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保險(xiǎn)行業(yè)2025年度投資策略:又一個(gè)春天

行業(yè)或正站在新一輪資負(fù)共振的起點(diǎn):負(fù)債端重點(diǎn)圍繞分紅險(xiǎn)銷售持續(xù)降本增效,長(zhǎng)期來(lái)看或是板塊估值提升的勝負(fù)手。高層定調(diào)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展,負(fù)債、資產(chǎn)端均有望持續(xù)受益。從歷史行情復(fù)盤來(lái)看,資負(fù)共振產(chǎn)生超額收益,我們認(rèn)為板塊后續(xù)有望類比2017 年“負(fù)債端表現(xiàn)景氣+權(quán)益表現(xiàn)回暖”的特征,保險(xiǎn)資負(fù)共振超額收益明顯。


壽險(xiǎn):逐步走出調(diào)整周期,邁向低利率時(shí)代的高質(zhì)量發(fā)展。1)個(gè)險(xiǎn):隊(duì)伍規(guī)?;酒蠓€(wěn),質(zhì)態(tài)不斷改善,有望迎來(lái)新一輪向上周期。2)銀保:伴隨報(bào)行合一和銀保合作數(shù)量限制的放開,銀保的價(jià)值貢獻(xiàn)有望持續(xù)提升,成為險(xiǎn)企NBV的重要增量。3)產(chǎn)品:分紅險(xiǎn)有望成為下一個(gè)主流險(xiǎn)種,監(jiān)管大力引導(dǎo)和推動(dòng)保險(xiǎn)差異化和精細(xì)化發(fā)展,商業(yè)醫(yī)療險(xiǎn)供給有望迎來(lái)增量。老齡化背景下,居民對(duì)于基本養(yǎng)老和養(yǎng)老金替代率需求有望驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老年金等產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。


財(cái)險(xiǎn):聚焦規(guī)模和價(jià)值的再平衡。財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速整體增長(zhǎng)穩(wěn)健,前三季度自然災(zāi)害頻發(fā)以及承保端策略的區(qū)別導(dǎo)致COR 表現(xiàn)有所分化。高層定調(diào)財(cái)險(xiǎn)下一段發(fā)展,明確鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)專業(yè)化、精細(xì)化、集約化發(fā)展。支持大型財(cái)險(xiǎn)公司做優(yōu)做強(qiáng),競(jìng)爭(zhēng)格局有望進(jìn)一步改善,頭部財(cái)險(xiǎn)公司有望強(qiáng)者恒強(qiáng)。


投資端:利率下行背景下,各大險(xiǎn)企整體仍積極配置債券,拉長(zhǎng)久期做好資產(chǎn)負(fù)債匹配,債券占比整體呈上升趨勢(shì),股票占比有所分化。 監(jiān)管不斷引導(dǎo)和鼓勵(lì)險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金、耐心資金入市,長(zhǎng)期股權(quán)投資有望成為險(xiǎn)企增配權(quán)益的重要方式,尤其是在低利率疊加新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的背景下,長(zhǎng)期股權(quán)投資有助于險(xiǎn)企進(jìn)一步培育耐心資本,推動(dòng)“資金-資本-資產(chǎn)”的良性循環(huán)。


資負(fù)匹配及EV:聯(lián)動(dòng)的“藝術(shù)”。1)IFRS17 和IFRS9 準(zhǔn)則實(shí)施均一定程度上加劇資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的短期波動(dòng),但整體來(lái)看有助于同步利率波動(dòng)對(duì)兩端的影響,更好地引導(dǎo)險(xiǎn)企實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的匹配。2)伴隨分紅險(xiǎn)銷售的邊際提升,EV 對(duì)于投資收益率敏感性均有望呈現(xiàn)下降趨勢(shì),頭部險(xiǎn)企新增和存量負(fù)債成本均有望迎來(lái)向下的拐點(diǎn)。


投資建議:資金面寬松且利率有望逐步趨穩(wěn),股票市場(chǎng)有望持續(xù)受益流動(dòng)性改善,保險(xiǎn)股有望充分發(fā)揮“貝塔加強(qiáng)器”特征而持續(xù)受益,2025 年有望持續(xù)演繹一直強(qiáng)調(diào)的“資負(fù)共振”邏輯,建議積極關(guān)注。建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)航二期改革效果凸顯、資負(fù)兩端表現(xiàn)均穩(wěn)健的中國(guó)太保,以及中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、以及中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。


風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不及預(yù)期、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大、居民財(cái)富增長(zhǎng)不及預(yù)期、長(zhǎng)端利率下行超預(yù)期、險(xiǎn)企改革不及預(yù)期。


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轉(zhuǎn)自民生證券股份有限公司 研究員:張凱烽/李勁鋒

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2025-2031年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告
2025-2031年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告

《2025-2031年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展分析及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》共十一章,包含保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)營(yíng)分析,2025-2031年保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè),2025-2031年我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等內(nèi)容。

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