旅游行業(yè)：疫情邊際影響減弱 旅游市場底部企穩(wěn)

     核心觀點

     旅游市場整體：底部企穩(wěn)。22 年春節(jié)同比21 年，游客人次下降了2%。

    但如果考慮到在北京、深圳、河南、陜西、浙江等重要客源地受影響、以及景區(qū)對于中高風(fēng)險區(qū)游客采取較嚴(yán)格管制的情況下，整體數(shù)據(jù)仍能企穩(wěn)，表明疫情的邊際影響已經(jīng)明顯趨弱。目前已經(jīng)公布可比數(shù)據(jù)的省、市、景區(qū)基本也表現(xiàn)出了相對一致的底部企穩(wěn)趨勢。在局部地區(qū)表現(xiàn)出了點狀反彈。

    離島免稅：符合預(yù)期。1 月31 日至2 月6 日，?？诿捞m機場進出港旅客44.4 萬人次，同比去年黃金周增長88.74%；三亞鳳凰機場進出港旅客45.94 萬人次，同比去年黃金周增長35.92%；1 月30 日至2 月5 日，全省10 家離島免稅店總銷售額19.83 億元，同比黃金周增長32.2%。其中，免稅銷售額18.2 億元，同比黃金周增長34.02%；購買免稅品件數(shù)165.17 萬件，同比黃金周增長44.89%。中免多數(shù)香化品牌折扣、積分贈送程度下降，策略重心由三件7.5 折開始向單件8.5折過渡。

    文旅NFT：新動向的萌生和快速發(fā)展。一月以來文旅NFT 市場快速發(fā)展，今年總發(fā)行規(guī)模已經(jīng)突破3000 萬元。春節(jié)期間文旅NFT 市場持續(xù)火爆，文旅NFT 占全部春節(jié)數(shù)字藏品發(fā)行金額64%，成為核心品類，并在除夕、初一、初五等關(guān)鍵結(jié)點表現(xiàn)出很強的市場競爭力，展示了NFT 與文化、IP 結(jié)合的天然屬性。由于數(shù)字藏品的利潤空間大，如果保持目前態(tài)勢持續(xù)放量有可能為景區(qū)帶來實際業(yè)績增量。我們認(rèn)為NFT 為景區(qū)IP 運營打開了第二成長空間，有望為景區(qū)和旅游業(yè)帶來新的想象空間。

    目前我們認(rèn)為旅游板塊的核心投資邏輯是“修復(fù)+成長”。修復(fù)是指，隨著疫情邊際影響減弱和政策的調(diào)整，原有業(yè)務(wù)得到修復(fù)。目前整體市場表現(xiàn)出的企穩(wěn)，以及局部市場表現(xiàn)出的反彈，已經(jīng)開始催化“修復(fù)行情”。疫情的邊際影響趨弱，在此邏輯下優(yōu)先推薦景區(qū)板塊、酒店、餐飲板塊。成長是指，新的成長動能和新邏輯的萌發(fā)。景區(qū)等文旅IP 資產(chǎn)有望通過數(shù)字藏品市場拓展新的成長空間，目前已經(jīng)表現(xiàn)出端倪，“成長行情”有望醞釀。這個邏輯會使得強IP 屬性的文旅景區(qū)標(biāo)的優(yōu)先受益，如曲江、黃山、峨眉山、張家界、中青旅、桂林旅游、宋城演藝等。

    風(fēng)險提示：技術(shù)發(fā)展、商業(yè)模式、市場需求的不確定性；宏觀經(jīng)濟波動；疫情惡化

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