事件:近期,央行官網(wǎng)顯示,嘉聯(lián)支付有限公司內(nèi)蒙古分公司、福建國(guó)通星驛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司內(nèi)蒙古分公司因違反《銀行卡收單業(yè)務(wù)管理辦法》(中國(guó)人民銀行公告?2013?第9號(hào)),中國(guó)人民銀行呼和浩特中心支行對(duì)其處以警告的行政處罰。
市場(chǎng)理解偏差,實(shí)際業(yè)務(wù)影響極其有限。1)本次處罰預(yù)計(jì)原因?yàn)?019上半年行業(yè)監(jiān)管總體趨緊,實(shí)際體現(xiàn)的是金融監(jiān)管的需求。并且,根據(jù)相關(guān)網(wǎng)站信息,本次處罰涉及內(nèi)蒙古當(dāng)?shù)貛缀跛械谌街Ц豆?包括匯付、開店寶、銀盛等業(yè)內(nèi)排名靠前的廠商。2)從處罰力度來看,罰款范圍在1萬元到6萬元之間,與2018年千萬級(jí)別罰單相比甚微。而嘉聯(lián)和國(guó)通星驛僅為警告處分、力度最輕,本次處罰實(shí)際對(duì)兩家上市公司業(yè)務(wù)影響極其有限。因此,本次處罰的市場(chǎng)理解存在一定偏差。
支付行業(yè)監(jiān)管收緊、競(jìng)爭(zhēng)格局已改善,合規(guī)、優(yōu)質(zhì)基因企業(yè)有望勝出。1)2015年起監(jiān)管不斷收緊,2018年大額罰單頻現(xiàn),行業(yè)有望加速出清。同時(shí),銀行卡消費(fèi)業(yè)務(wù)量快速增長(zhǎng),2018年達(dá)到92.76萬億元,收單行業(yè)進(jìn)入剩者收獲期。2)“斷直連”在2018年正式執(zhí)行,微信、支付寶這類互聯(lián)網(wǎng)巨頭受壓制,第三方支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善。3)專業(yè)、合規(guī)、機(jī)制靈活的支付機(jī)構(gòu)有望勝出,特別是具有互聯(lián)網(wǎng)基因企業(yè)在業(yè)內(nèi)十分稀缺。
Square驗(yàn)證商戶服務(wù)潛力與估值提升空間。Square是美國(guó)移動(dòng)支付鼻祖,其創(chuàng)始人是著名企業(yè)家JackDorsey(也創(chuàng)立了Twitter)。公司以信用卡讀卡器起家,業(yè)務(wù)覆蓋軟硬件、支付、SaaS及金融服務(wù)。其基于支付生態(tài)而拓展商戶服務(wù)的發(fā)展路徑已經(jīng)被證明可以建立較高的護(hù)城河。隨著商戶服務(wù)的潛力被認(rèn)知,Square估值大幅提升,市值達(dá)到約300億美元,在未盈利情況下PS估值最高達(dá)到10x。
產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入高速成長(zhǎng)期,估值體系有望重構(gòu)。1)支付行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)證券化后,開啟加速布局增值業(yè)務(wù)。其中,新國(guó)都基于互聯(lián)網(wǎng)基因開啟商戶SaaS服務(wù)戰(zhàn)略,新大陸布局流水與數(shù)據(jù)的金融變現(xiàn),拉卡拉的支付流水處于行業(yè)頭部,也在為各行業(yè)提供增值服務(wù)。2)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,增值服務(wù)業(yè)務(wù)已進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。3)隨著規(guī)模效應(yīng)和商戶粘性逐步確立,估值體系有望重構(gòu)。對(duì)標(biāo)公司Square,海外市場(chǎng)逐步認(rèn)可其價(jià)值、給予很高的PS估值。而美團(tuán)IPO期間,曾按照市值相對(duì)于交易額進(jìn)行估值。
推薦標(biāo)的:新國(guó)都、新大陸、拉卡拉。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。
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