銀行業(yè)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)平穩(wěn) 各指標(biāo)變化幅度很小

    事項(xiàng)：

    銀保監(jiān)會(huì)披露商業(yè)銀行2019年四季度監(jiān)管數(shù)據(jù)。

    評(píng)論：

    行業(yè)整體凈利潤(rùn)增速大致穩(wěn)定

    商業(yè)銀行2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.99 萬(wàn)億元，可比口徑同比增長(zhǎng)5.8%（郵儲(chǔ)銀行于今年開始納入“商業(yè)銀行”和“大行”口徑），增速環(huán)比前三季度持平，比去年同期高1.1 個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)增速大致穩(wěn)定，符合預(yù)期。

    分類型銀行來看，大行/股份行2019 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.5/10.1%，增速環(huán)比前三季度分別下降0.9/1.4 個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期相比則是上升0.5/5.0 個(gè)百分點(diǎn)；城商行2019 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.0%，增速環(huán)比前三季度上升3.6 個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期相比則是上升6.7 個(gè)百分點(diǎn)。

    凈息差平穩(wěn)

    全行業(yè)四季度凈息差2.20%，環(huán)比三季度上升1bp，可以認(rèn)為保持穩(wěn)定。今年以來凈息差趨勢(shì)都是高位穩(wěn)定。

    分類型銀行來看，四季度較三季度相比，大行凈息差小幅上升1bp，股份行/城商行則回落1/2bps。大行數(shù)據(jù)表明銀行業(yè)存貸款利差可能大致穩(wěn)定，而中小行數(shù)據(jù)則意味著2018 年三季度以來貨幣市場(chǎng)利率大幅下行，所帶來的凈息差上升階段已經(jīng)結(jié)束。

    不良率、關(guān)注類貸款占比、撥備覆蓋率變化幅度很小

    2019 年末全行業(yè)不良率1.86%，環(huán)比三季末持平；年末關(guān)注類貸款占比2.91%，環(huán)比三季末下降9bps；年末撥備覆蓋率186%，環(huán)比三季末下降2 個(gè)百分點(diǎn)。但拉長(zhǎng)時(shí)間來看，前述指標(biāo)的變化幅度非常小

    分類型銀行來看，四季末與三季末相比，大行/股份行不良率環(huán)比上升6/1bps 至1.38%/1.64%，城商行不良率環(huán)比則下降16bps 至2.32%。

    撥備覆蓋率方面，四季末大行/股份行撥備覆蓋率環(huán)比三季末下降6/6 個(gè)百分點(diǎn)，城商行則環(huán)比上升6 個(gè)百分點(diǎn)。

    投資建議

    整體來看，行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，符合預(yù)期；凈息差、不良率、關(guān)注類貸款占比以及撥備覆蓋率等數(shù)據(jù)變化都不大，行業(yè)基本面穩(wěn)定。

    我們?nèi)匀痪S持前期觀點(diǎn)不變，即預(yù)計(jì)2020 年銀行業(yè)整體盈利增速穩(wěn)定，板塊整體估值不會(huì)有太大變動(dòng)。考慮到當(dāng)前板塊估值處于歷史較低水平，因此維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)，預(yù)期回報(bào)仍然以賺取ROE 為主。個(gè)股方面繼續(xù)推薦工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行+寧波銀行、常熟銀行的“啞鈴組合”。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面影響銀行業(yè)，比如經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期貨幣政策寬松對(duì)凈息差可能產(chǎn)生負(fù)面影響、宏觀經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期借款人償債能力下降可能會(huì)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響等。