礦供應(yīng)約束

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格大幅上行，從年初不到3000元/噸的價(jià)格，上行至現(xiàn)在當(dāng)前突破5600元/噸的高位。主要由于國(guó)內(nèi)鋁土礦的供應(yīng)限制，今年主產(chǎn)區(qū)山西和河南產(chǎn)出下滑，以及幾內(nèi)亞供應(yīng)擾動(dòng)加劇都對(duì)鋁土礦供應(yīng)造成了較大的擾動(dòng)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能利用率難以提升。

國(guó)內(nèi)礦主產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)面積大導(dǎo)致產(chǎn)出嚴(yán)重下滑，而復(fù)產(chǎn)較為緩慢

2024年1-9月國(guó)內(nèi)國(guó)產(chǎn)鋁土礦總消耗量5508.7萬(wàn)噸，同比-416.3萬(wàn)噸。 2024年1-9月山西國(guó)產(chǎn)鋁土礦消耗量2001.6萬(wàn)噸，同比-310.4萬(wàn)噸，河南國(guó)產(chǎn)鋁土礦消耗量857.2萬(wàn)噸，同比+19.2萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下滑主要是停產(chǎn)面積較大，山西礦停產(chǎn)由于安全事故停產(chǎn)整頓，河南停產(chǎn)原因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題。目前來(lái)看，作為國(guó)內(nèi)鋁土礦主要產(chǎn)區(qū)的山西河南并未大面積復(fù)產(chǎn)。

作為鋁土礦主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)的幾內(nèi)亞干擾加劇

國(guó)內(nèi)對(duì)從幾內(nèi)亞進(jìn)口的鋁土礦依賴度較高。2024年1-9月鋁土礦國(guó)內(nèi)進(jìn)口總量11938.85萬(wàn)噸，同比+1289.84萬(wàn)噸，從幾內(nèi)亞進(jìn)口8444.13萬(wàn)噸，占比達(dá)到了70.7%。在2023年12月，幾內(nèi)亞發(fā)生油庫(kù)爆炸事件，導(dǎo)致礦山的生產(chǎn)及運(yùn)輸因?yàn)槿彼剂隙籍a(chǎn)生了較大的影響。

今年10月阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)公司 (EGA) 宣布，其子公司幾內(nèi)亞氧化鋁公司 (GAC) 的鋁土礦出口目前被海關(guān)暫停。而在母公司EGA停止鋁土礦出口業(yè)務(wù)不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，幾內(nèi)亞鋁業(yè)公司(GAC)向其員工宣布，幾內(nèi)亞鋁土礦公司（CBG）將停止將鋁土礦從礦山運(yùn)往卡姆薩爾港口。

此外，作為主要供應(yīng)國(guó)的澳大利亞，干擾也開(kāi)始頻發(fā)。2024年3月力拓旗下氧化鋁廠天然氣管道破裂減產(chǎn)120萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2024年底完全恢復(fù)。2024年6月，美鋁澳大利亞奎那那（Kwinana）氧化鋁廠關(guān)停230萬(wàn)噸產(chǎn)能。

全球鋁土礦資源溢價(jià)或逐步凸顯，中長(zhǎng)期鋁土礦及氧化鋁價(jià)格有望偏強(qiáng)運(yùn)行。

未來(lái)全球鋁土礦和氧化鋁的供需格局逐步偏緊，資源溢價(jià)或逐步凸顯，運(yùn)力緊缺、區(qū)域政策、環(huán)境變化等影響亦可能成為擾動(dòng)價(jià)格的主要因素。預(yù)測(cè)2024-2026年全球氧化鋁供需缺口分別為-680.8、-318.2、-123.3萬(wàn)噸，氧化鋁價(jià)格整體維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略：

由于國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)下滑嚴(yán)重，而復(fù)產(chǎn)緩慢，海外礦供應(yīng)干擾加劇，鋁土礦對(duì)氧化鋁產(chǎn)能釋放形成了制約，預(yù)計(jì)未來(lái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

鋁土礦及氧化鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)超預(yù)期；成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：傅鴻浩/杜飛