機(jī)械設(shè)備行業(yè):機(jī)械行業(yè)2018年年報(bào)及2019Q1總結(jié),利潤觸底反轉(zhuǎn),頭部效應(yīng)顯著

    核心組合:三一重工、浙江鼎力、恒立液壓、先導(dǎo)智能、杰瑞股份、伊之密、諾力股份、百利科技、中金環(huán)境

    重點(diǎn)組合:晶盛機(jī)電、中環(huán)股份、漢威科技、拓斯達(dá)、中國中車、日機(jī)密封、徐工機(jī)械、銳科激光、克來機(jī)電、華測檢測、埃斯頓、匯川技術(shù)

    本周專題:利潤觸底反轉(zhuǎn),頭部效應(yīng)顯著--機(jī)械行業(yè)2018年報(bào)及2019Q1總結(jié):根據(jù)我們的樣本統(tǒng)計(jì),共選取機(jī)械板塊公司387家,2012年-2018年收入CAGR為10.02%;2018年同比增長15.3%,在所有行業(yè)中居于中間位置。2019Q1收入增速略有提升,同比增長15.7%。機(jī)械板塊的歸母凈利潤波動(dòng)較大,2018年同比下降55.8%,主要是受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響,宏觀需求有所減弱,同時(shí)商譽(yù)和資產(chǎn)減值較往年增加幅度較大。2019Q1板塊凈利潤有所回升,同比增長29.7%。從估值來看,目前仍處于歷史較低水平。

    2018年,只有少數(shù)幾個(gè)子板塊實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤的正增長,分別是工程機(jī)械、半導(dǎo)體設(shè)備、煤機(jī)、物流自動(dòng)化和鋰電設(shè)備。2019年Q1情況有所好轉(zhuǎn)。

    未來重點(diǎn)關(guān)注具備成長性的泛半導(dǎo)體設(shè)備(半導(dǎo)體、光伏、3C)、鋰電設(shè)備;以及市值占比較大的工程機(jī)械、油服、軌交、智能制造等。其余板塊重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分行業(yè)的頭部公司,強(qiáng)者恒強(qiáng)將持續(xù)演繹。

    重點(diǎn)行業(yè)跟蹤:

    鋰電設(shè)備:2019Q1電池廠招標(biāo)情況比較理想,主要表現(xiàn)為幾點(diǎn)特征:1)海外電池廠發(fā)力;2)國內(nèi)二線電池廠加緊擴(kuò)產(chǎn);3)擴(kuò)產(chǎn)廠家向龍頭集中;4)企業(yè)開始向軟包、高鎳等方向布局。上調(diào)2019年擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)數(shù)量,從21家上調(diào)至26家。將2019年新增產(chǎn)能預(yù)期從100上調(diào)至104GWH,2020年新增產(chǎn)能預(yù)期從115上調(diào)至150GWH,同比增速分別為26.10%、43.94%。我們認(rèn)為,2019-2020年,動(dòng)力鋰電行業(yè)在經(jīng)歷了小廠商出清之后,將是20-30家實(shí)力較強(qiáng)的玩家的新一輪較量,這一較量過程中,產(chǎn)能+技術(shù)是關(guān)鍵。設(shè)備廠商,尤其是能夠提供高性價(jià)比設(shè)備的廠商,最有希望受益。

    油服:國內(nèi)頁巖氣等投資持續(xù)高景氣、同時(shí)煤層氣、致密氣等多種氣源也開始加大勘探開發(fā)力度。非常規(guī)油氣的開發(fā)對于壓裂、鉆井等設(shè)備的需求量比常規(guī)油氣更大。加之本輪頁巖氣投資需要的作業(yè)量已經(jīng)超過了除傳統(tǒng)油服公司的服務(wù)能力,大量的民營油服公司開始進(jìn)入頁巖氣市場,催生設(shè)備需求。設(shè)備更新需求旺盛:去年下半年開始,國內(nèi)設(shè)備進(jìn)入密集更新周期。上一輪設(shè)備大規(guī)模投資在12-14年,過去幾年行業(yè)低迷設(shè)備老舊情況嚴(yán)重,本輪油服企業(yè)對后續(xù)行業(yè)保持樂觀,更新需求開始釋放。國內(nèi)油服公司和石油設(shè)備公司的中期成長性與油價(jià)相關(guān)性將逐步減弱,表現(xiàn)為更強(qiáng)的alpha屬性。從復(fù)蘇力度來看,石油設(shè)備先于油服先于海上投資。重點(diǎn)推薦杰瑞股份;關(guān)注石化機(jī)械、海油工程、中曼石油等。

    工程機(jī)械:3月挖機(jī)銷量44,278臺(tái)、YoY+15.7%,3月大/中/小挖的增速分別為7.3%、18.6%、14%,小松的開機(jī)時(shí)間3月同比+6.5%回升趨勢明顯,說明中大挖的開機(jī)數(shù)據(jù)比較理想、值得重視。預(yù)計(jì)4月挖機(jī)銷量仍將保持10%以上高增速、中大挖占比將提升,19~20年挖機(jī)需求均將超過20萬臺(tái)。國產(chǎn)市占率持續(xù)提升,重點(diǎn)龍頭公司資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善。建議關(guān)注:三一重工、恒立液壓、浙江鼎力、徐工機(jī)械、建設(shè)機(jī)械,關(guān)注:柳工、艾迪精密。

    自動(dòng)化:行業(yè)筑底過程中,建議關(guān)注左側(cè)機(jī)會(huì)。PMI新訂單指數(shù)2月份站上50榮枯線,3月份繼續(xù)提升、社融數(shù)據(jù)1-3月份持續(xù)保持兩位數(shù)增長,行業(yè)中期改善預(yù)期增強(qiáng)。機(jī)器人數(shù)據(jù)1-3月均為負(fù)增長,集成行業(yè)受波動(dòng)相對較小,且行業(yè)長期人工換人、國產(chǎn)替代等邏輯仍在強(qiáng)化,預(yù)計(jì)未來3年復(fù)合增速仍能保持25%以上。重點(diǎn)推薦拓斯達(dá)、關(guān)注克來機(jī)電、埃斯頓等。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:重點(diǎn)公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期,基建投資大幅下滑,政策變化,中美貿(mào)易摩擦等影響國內(nèi)投資情緒,城軌項(xiàng)目審批進(jìn)度慢于預(yù)期、資金配套不到位等。