旅游酒店及餐飲行業(yè)：餐飲品牌同店延續(xù)壓力；價格企穩(wěn)拐點可期

行業(yè)近況

我們觀察餐飲品牌同店延續(xù)壓力；2H24 以來低價促銷趨緩和格局趨穩(wěn)局部顯現(xiàn)，肯德基中國、蜜雪等提價也有所驗證。龍頭持續(xù)積極嘗試新模式。

評論

餐飲品牌同店延續(xù)壓力，需求回暖拐點仍需觀察。我們估計4Q24 餐飲同店延續(xù)壓力：海底撈2H24 同比基數(shù)較高（2H23 整體翻臺超過4 vs 1H23 整體翻臺3.3），我們估計24 年7-8 月翻臺同比基本持平，9-11 月同比個位數(shù)下滑，我們預(yù)計12 月作為同比基數(shù)最高的月份，翻臺同比或承壓、但受節(jié)假日提振或環(huán)比11 月改善；我們估計海底撈2H24 收入或同比承壓，但精細(xì)化管理有望支撐利潤增長。我們估計九毛九旗下品牌、奈雪等Q4 同店同比延續(xù)壓力。同時建議關(guān)注政策及效果：Q4 以來上海、廣州等地多次發(fā)放餐飲文旅消費券且收效良好（如美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示11/8 起上海市浦東新區(qū)每周發(fā)放一批餐飲消費券，帶動11 月浦東新區(qū)餐飲堂食消費額較10 月環(huán)比+19.8%，日均堂食消費者數(shù)量月環(huán)比+10.8%；據(jù)上海市商務(wù)委數(shù)據(jù)，前兩輪“樂品上?！辈惋嬒M券發(fā)放期間上海線下餐飲消費合計約583.9 億元，同比+11.4%，消費券每1 元的補貼可帶來4.2 元的消費），我們關(guān)注后續(xù)政策的力度及范圍、以及對需求回暖的帶動作用。

價格企穩(wěn)拐點可期，肯德基中國等官宣提價。我們觀察到2H24 餐飲行業(yè)局部出現(xiàn)低價促銷趨緩和格局趨穩(wěn)的現(xiàn)象：如肯德基中國和瑞幸咖啡3Q24 同店單均價跌幅環(huán)比2Q24 收窄，海底撈2H24 客單價同樣進(jìn)一步回暖（通過優(yōu)化優(yōu)惠折扣和上新高品質(zhì)菜品），我們估計24 年9 月客單近100 元（vs1H24 97.4 元）?？系禄袊?024/12/24 啟動漲價，系近兩年首次提價（上一次在22 年底23 年初），具體調(diào)整范圍系0.5-2 元，平均漲幅為2%，其中熱門優(yōu)惠套餐如“瘋四”特惠、“瘋?cè)铡被顒?、“OK餐”以及“兒童餐”等將維持原價。我們認(rèn)為此次調(diào)價對同店客單有一定支撐，且調(diào)價幅度相對可控、仍保持通過促銷和套餐來應(yīng)對競爭的靈活度，并觀察漲價后的消費者反饋和單量趨勢。蜜雪冰城24 年12 月對部分一線城市產(chǎn)品價格上調(diào)1 元。此外，必勝客延續(xù)向下擴(kuò)容大眾市場的戰(zhàn)略，24 年12 月初發(fā)布30 款產(chǎn)品全線降價（如德克薩斯風(fēng)味烤肉披薩降價20%至39 元），活動時間為2024/12/2-2025/2/28。

龍頭積極嘗試新模型。據(jù)百勝中國官方公眾號和小程序，我們估計肯悅咖啡24 年底已超600 家門店，必勝客WoW門店已突破200 家。海底撈發(fā)布紅石榴計劃后積極探索新模型和新品牌：據(jù)我們估計，截至24 年底焰請烤肉已拓至20-30 家；24 年8 月推出小嗨愛炸（主打炸雞），9 月推出新品牌火焰官BarBecue（首店在江蘇無錫，主打燒烤、酒飲和社交）等。

估值與建議

看好具備合理估值的“行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施”，推薦百勝中國和海底撈；關(guān)注基本面趨勢向好的達(dá)勢股份。

風(fēng)險

消費力修復(fù)弱于預(yù)期；競爭格局惡化；同店和利潤率低于預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中國國際金融股份有限公司 研究員：林思婕/劉凝菲/賴晟煒