煤炭開采行業(yè):6月下游需求維持平穩(wěn)增長,安監(jiān)較嚴預計后期供給增速有望減緩

    6月全國原煤產(chǎn)量增速加快,煤炭進口量環(huán)比小幅下降

    根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù),6月全國規(guī)模以上企業(yè)原煤產(chǎn)量3.33億噸(同比+10.4%),增速較5月環(huán)比增加約6.9個百分點,可能和榆林地區(qū)煤礦復產(chǎn)進度加快,同時6月為迎峰度夏保證能源供應,優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放增加有關。1-6月原煤產(chǎn)量1.76億噸(同比+2.6%或4455萬噸)。

    近期國家煤礦安監(jiān)局下發(fā)《關于煤礦企業(yè)安全生產(chǎn)主體責任監(jiān)管監(jiān)察的指導意見》的通知,要求開展煤礦企業(yè)安全生產(chǎn)主體責任監(jiān)管監(jiān)察,檢查范圍包括正常生產(chǎn)建設煤礦及其上級公司。同時,國務院決定于7月中下旬開展第六次大督查,并派出督查組赴內(nèi)蒙古自治區(qū)開展實地督查。此外,考慮到近期產(chǎn)地煤礦中小安全事故時有發(fā)生,我們預計3季度整體安監(jiān)形勢保持較嚴的力度,產(chǎn)量增速有望減緩。

    進口方面,6月全國煤及褐煤進口量為2709.8噸,同比增加6.4%,環(huán)比減少1.4%。1-6月累計進口1.54億噸,同比增加5.8%或847萬噸,我們預計全年增量在1000-2000萬噸。

    6月火電發(fā)電量同比增速由負轉(zhuǎn)正,7-8月火電表現(xiàn)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)

    從煤電產(chǎn)業(yè)鏈來看,6月全國規(guī)上企業(yè)發(fā)電量5834億千瓦時(同比+2.8%)。其中,火電發(fā)電量同比分別增長0.1%,增速由負轉(zhuǎn)正(5月同比下降4.9%),而水電發(fā)電量同比增長6.9%,增速環(huán)比下降3.9個百分點。

    前6月全國規(guī)上企業(yè)發(fā)電量、火電發(fā)電量和水電發(fā)電量同比增長3.3%、0.2%和11.8%。7月中下旬梅雨季節(jié)過后,隨著天氣轉(zhuǎn)熱,預計沿海和南方地區(qū)電廠負荷增加,火電表現(xiàn)和動力煤需求有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

    6月焦鋼產(chǎn)量增速延續(xù)高增長,基建投資部分抵消房地產(chǎn)投資下滑

    從煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈來看,6月焦炭、生鐵和粗鋼產(chǎn)量同比增速分別為10.7%、5.8%和10.0%,增速較5月提高5.0pct、下降0.8pct和保持不變。前6月同比增速分別為6.7%、7.9%和9.9%,整體均延續(xù)較高增速。7-8月由于焦煤產(chǎn)業(yè)鏈整體進入傳統(tǒng)需求淡季,同時北方部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)也較嚴,預計焦煤需求可能小幅承壓。

    而終端需求方面,前6月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長10.9%,增速較前5月回落0.3pct。從房地產(chǎn)細項數(shù)據(jù)來看,前6月商品房銷售面積累計同比下降1.8%,房屋新開工面積累計同比增長10.1%,房屋施工面積累計同比增長8.8%,增速分別較前5月下降0.2pct、0.4pct和保持不變。而基建投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè))同比增長4.1%,增速較前5月提高0.1pct,基建投資部分抵消房地產(chǎn)投資下滑。

    6月下游需求維持平穩(wěn)增長,安監(jiān)較嚴預計后期供給增速有望減緩

    煤炭市場方面,近期港口動力煤價弱勢回落,秦港5500大卡動力末煤平倉價下跌至590元/噸,而焦煤價格也穩(wěn)中有降。展望后期,隨著天氣進一步轉(zhuǎn)熱,動力煤需求有望逐步好轉(zhuǎn),鋼焦企業(yè)維持高開工,而供給端環(huán)保、安監(jiān)也延續(xù)較嚴的力度,預計3季度在供給受限的情況下需求環(huán)比改善,煤價有望維持中高位運行。

    板塊方面,從國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看,6月火電發(fā)電量同比增速由負轉(zhuǎn)正,煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈也維持高增長,下半年在政策穩(wěn)增長預期下,煤炭需求或延續(xù)弱勢增長。同時陜西、內(nèi)蒙及山西等主產(chǎn)地維持較嚴的安監(jiān)整頓,華東西南等地區(qū)的煤礦產(chǎn)量也逐年下滑。我們維持前期觀點,無論短期或中長期,受電力及煤化工需求穩(wěn)健增長因素影響,煤炭需求有望維持1-2%中位數(shù)增長,而供給端一方面違法違規(guī)及超能力生產(chǎn)得到抑制趨勢將更加明顯;另一方面,中小煤礦去產(chǎn)能也將持續(xù)進行,預計煤價整體進入相對平穩(wěn)階段,龍頭企業(yè)盈利穩(wěn)定性較高。目前行業(yè)PB(LF)約1.1倍,多數(shù)公司19年動態(tài)PE為6-9倍,行業(yè)處于歷史估值低位。預計在行業(yè)龍頭盈利穩(wěn)定性不斷增強的預期下,估值整體有望提升。建議重點關注:中國神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、潞安環(huán)能等行業(yè)白馬龍頭。

    風險提示:宏觀經(jīng)濟超預期下滑,下游需求低于預期,進口煤過快增長,各煤種價格超預期下跌,各公司成本費用過快上漲。