基礎(chǔ)化工行業(yè)：工業(yè)硅邏輯進一步強化 景氣度有望繼續(xù)向上

    事件

    9 月11 日云南省發(fā)改委發(fā)布紅頭文件，關(guān)于堅決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知，對各行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)給予一定的限制，對工業(yè)硅行業(yè)的限制如下：加強工業(yè)硅行業(yè)生產(chǎn)管控，確保工業(yè)硅企業(yè)9-12 月份月均產(chǎn)量不高于8 月產(chǎn)量的 10%（即削減 90%產(chǎn)量）。

    評論

    工業(yè)硅供應(yīng)緊張局面再度加劇，產(chǎn)品價格仍有上漲空間：根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年1-8 月云南省工業(yè)硅的總產(chǎn)量為24.8 萬噸，其中8 月份產(chǎn)量為6.5 萬噸，政策執(zhí)行后云南省今年全年總產(chǎn)量不會高于28 萬噸，同比去年下降23 萬噸。考慮到在工業(yè)硅高價的驅(qū)動下新疆等地開工率或?qū)⒋蠓岣?，疊加合盛硅業(yè)的產(chǎn)量提升（參考公司中報數(shù)據(jù)，今年總產(chǎn)量約80 萬噸），工業(yè)硅全年總產(chǎn)量最多可達257 萬噸。需求端在下游多晶硅和有機硅消費快速增長的帶動，預計今年國內(nèi)需求量為179 萬噸，同比增長9%；凈出口方面參考上半年數(shù)據(jù)，預計全年總量可達80 萬噸。

    綜合來看，今年工業(yè)硅供需將呈現(xiàn)出緊平衡的狀態(tài)。截至9 月13 日，中國金屬硅參考價格29628 元/噸，同比上漲163.9%，本周漲幅也高達11.59%，下半年隨著限產(chǎn)政策的執(zhí)行，當前供應(yīng)緊張的局面還會加劇，有望推動行業(yè)景氣度繼續(xù)上行。

    碳中和背景下行業(yè)供需預計長期緊張，高景氣狀態(tài)得以支撐：本次文件的發(fā)布彰顯了國家對能耗雙控政策嚴格執(zhí)行的決心，作為雙高行業(yè)的工業(yè)硅，未來生產(chǎn)和擴張預計都將會被嚴格限制。長期來看，需求端受益于光伏行業(yè)的持續(xù)驅(qū)動能夠維持穩(wěn)步增長，而供給端的現(xiàn)有產(chǎn)能則囿于相關(guān)政策難以釋放，能耗雙控政策下新產(chǎn)能審批同樣舉步維艱，工業(yè)硅的產(chǎn)量難以滿足下游需求的快速增長，行業(yè)供需缺口大概率會長期存在。

    投資建議

    建議重點關(guān)注實現(xiàn)了金屬硅和有機硅雙線布局且規(guī)模成本優(yōu)勢顯著的硅基新材料行業(yè)龍頭合盛硅業(yè)。公司當前所有的工業(yè)硅產(chǎn)能均在新疆境內(nèi)，產(chǎn)能釋放基本不受本次政策的影響，工業(yè)硅價格的持續(xù)上漲將顯著增厚公司利潤。

    風險提示

    云南地區(qū)政策執(zhí)行力度不達預期，新增光伏裝機需求下滑，其他地區(qū)行業(yè)政策放寬