有色金屬行業(yè):鑒鈷知鋰,未來(lái)兩年新能源汽車(chē)鈷鋰需求測(cè)算

    電池系統(tǒng)是電動(dòng)車(chē)最核心的系統(tǒng)成分。電池系統(tǒng)是電動(dòng)車(chē)的動(dòng)力來(lái)源,是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的系統(tǒng)成分。以特斯拉Model S為例,其電池系統(tǒng)(鋰電池+電池管理系統(tǒng))成本占比為56%,而傳統(tǒng)的轎車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)占比大約只有15%-25%。

    政策不斷-新能源是全球大勢(shì)所趨。早在2009年我國(guó)國(guó)務(wù)院就發(fā)布了《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》,提出予以新能源汽車(chē)資金補(bǔ)貼的指導(dǎo)意見(jiàn),而后財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展節(jié)能和新能源汽車(chē)示范推廣試點(diǎn)工作的通知》,正式對(duì)試點(diǎn)城市公共服務(wù)領(lǐng)域購(gòu)置新能源汽車(chē)給予補(bǔ)助。近期我國(guó)新能源也是政策頻出,行業(yè)邁入“雙積分”時(shí)代。

    三元材料電池對(duì)原材料需求測(cè)算。目前新能源汽車(chē)中有應(yīng)用的動(dòng)力電池材料體系包括鎳鈷錳三元電池(NCM)、磷酸鐵鋰電池(LFP)、錳酸鋰電池(LMO)、鈦酸鋰電池(LTO)、鎳鈷鋁三元電池(NCA)、富鋰錳基電池(OLO),2018年1-11月國(guó)內(nèi)鋰電裝機(jī)中60.9%為NCM,36.6%為L(zhǎng)FP。且磷酸鐵鋰電池中72.2%用于客車(chē)領(lǐng)域,乘用車(chē)市場(chǎng)中89.1%為NCM電池,NCM已成為電動(dòng)車(chē)主流選擇。

    隨著新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的不斷增長(zhǎng)和高鎳材料滲透率的提升,鎳、鈷、鋰等元素的需求量將會(huì)繼續(xù)快速提升。按照2020年中國(guó)200萬(wàn)輛新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的政策目標(biāo),我們預(yù)計(jì)未來(lái)2年鈷鋰新能源下游用量持續(xù)高速增長(zhǎng)。

    鈷鋰需求驅(qū)動(dòng)因素:新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及單車(chē)用量雙提升。我們預(yù)計(jì)2019-2020年,新能源汽車(chē)所需鈷鋰用量將持續(xù)提升,原因包括:1、中國(guó)及全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望持續(xù)增長(zhǎng),從而拉動(dòng)核心部件動(dòng)力電池總裝機(jī)量的提升,進(jìn)而提升新能源下游的鈷、鋰金屬用量。2、隨著動(dòng)力電池技術(shù)的發(fā)展以及我國(guó)補(bǔ)貼政策朝高電池容量?jī)A斜,提升電池容量及續(xù)航里程是未來(lái)新能源汽車(chē)發(fā)展方向,電池容量的提升同樣提高了單車(chē)鈷、鋰金屬用量。

    2019年新能源新車(chē)型頻出。目前全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量排名前五的車(chē)企分別為:北汽新能源、比亞迪、特斯拉、寶馬和日產(chǎn)。2019年除了推出對(duì)原有車(chē)型的更新?lián)Q代,還有例如北汽新能源EX5這樣關(guān)注度高的新車(chē)型問(wèn)世。除此之外,一汽豐田、一汽大眾等傳統(tǒng)車(chē)企以及奇點(diǎn)、云度等新能源車(chē)企也推出全新車(chē)型。

    投資建議。由于鈷、鋰價(jià)格在2016-2017年經(jīng)歷了一輪上漲,高價(jià)刺激供給端不斷釋放,我們認(rèn)為當(dāng)前供需關(guān)系處于階段性的供過(guò)于求。在雙積分政策的激勵(lì)下,傳統(tǒng)車(chē)企加速進(jìn)入新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè),我們認(rèn)為未來(lái)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量將加速上升,在2020年前后供給過(guò)剩的情況將會(huì)得到緩解。在此之前,鈷、鋰、鎳行業(yè)公司可能將迎來(lái)一輪洗牌。關(guān)注行業(yè)中礦石原料自給率高、產(chǎn)能投放確定性強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充足的龍頭公司。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車(chē)產(chǎn)量低于預(yù)期。