寵物食品行業(yè)系列深度報告一：烘焙糧！烘焙糧！新型主糧引領(lǐng)行業(yè)全面升級

烘焙糧：24 年形成現(xiàn)象級爆發(fā)的新型主糧，多品牌乘風(fēng)而起，排名實(shí)現(xiàn)躍升。

（1）爆發(fā)并非一蹴而就，而是蓄水深沉、厚積薄發(fā)。22 年下半年起，烘焙糧先驅(qū)品牌充分利用線上新渠道進(jìn)行平臺種草、直播渠道配套C 端消費(fèi)者教育各品牌以烘焙糧為品類推薦點(diǎn)，集行業(yè)之合力，成消費(fèi)者之心智大局。

（2）24 年品類爆發(fā)，趨勢“強(qiáng)而更強(qiáng)”。一年多蓄水成功完成大量用戶心智種草，品牌紛紛入局烘焙糧、合力托舉品類，由點(diǎn)到面實(shí)現(xiàn)現(xiàn)象級爆發(fā)。24年兩大購物節(jié)，天貓烘焙糧品類甚至出現(xiàn)增速加快的趨勢。據(jù)此，我們合理預(yù)計25 年烘焙糧仍可延續(xù)24 年爆發(fā)之勢，滲透率得到進(jìn)一步提升。

（3）造就三大頭部品牌，打法賣點(diǎn)各有側(cè)重。

·鮮朗：國內(nèi)烘焙糧先驅(qū)品牌，深耕多年把握時機(jī)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑·弗列加特：兩年內(nèi)憑借烘焙糧快速崛起，“高端好糧”形象深入人心·領(lǐng)先：精準(zhǔn)預(yù)測烘焙糧風(fēng)口，24 年成功躋身頭部中高端品牌? 烘焙糧！烘焙糧！為什么是烘焙糧：現(xiàn)階段可實(shí)現(xiàn)各環(huán)節(jié)均獲得高效用的神奇品類。

需求側(cè)：寵物與寵物主均受益。寵物：高肉天然帶來高適口性，充足營養(yǎng)強(qiáng)壯體魄，讓寵物吃出自護(hù)力，減少疾病帶來的高隱性成本。寵物主：

短期喂養(yǎng)即可明顯感知烘焙糧可有效改善部分寵物健康的表征情況，為寵物主帶來更高使用效用的同時增強(qiáng)寵物主對這一品類的認(rèn)可與忠誠度，甚至可以完成部分寵物主的第一口糧從繁育糧到烘焙糧的直接轉(zhuǎn)化。

品牌方：短期看國貨彎道超車，長期看產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配向品牌傾斜。

1）與外資品牌相比，國產(chǎn)品牌在膨化糧配方積累上并無優(yōu)勢，烘焙糧突破膨化糧鮮肉添加瓶頸，給予國內(nèi)品牌彎道超車的機(jī)會。

2）烘焙糧的高毛利屬性讓品牌方進(jìn)行消費(fèi)者教育與品類宣傳得以大展拳腳。渠道獲得的更多利潤分配空間也令其更不留余力地一起協(xié)助教育市場。長期看，當(dāng)品牌方規(guī)模達(dá)到一定閾值后，規(guī)模效應(yīng)為其向代工廠與渠道均能爭得議價權(quán)，從而塑造以品牌為最大受益者的更為健康的產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配模式。

代工廠：品類升級將推動代工廠毛利明顯提升。烘焙糧代工出廠價格為膨化糧的2.5 倍+，出廠價增幅遠(yuǎn)高于成本增幅。

大爆發(fā)前夜，行業(yè)仍有痛點(diǎn)亟待解決。1）國外可參考經(jīng)驗(yàn)較少、優(yōu)質(zhì)烘焙糧產(chǎn)能稀缺，也導(dǎo)致了國內(nèi)烘焙糧工藝成熟度仍待提高，熟化率問題、產(chǎn)能問題亟待解決。2）當(dāng)前代工價格由于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能擴(kuò)張，已有一定幅度下探；但品牌方價格大多仍落在高端價格帶（80-100 元/kg）附近。以行業(yè)合理定倍率1-1.5倍來看，消費(fèi)者拿到的價格或許落在50-70 元/kg 的價格帶更合適，可實(shí)現(xiàn)對中端消費(fèi)者的充分覆蓋，拉動更多的需求，擴(kuò)大品類的市場規(guī)模。

行業(yè)趨勢：當(dāng)前烘焙糧產(chǎn)品還是以簡單粗暴的鮮肉高蛋白為主要賣點(diǎn)，同質(zhì)化程度較高，在此我們提出3 個潛在的差異化方向：1）“烘焙糧+主食凍干”：

中高端疊加高端主糧概念，布局主糧升級下一城。2）“烘焙糧+基礎(chǔ)功能”：

基于優(yōu)勢品類孵化功能主糧，逐漸打開消費(fèi)者信任邊界。3）“烘焙糧+小狗經(jīng)濟(jì)”：在貓身上做過的生意可以在小狗身上再做一遍。

投資建議：主糧仍是第一趨勢，第一趨勢中的第一趨勢仍是烘焙糧。我們認(rèn)為2025 年烘焙糧市場仍將保持高速增長。預(yù)計25 年的強(qiáng)勢品牌和突圍品牌，也仍將誕生于烘焙糧這個類目之下。我們推薦在蓄水期就強(qiáng)勢入局、如今已在烘焙糧榜單前三立住品牌的乖寶寵物和中寵股份；積極關(guān)注擁有自有烘焙糧產(chǎn)線并已有產(chǎn)品推出的佩蒂股份。

風(fēng)險提示：品牌和渠道建設(shè)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；寵物食品質(zhì)量安全問題；產(chǎn)品創(chuàng)新與推廣不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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