石油石化行業(yè)深度報告：復盤油價與周期 2014-2015年間的國際油價波動啟示與未來展望
大宗商品之母，油價與經(jīng)濟周期息息相關(guān)。作為大宗商品之母，國際油價的波動與經(jīng)濟周期息息相關(guān)，而影響油價的因素也較多。長周期而言，國際油價與定價權(quán)爭奪、經(jīng)濟周期帶來的需求波動、技術(shù)進步帶來的開采成本下降等因素關(guān)聯(lián)度較大。而短周期則受到庫存、地緣政治、價格聯(lián)盟、市場情緒、貨幣政策等因素擾動。而歷史上每個階段主導油價的因素也各不相同，以史為鑒，為新的趨勢規(guī)律做出判斷。
輕工研究：AI+輕工細分板塊梳理
AI陪伴的定義：AI陪伴是指利用人工智能技術(shù)為用戶提供的一種陪伴服務，旨在滿足用戶被理解、被傾聽和被關(guān)懷的需求。借助自然語言處理、情感計算、機器學習等技術(shù)，AI系統(tǒng)能夠理解和處理人類語言，識別和分析用戶的情感狀態(tài)，進而做出合適的回應。
電力設備與新能源行業(yè)-歐洲海風系列之二：風機出海大有可為 零部件訂單起量
歐洲海風25-30E 年均新增裝機8.6GW，國內(nèi)廠商有望實現(xiàn)訂單起量受益于能源轉(zhuǎn)型目標、補貼政策落地、原材料及融資成本改善，歐洲海風需求旺盛，根據(jù)WindEurope 預測，歐洲海風25-30E 年均新增裝機8.6GW。
食品飲料行業(yè)周報：市場預期回暖 乳制品價格回升
2 月24 日-2 月28 日，食品飲料行業(yè)上漲1.77%上周，上證指數(shù)下跌1.72%，深證成指下跌3.46%，滬深300 指數(shù)下跌2.22%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.87%。申萬食品飲料行業(yè)上漲1.77%，漲跌幅排名3/31，跑贏滬深300 指數(shù)3.99pct，食飲子板塊漲跌不一，其中零食上漲4.30%，肉制品上漲3.52%，乳品上漲3.00%。
母嬰行業(yè)深度報告：歐美亞十國生育政策復盤
復盤海外十國鼓勵生育政策體系及效果，我們認為經(jīng)濟補貼、假期制度、托育服務為核心拼圖且缺一不可，西歐、北歐等國 TFR表現(xiàn)較好，看好國內(nèi)更多政策落地。
民爆行業(yè)點評：新政策推動轉(zhuǎn)型升級 關(guān)注供給優(yōu)化與出海機遇
2025 年2 月28 日，工信部發(fā)布《加快推進民用爆炸物品行業(yè)轉(zhuǎn)型升級實施意見》（下稱《意見》），明確提出到2027 年底實現(xiàn)民爆產(chǎn)品無人化生產(chǎn)線廣泛推廣、產(chǎn)業(yè)集中度提升及國際競爭力增強等目標。這一政策為民爆行業(yè)未來發(fā)展劃定了清晰的戰(zhàn)略方向，建議關(guān)注供給優(yōu)化與出海機遇。
AIDC行業(yè)深度：通脹的機會在哪里？
1、國內(nèi)外主要廠商在AIDC有大規(guī)模資本開支，基礎設施行業(yè)空間顯著增長。 AIDC相較傳統(tǒng)IDC算力指數(shù)級提升及功耗大幅上升：傳統(tǒng)IDC單機柜功率密度通常在3-8kW,可裝載的服務器設備數(shù)量有限，算力密度相對較低；而AIDC單機柜功率密度通常在20-100kW之間，算力密度指數(shù)級增長。
創(chuàng)新藥行業(yè)跟蹤點評：全球競爭力凸顯 經(jīng)營拐點臨近
創(chuàng)新藥行業(yè)趨勢向好，邊際改善不斷，2025 年醫(yī)保談判時間提前、丙類目錄年內(nèi)即將發(fā)布，生物類似藥集采預計降幅溫和，關(guān)注近期學術(shù)會議，看好頭部創(chuàng)新藥企。
AI智能家居/智能可穿戴設備系列專題報告(一)：AI眼鏡“功能探索期”邁向“規(guī)?；l(fā)期” 有望成為千萬級交互入口
我們認為當前競爭焦點聚焦中游品牌與制造層，勝負手短期在快速本土適配，長期在對技術(shù)、生態(tài)與用戶心智的爭奪。行業(yè)增長關(guān)鍵閾值在于“價格破冰”與“場景剛需化”的共振。增持。
建材周專題2025W8：開復工維持同比偏弱 重視LOW-DK電子布放量
重視Low-Dk電子布投資機會Low-Dk 電子布為AI 硬件卡脖子環(huán)節(jié)，當前需求爆發(fā)，且供給壁壘高，成為當前最緊缺的環(huán)節(jié)之一。Low-Dk 電子布需求在2024 年下半年跟隨英偉達GB200 放量迎來爆發(fā)，2025 年有望受益于架構(gòu)變化迎來需求加速，預計2025 年市場空間可以達到20 億元以上。此前供應商主要為外資，近期國產(chǎn)替代加速。中材科技作為全球前三大供應商之一，預計2024-2026 年Low-Dk 電子布凈利潤貢獻約0.2、1.5、5 億元。若不考慮Low-Dk 電子布利潤貢獻，受益于風電和玻纖景氣，預計公司2025-2026 年業(yè)績?yōu)?4、19 億元，仍具有底部配置價值。
半導體行業(yè)研究周報：存儲模擬拐點或現(xiàn) 智駕+光子芯片風起云涌
上周（02/17-02/21）半導體行情領(lǐng)先于主要指數(shù)。上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.99%，上證綜指上漲0.97%，深證綜指上漲2.25%，中小板指上漲2.58%，萬得全A 上漲2.06%，申萬半導體行業(yè)指數(shù)上漲8.36%。半導體各細分板塊全部上漲，半導體制造板塊漲幅最大，其他板塊跌幅最大。
教育行業(yè)K12教育培訓：教培景氣度有望延續(xù) AI教育商業(yè)化進程加速
行業(yè)趨勢：1）適齡人口仍處于高位，行業(yè)景氣度有望維持。預計未來10年內(nèi)K12 適齡人口（5-18 歲）仍保持高位，疊加毛入學率持續(xù)提升，K12在校生人數(shù)規(guī)模穩(wěn)定；同時以新中產(chǎn)為代表的家庭對教育的重視程度高企，校外教育培訓花費在家庭教育支出中保持高占比，2023 年學科類/非學科類培訓參培率達13.5%/13.6%，行業(yè)景氣度有望延續(xù)。
寵物食品行業(yè)深度報告十四：如何看待寵物食品品牌的產(chǎn)品力？
本篇報告從產(chǎn)品視角出發(fā)，復盤海外寵物食品龍頭品牌產(chǎn)品迭代歷史，將寵物食品企業(yè)的產(chǎn)品力總結(jié)為：1、強研發(fā)積淀下隨時間積累的大量臨床數(shù)據(jù)和精細化配方；2、消費者洞察賦能的產(chǎn)品創(chuàng)新迭代能力?；乜磭鴥?nèi)，當前國產(chǎn)品牌憑借趨勢洞察和高頻推新，通過工藝創(chuàng)新與新品迭代搶占海外高端品牌份額，頭部寵物食品公司緊抓烘焙、凍干、濕糧等風口賽道，持續(xù)進行產(chǎn)品迭代升級，市場份額有望持續(xù)提升，重點推薦乖寶寵物，中寵股份，建議關(guān)注佩蒂股份。
游戲行業(yè)探尋系列報告(二)：展旗 AI+游戲的“風向標”漸進
AI+游戲，我們認為這輪有什么不同？1）更加積極的行業(yè)政策加持板塊正向發(fā)展預期；2）AI 降本在內(nèi)容產(chǎn)業(yè)難體現(xiàn)的原因是，AI 節(jié)約的資金導入更精細化和精品化的內(nèi)容要求方向；3）AI 本質(zhì)上是技術(shù)平權(quán)，AI 在游戲工業(yè)化研發(fā)鏈路的滲透持續(xù)，增效可能將在所有廠商共同演繹；4）我們認為更為值得關(guān)注的是，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代體驗一般且商業(yè)化水平較差的一些游戲類型，有望在AI 時代強化體驗，新模式有望拉高商業(yè)化水平，帶動板塊增速重啟。
環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：關(guān)注垃圾焚燒發(fā)電的IDC合作機會 持續(xù)推薦現(xiàn)金流資產(chǎn)+優(yōu)質(zhì)成長
重點推薦：瀚藍環(huán)境，光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，景津裝備，偉明環(huán)保，宇通重工，美?？萍?，九豐能源，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，賽恩斯，路德環(huán)境，盛劍科技，華特氣體，金科環(huán)境，英科再生。
機械行業(yè)周報：1月挖機銷量+1% 人形機器人商業(yè)化再加速
市場行情回顧：上周機械設備指數(shù)上漲 7.77%，滬深 300 指數(shù)上漲 1.00%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.99%。機械設備在全部31個行業(yè)中漲跌幅排名第2位。剔除負值后，機械行業(yè)估值水平（整體法）35.1 倍。上周機械行業(yè)漲幅前三的板塊分別是機器人、機床工具、半導體設備；年初至今漲幅前三的細分板塊分別是機器人、機床工具、半導體設備。