航空：暑運(yùn)提前結(jié)束關(guān)注疫情消退后的修復(fù)機(jī)會(huì)

航空運(yùn)輸 2021-08-17 09:07

事項(xiàng)：

各航空公司集中披露7月運(yùn)營數(shù)據(jù)。由于7月初廣深疫情影響尚未完全消退，月底則因南京疫情外擴(kuò)，暑運(yùn)被迫提前結(jié)束，整體表現(xiàn)并非十分亮眼。但即便如此，7 月民航國內(nèi)線運(yùn)量仍已非常接近于2019 年同期，且民營航司客座率相比2019 年已經(jīng)相當(dāng)接近?？紤]到7 月初民航整體航班量仍在爬坡，7 月20 日起民航航班量便已開始逐步下降，因此我們認(rèn)為在民航市場未受疫情顯著影響的7 月中旬，暑運(yùn)表現(xiàn)仍可圈可點(diǎn)。

國信交運(yùn)觀點(diǎn)：

雖有疫情擾動(dòng)，但不論從運(yùn)力運(yùn)量，還是從運(yùn)價(jià)的跟蹤指標(biāo)上看，暑運(yùn)前半段的表現(xiàn)基本印證了我們前期的判斷：行業(yè)總量上看，即便國內(nèi)需求完全恢復(fù)，其仍難與海外運(yùn)力大幅回流帶來的供給增量相匹配，階段性壓力猶存，航司間的分化仍將存續(xù)，但即便供需難以完全匹配，二者相差已經(jīng)不大，大航受制于寬體機(jī)運(yùn)力消化壓力，業(yè)績?nèi)詫⒌臀慌腔?，而民營航司得益于較高的運(yùn)營效率和精簡機(jī)隊(duì)下的靈活運(yùn)力騰挪能力，業(yè)績率先回溫。

國內(nèi)疫苗接種仍在進(jìn)行，截至8 月15 日，全國新冠疫苗累計(jì)接種了達(dá)到18.63 億劑次，考慮到我國目前核心接種人群為18 歲以上年齡段人群，目前可接種疫苗人群中接種率或已相對較高。近期各地陸續(xù)開啟對12-17 歲青少年進(jìn)行疫苗接種，群體免疫的目標(biāo)有望加速實(shí)現(xiàn)。海外疫情仍在持續(xù)，日新增確診數(shù)在50 萬人上下震蕩，但積極的信號(hào)是，在疫苗接種率已經(jīng)較高且已率先放開的英國和美國，雖然新增確診病例數(shù)量大幅反彈，但新增死亡病例數(shù)量及死亡率已經(jīng)初步得到控制，因此需密切關(guān)注已放開管控的高疫苗接種率國家和地區(qū)疫情數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

本輪疫情目前已經(jīng)見頂回落，新增確診數(shù)量逐步走低，但由于學(xué)生開學(xué)前政策層面往往有對家庭成員流動(dòng)的種種限制，因此我們認(rèn)為疫情對出行的影響大概率逐步在月底至9 月初逐步消退。本次疫情或再次說明在群體免疫完成前，常態(tài)化抗疫難以避免，而我們無法預(yù)測何時(shí)國內(nèi)疫情防控能不以封城限制人員流動(dòng)為代價(jià)，亦無法準(zhǔn)確預(yù)測國門開放時(shí)間，但4-5 月的行業(yè)數(shù)據(jù)以及暑運(yùn)前半段的國內(nèi)線景氣度足以說明一旦疫情消退，民航需求并未降溫，因此階段性關(guān)注疫情消退后的股價(jià)修復(fù)機(jī)會(huì)。

我們判斷行業(yè)性的大機(jī)會(huì)仍來自于國門放開。即便國門封閉，海外運(yùn)力大幅回流，但在沒有明顯疫情擾動(dòng)的4-5 月和7月中段，民航運(yùn)營數(shù)據(jù)全面向好，因此一旦國門放開，寬體機(jī)運(yùn)力消化，民航具備較大的向上彈性。推薦春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

投資建議

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；2、疫情再度反復(fù)；3、油價(jià)匯率劇烈波動(dòng)；4、安全事故。