有色金屬行業(yè):業(yè)績增速繼續(xù)維持高位,盈利能力韌性十足

    有色金屬行業(yè)上市公司2017年?duì)I業(yè)收入同比增長15.73%,歸屬于母公司股東凈利潤同比增長142.57%。受2018年國內(nèi)房地產(chǎn)、基建投資下行壓力大降低需求預(yù)期、在高利潤刺激下有色金屬供應(yīng)開始逐步釋放,以及2017年一季度高基數(shù)的影響下,有色金屬價(jià)格的上漲勢頭有所減弱。雖然有色金屬行業(yè)2018Q1業(yè)績增速大幅下滑,但利潤增速仍然維持在高位,韌勁十足。有色金屬行業(yè)2018Q1營業(yè)收入同比增長15.43%,業(yè)績同比增長56.52%。

    2018Q1有色金屬行業(yè)整體ROE反彈并創(chuàng)下4年來次高水平。從ROE的絕對(duì)水平來看,自2015年四季度觸底達(dá)到2011年以來的絕對(duì)低點(diǎn)后(2015Q4的ROE為-0.98%),有色金屬行業(yè)整體的ROE水平開始反彈并持續(xù)上升。雖然2017Q4的ROE環(huán)比有所下滑,但2018Q1的ROE立即反彈0.57個(gè)百分點(diǎn)至1.96%,創(chuàng)下2014年以來僅次于2017Q3(2.10%)的最好水平,顯示出了有色金屬企業(yè)維持高盈利能力的韌性。

    2018年一季度有色金屬行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況有所改善。有色金屬行業(yè)整體2018Q1經(jīng)營凈現(xiàn)金流較2017Q1同比增加1320.97%,因季節(jié)性較2017Q4環(huán)比下降56.43%。此外,有色金屬行業(yè)整體2018Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流量占營業(yè)收入比為2.99%,高于歷史同期平均水平(0.26%)。2018Q1行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流與經(jīng)營性現(xiàn)金流量占收入比雙雙同比大幅提升,顯示了2018Q1有色金屬企業(yè)的現(xiàn)金流狀況有明顯的改善,且營業(yè)收入含金量有了較大的提高。

    投資策略:雖然有色金屬業(yè)績增速有所下滑,但絕對(duì)增速仍然維持在高位,有色金屬行業(yè)業(yè)績持續(xù)性獲得了驗(yàn)證。在經(jīng)歷了兩年的供給側(cè)改革后,供應(yīng)端的改革紅利已盡釋放完畢,市場對(duì)有色金屬的投資邏輯重心重新回歸需求端。之前內(nèi)需由于國內(nèi)基建下滑壓力大,而外需因中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致不確定性較大,使市場對(duì)我國的未來的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢及有色金屬的下游需求充滿疑慮,這壓制了有色金屬板塊的估值。而在近期因中美貿(mào)易戰(zhàn)影響逐步擴(kuò)大的情況下,政府高層所提出的一系列舉措(減稅、降準(zhǔn)、擴(kuò)大內(nèi)需)或?qū)⒂兄诰徑馐袌鰧?duì)有色金屬行業(yè)未來需求的悲觀預(yù)期。在業(yè)績持續(xù)性有保證以及宏觀面大環(huán)境的利好下,有色金屬板塊有望迎來估值修復(fù)。我們繼續(xù)推薦行業(yè)景氣度高,公司業(yè)績不斷釋放的鈷板塊,推薦華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、寒銳鈷業(yè)。同時(shí)建議投資者關(guān)注處于底部或迎來反彈良機(jī)的鋁板塊,推薦中國鋁業(yè)、云鋁股份,以及在全球經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇與通脹預(yù)期漸起獲益下的銅板塊,推薦紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)。